2016年以來,在上市公司并購重組浪潮之中,“上市公司+PE”成立并購基金的模式屢見不鮮。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2016年,A股有數(shù)十家上市公司與各類私募機構(gòu)等成立并購基金,涉及金額相當可觀。

　　對于這股并購基金熱潮,私募等機構(gòu)認為,在上市公司轉(zhuǎn)型發(fā)展、尋找新興產(chǎn)業(yè)的浪潮中,并購基金將持續(xù)快速發(fā)展。而當前上市公司在并購方面的需求也越來越多樣化,產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展、跨境并購等要求機構(gòu)提供更為豐富多樣的服務。另外,當前除了私募參與并購基金以外,公募子公司等也在積極拓展此類業(yè)務。

　　并購基金浪潮

　　根據(jù)上市公司公告粗略統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),2016年以來,兩市共有數(shù)十家上市公司公告成立各類并購基金,涉及的總金額(按照募資規(guī)模頂格計算)高達數(shù)百億元,其種類多為特定產(chǎn)業(yè)的并購基金,其中還包括部分跨境并購基金。并購基金所指向的行業(yè)一般也與上市公司原主業(yè)有相應的聯(lián)系,部分公司借助并購基金跨界發(fā)展的“意圖”也很明顯。

　　“上市公司+PE”成立并購基金的模式,在并購浪潮中已經(jīng)屢見不鮮。對于上市公司來說,成立并購基金可以消除并購前期風險,可通過并購基金提前了解目標企業(yè),儲備與培育戰(zhàn)略業(yè)務;可以通過并購基金的方式實現(xiàn)杠桿收購,提前以部分資金鎖定并購項目,不占用過多上市公司資金;通過并購基金的方式還可以大幅提高并購效率,此前上市公司通過再融資、定向增發(fā)等募集資金再進行并購往往會錯過一些好的機會,也會讓并購成本變得相當昂貴。此外,對于上市公司來講,并購基金先行孵化、培育并購項目的模式,也使得上市公司納入并購項目后可以快速“消化”并購項目,快速實現(xiàn)協(xié)同效應。

　　而對于PE等機構(gòu)而言,參與上市公司并購基金,同樣是提高自身投資安全性的不錯選擇。一方面,PE參與并購基金可提前鎖定上市公司作為推出通道,提高了投資的安全邊界;另一方面,有特定并購主體和并購方向的并購基金,在募資上也有優(yōu)勢,上市公司在并購基金中的相應承諾或者間接“背書”,使得并購基金更容易受到私人資本的青睞。

　　“錢路”正在拓寬

　　事實上,當前上市公司并購基金的參與方已經(jīng)多樣化,不僅僅是PE,銀行系資金、公募機構(gòu)子公司等等,都在搶食并購基金的“盛宴”。民生證券此前指出,銀行資產(chǎn)端和負債端出現(xiàn)收益倒掛現(xiàn)象,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難覓。與此同時,并購基金發(fā)展亮眼,各類投資機構(gòu)競相參與其中。在此情況下,如何分享并購基金的盛宴成為銀行方亟待解決的重要問題。當前,銀行通過充當優(yōu)先級LP的方式參與并購基金業(yè)務,“名股實債”等成為銀行掘金并購基金業(yè)務的重要模式。而公募基金子公司等在并購基金領(lǐng)域同樣“當仁不讓”。此前,上市公司梅泰諾公告,公司大股東、實際控制人之一張志勇與財通基金之子公司上海財通資產(chǎn)管理有限公司以及其他出資方,共同發(fā)起設立梅泰諾移動互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)并購基金。

　　“上市公司并購基金,是當前一級、一級半市場的重要投資機會,與上市公司并購重組的浪潮息息相關(guān)。近年來,上市公司無論出于轉(zhuǎn)型發(fā)展的需要還是出于估值‘填坑’的需要,都使得并購成為其重要的選擇。現(xiàn)在大量機構(gòu)帶著大把資金進入并購基金領(lǐng)域,對市場的參與者而言,是對原有模式的革新。”有私募負責人表示。

　　據(jù)其介紹,當前上市公司在與機構(gòu)成立并購基金之時,已經(jīng)有很大的變化,特別是在機構(gòu)爭奪“客戶”之際,上市公司變得“奇貨可居”。而不少上市公司在并購基金中,多注意風險的轉(zhuǎn)移,“沒有了此前或明或暗的背書和擔責,上市公司希望并購中的風險多向PE等機構(gòu)轉(zhuǎn)移。”在資金成本控制上,上市公司也越來越趨向于主導,“借用并購基金模式的上市公司,一般而言,是希望機構(gòu)分擔資金成本的,現(xiàn)在的情況是,上市公司在對機構(gòu)的配套資金方面要求越來越多,機構(gòu)所分攤的成本越來越高昂。”

　　另外,監(jiān)管的步伐也一直在跟進,使得并購基金的“業(yè)態(tài)”和機構(gòu)的生財之道發(fā)生著變化。不論是在交易所信息披露規(guī)則層面還是問詢函等監(jiān)管措施中,對于并購基金參與機構(gòu)的關(guān)注日漸突出,對于機構(gòu)的資金來源、與上市公司關(guān)系等核心問題正在成為被關(guān)注的焦點。