新年伊始，A股市場先漲后跌，并伴隨成交量的快速縮水。截至19日收盤，上證指數今年以來累計下跌0.08%，深證成指和創業板指數則分別跌去4.01%和6.01%。在整體疲弱的市場環境下，代表高風險偏好資金的兩市融資余額出現連續下降。截至18日，兩市融資余額為8941.04億元，近期呈現“七連降”，較去年年末的9357.70億元降幅達到4.45%。

　　板塊上看，鋼鐵、建筑等前期強勢板塊融資資金流出現象較為明顯。同時，具備國企改革概念的西部建設、北方導航等個股出現融資資金逆勢流入。

　　融資資金流出前期強勢板塊

　　Wind數據顯示，28個申萬一級行業融資余額今年以來全部呈現凈償還狀態。其中，鋼鐵行業融資余額較去年年末下降14.26%，降幅在所有行業中居于首位。銀行和非銀金融行業融資余額分別下降8.70%和7.35%，顯示杠桿資金對于金融板塊整體趨于謹慎。此外，采掘、建筑裝飾行業融資余額降幅也均在6%以上。

　　進一步觀察可以發現，上述融資余額降幅較大的行業大多數在去年四季度市場表現較好。例如，今年融資余額降幅最大的鋼鐵行業在去年四季度整體漲幅高達12.30%（流通市值加權），在所有行業中排在第二位。而去年四季度市場表現最好的建筑裝飾行業漲幅高達18.93%，上漲期間也受到了融資客的大舉追捧，單季度融資余額增幅超過三成。受融資資金推動和舉牌、“一帶一路”等概念的影響，建筑裝飾行業內的中國建筑、中國交建、中國鐵建等個股股價均在去年年末錄得較大漲幅。

　　雖然上述鋼鐵、建筑裝飾等行業在進入到2017年之后并未出現大面積下跌，但融資余額快速下滑足以證明部分杠桿資金正逐步撤離這些行業，在經歷了去年四季度的高潮之后，這些行業個股的風險偏好程度目前正持續降低。

　　改革題材獲資金逆勢追捧

　　在市場指數和兩市融資余額整體下滑的背景下，也有部分個股受到了融資客的逆勢追捧。數據顯示，有211只個股新年以來呈現融資凈流入，其中，京東方A以4.89億元的融資凈買入額高居首位，北方導航、貴州茅臺、西部建設、羅頓發展等融資凈買入額均在1.5億元以上。

　　結合個股市場表現來看，融資資金的逆勢流入直接助推了股價的強勢表現。數據顯示，今年以來融資凈買入額排名前十的個股平均股價漲幅高達9.51%，相較大盤指數取得了明顯的超額收益，其中融資余額增速最快的京東方A年初至今已經錄得了10.49%的漲幅。

　　另外值得關注的是，融資客今年以來在選股上同樣遵循了國企改革的市場主線，密集買入了多只國資背景個股。西部建設控股股東為國務院國資委下屬的中建新疆建工集團，該公司新年以來已錄得了43.55%的股價漲幅，在此期間，其個股融資余額從去年年末的不到4200萬元快速攀升至目前的2.48億元，增幅接近5倍。中國兵器工業集團旗下的北方導航年初至今股價漲幅也超過了20%，個股融資余額在此期間增長了約24%。據中國兵器工業集團公司官網消息，中國兵器工業集團公司2017年度工作會議近日在北京召開，會議提出要積極穩妥地在7家企業開展混合所有制改革。