2017年五大猜想： 險資舉牌仍將持續 萬能險規模收縮

　　再過兩天就是2017年1月1日，保險業的2016年即將翻篇，新一輪的保險發展周期已向我們招手。所謂極往知來，在2017年即將到來之際，《證券日報》保險周刊根據今年的保險發展態勢，并結合各大券商機構的研報，對2017年保險業發展的五大維度做出猜想。

　　猜想一：

　　壽險高增速出現拐點

　　2016 年整體而言，壽險行業保持了快速增長。主要原因可以歸結為兩個方面：一是 2015 年保險行業整體投資收益率為 7.56%，為近年來最高值，從歷史經驗來看，保費滯后投資一年產生變化；二是2015 年下半年以來，保險公司代理人規模出現較大幅度的增長，帶動了保費收入的增加。

　　而對于 2017 年，壽險增速預計將出現拐點，壽險保費收入同比增幅將出現明顯下降，基于如下：今年三季度年化投資收益率約為 5.26%，相較去年有明顯下降，走低的收益率對投保人的吸引力下降；代理人渠道一直以來是壽險公司的重要營銷渠道之一，然而自 2015 年下半年起，保險營銷員大幅增長，短期內已經接近行業天花板，未來增長空間不大；今年保費規模增長過快，部分保險公司現有資產管理水平難以駕馭過大的資產管理規模，會選擇主動壓縮保費規模。

　　猜想二：

　　財險增速持續放緩

　　截至2016年前10 月，財產險保費收入規模同比增速為 7.88%，繼 2010 年以后增速持續下降。預計這一趨勢在 2017年仍將繼續，主要原因有二：一是我國汽車銷售增速呈現下降趨勢，而機動車輛險在我國產險中所占比重較大，2015年車險保費收入6199 億元，占產險總保費收入的 73.60%； 二是車險費改的逐步推進，車險費改的試點于2015年6月實施，已經過兩批試點并逐漸推廣至全國。從前期試點結果看，保費價值整體下降。

　　猜想三：

　　萬能險規模有所收縮

　　近年來，我國萬能險規模快速增長，2015年萬能險保費增速達到95.2%，截止2016年11月，萬能險保費規模已經達到1.1萬億元，占人身險保費規模達到 34.0%。 在這一情況下，萬能險的風險也逐漸凸顯，一是負債久期低于資產久期的錯配風險，二是萬能險營 銷成本較高，大多在短期內退保，可能會給保險公司帶來較大的現金流壓力。

　　2016 年，保監會陸續出臺了一系列政策對萬能險進行監管。同時，一些險企已經開始主動調整萬能險利率，這都將會對明年保費收入增幅產生較大負面影響。監管政策的核心是將萬能險長期化，對中短存續期產品實施更加嚴格的總量控制，并通過提高短線扣費以及對于一年期萬能險的嚴格限制等方法實現，逐漸化解萬能險產品存在的風險，引導行業健康發展，回歸“保險姓保”的本質，而非完全否定萬能險。從今年5月起，萬能險每月新增保費量明顯下滑，預計2017 年萬能險的總體規模可能會略有收縮。

　　猜想四：

　　險資舉牌仍會延續

　　2016 年下半年開始，尤其是四季度以來險資又開始因為掀起舉牌潮而再度站上風口浪尖，但是相較于 2015年，整體舉牌規模縮減了很多。據不完全統計，2015 年全年有超過 60 起舉牌亊件，至少 30 家上市公司被險資舉牌。而 2016 年截至到 11 月底險資舉牌上市公司僅不到 10 家，且大多集中在下半年。

　　預計 2017 年險資將會繼續舉牌，但投資行為將更加規范。主要基于以下原因：一是險資舉牌是低利率和優質資產荒背景下的必然選擇；二是萬能險保費收入規模一定程度限制了舉牌資金的來源，萬能險保費規模的預期下滑必然會影響險資舉牌；三是優質低價藍籌標的的發掘逐漸困難；四是險資舉牌受到的監管更加嚴格。

　　猜想五：

　　產業資本持續進軍保險業

　　近年來產業資本對保險業更感興趣，各路資本也通過各種方式意圖進軍保險行業。實體經濟不景氣的背景下，保險公司的經營特點可以使其為控股公司提供長期穩定的低成本資金來源，降低公司融資成本分享保險紅利。隨著保險行業基本面的改善，保險業整體處于上升階段，同時政策紅利不斷支持，為行業提供了廣闊的發展空間。

　　此外，新設的平臺類保險公司諸如前海人壽，通過銷售大量理財類型保險，打破了傳統意義上保險公司需要 6-7年的經營周期實現盈利，將其縮短為 2-3 年，使得市場對保險牌照更感興趣。數據顯示，2016 年上半年，A 股中已有超過 56 家上市公司累計持有 36 家非上市保險公司股權。 從資產端來看，諸多產業資本踏入保險行業，在保險行業前端利率基本放開的背景下，產業資本所設保險公司首先會在產品端結合自身優勢形成差異化競爭。