今年下半年以來，A股市場妖股頻現，這些妖股有一個共同特征——上市公司股權均被游資或者其他機構控制住絕大多數的流通盤。此前數年，A股類坐莊模式主要指的是通過做市值管理、講故事不斷把股價推高，不過這一打法，今年以來已逐漸進入疲態，被不斷證偽。而通過控盤上市公司的模式，自導自演推股價的模式，或許將變為新派類坐莊主流。

　　故事會模式失效

　　2014年至2015年上半年，通過做市值管理、講故事不斷把股價推高的案例屢見不鮮。“曾經在二級市場坐莊的資金，2010年以后損失嚴重，需要尋求一種新盈利模式。他們開始做大宗交易，由此與上市公司勾兌在一起，看到了上市公司大股東對股價的訴求，從而啟動市值管理模式，聯合進行股價操縱。”深圳一私募人士介紹。

　　在利潤的誘使下，過去數年一些陽光私募、財經公關公司、券商、PE機構紛紛轉身，迎合上市公司市值管理需求的爆發，大力開展相關業務，范圍囊括投資者關系維護管理、大宗交易、資本運作、并購重組等一系列事項。

　　不過，從2015年開始，講互聯網金融故事、影視文化故事等等上市公司，最終業績都令人大跌眼鏡，被證偽。”深圳一知名券商行業分析師指出。

　　“業績被證偽之后，原來的故事就很難講下去了，再加上今年市場不行，這些被證偽的個股跌幅要明顯大于大盤，生態鏈的變化中斷了股價上漲的邏輯，跟風資金的悲觀情緒則加速小票股價坍塌。”上述券商分析師表示。

　　故事會模式的退潮，對上市公司股價影響明顯。Wind數據顯示，以2015年6月至今跌幅超過50%的個股多達400多只，而跌幅超過七成的也近20家，這其中包括曾經的明星股朗瑪股份、萬達信息、怡亞通等。

　　游資重當主角

　　故事會模式失效后，資金并不甘于寂寞。Wind數據顯示，今年下半年以來，剔除掉重大資產重組和新股，仍有近16只個股漲幅超過100%。其中以四川雙馬為最甚，最高漲幅高達420%。

　　據四川雙馬8月22日復牌公告，公司原第一大股東拉法基退出，和諧恒源實際控制人林棟梁將成為上市公司新的實際控制人。盡管新股東進來后并未有實質性動作，但是并未影響四川雙馬股價一路攀升，雖然最近兩周有所調整，但是四川雙馬從8月22日復牌至今，漲幅仍然超過350%，成為下半年A股的“妖王”。

　　再如三江購物，11月21日公司披露，阿里集團子公司杭州阿里巴巴澤泰將入股并復牌交易，收購完成后，杭州阿里巴巴澤泰取得三江購物約32%的股份。至今，該股漲幅超過250%。今年下半年出售上市公司資產的宏磊股份，下半年以來漲幅也超過50%。

　　值得注意的是，上述列舉的公司，其業績均不匹配公司股價，而資本市場上也并未有運作，與過去數年A股流行的類莊股打法大相徑庭。屬于典型的資金推動型。“今年下半年原來的模式搞不動了，現在又有游資回歸到原來那種博傻錢的模式。”深圳一漲停敢死隊風格私募坦言。

　　據記者統計，近半年漲幅居前的30只個股，上榜龍虎榜的次數頗為頻繁。比如三江購物，國泰君安上海四平路營業部、中投證券寧波江東北路營業部、光大證券寧波悅盛路營業部等近期知名游資營業部均反復上榜。

　　新模式形成

　　值得注意的是，盡管今年出現的妖股大都沒有實質的基本面支撐，但是卻又有一個共同特征，妖股背后的上市公司其股權均在明面上被游資或者其他機構，控制住絕大多數的流通盤。

　　比如四川雙馬，參與炒作的一深圳私募表示，“主要看重的就是新引入的大股東手中有資產，可能會注入，另外籌碼掌握在一游資資金上，控盤實力強。”資料顯示四川雙馬新引入的股東林棟梁是IDG資本合伙人之一，投資了眾多的互聯網項目。

　　再如股價上漲近2倍的宏磊股份，接盤原大股東籌碼的機構包括柚子資產、健匯投資、焱熱實業和牛散景華，其后，景華、健匯投資均在二級市場增持，其中景華又增持了5%，二股東健匯投資也增持了1.44%。而根據宏磊股份披露的三季報，其股東戶數相比中報時減少了60%，2015年年報中公司股東戶數是35240戶，今年三季報是14549戶。

　　前述深圳私募表示，“說白了，就是原來的PE+上市公司模式玩不轉了，就直接控制上市公司。通過鎖定籌碼，縮減流通股的方式，更容易把股價做上去，而做上去則可以明顯降低資金壓力。”目前A股借“殼”上市的普遍操作手法來看，借“殼”成本主要集中在把股價做上去。例如，某家“殼”公司的原大股東持股市值為25億元，借“殼”方擁有優質資產，“殼”公司直接發行新股收購資產，假設其后股價漲3倍，則原大股東的市值將變成100億元。“目前，重大資產重組監管比較嚴格，通過簡單粗暴的拉升股價的方式，可以實現對借殼成本的一定覆蓋。”