近日，各項宏觀經濟運行指標顯示，我國經濟呈現出逐漸回暖的態勢，盡管總體而言宏觀經濟還在“L”底部徘徊。具體表現為：工業生產者出廠價格指數（PPI）從9月份起，結束了長達54個月的負增長狀態，連續3個月正增長，11月份同比增長3.3%；居民消費價格指數（CPI）10月份同比為2.1%，結束低位徘徊狀態，進入“2時代”，11月份同比增長2.3%；各類大宗商品價格漲幅顯著。

　　價格是一面鏡子，把經濟運行的一切都綜合反映在其中，既是經濟運行的先導指標，也是經濟運行的短期結果顯示。當前的關鍵問題，在于判斷：經濟回暖的態勢，是否具有可持續性？當前經濟回暖的主要因素在于：

　　第一，貨幣量快速增長，通過滯后效應，傳導到實體經濟領域，體現在產品價格上。2015年12月底廣義貨幣供應量M2為139萬億元，2016年10月底約152萬億元，10個月時間增長約13萬億元，遠遠超出年初的預期。貨幣量增長，傳導到產品市場，是有滯后效應的。3、4月份開始的貨幣量增長，經過數月時間的傳導，終于在產品價格上體現出來。這一貨幣量增長態勢，具有一定的慣性。這一因素具有一定的持續性。

　　第二，每一年的經濟運行態勢，具有一定的周期性特征：上半年慢，下半年快，即“先抑后揚”。這一年度周期性規律，2016年依然發揮著作用。雖然前三個季度經濟增長率分別都是6.7%，但可以判斷，根據目前經濟回暖態勢，2016年經濟增長率超過6.7%甚至6.8%，可能性非常之大。但這一因素的可持續性不大，明年依然會呈現這種周期性態勢。

　　第三，上游能源、原材料價格的產業鏈傳導效應。隨著季節變化，冬季取暖等需求因素的變化，使上游能源（如煤炭）、部分大宗生產資料商品價格上漲，通過產業鏈傳導，導致下游產品價格上漲。這一因素的可持續性，呈現出兩面性：一方面，上游產品價格上漲具有周期性特征和國際因素沖擊的不確定性，可持續性不大；另一方面，上游產品價格傳導到下游產品價格，傳導滯后時間在縮短，傳導阻滯效應在逐步消失，這表明市場化程度進一步提升，市場機制的決定性作用在提升，這具有很強的可持續性。總體而言，產業鏈傳導這一因素，具有一定的可持續性。

　　第四，國際市場的周期性因素在發揮作用。圣誕節等多個節日臨近，節日消費品的提前訂單生產，通過產業鏈拉動，促進經濟在一定程度上回暖。但這一因素是周期性的，不具有可持續性。尤其是，目前這一領域，發展中國家的生產能力大幅度提升，我國面臨劇烈的市場競爭。所以，從長遠看，這一因素不具有可持續性。

　　第五，人民幣貶值的趨勢性因素在發揮作用。2015年下半年以來，人民幣匯率呈現出“貶值兩步，升值一步”波動態勢，進而呈現“總體貶值”的趨勢。無論這一趨勢性貶值背后的各種博弈力量如何，其結果是：人民幣貶值，通過出口的產業鏈拉動效應，在一定程度上推動經濟回暖。雖然人民幣從長期來看并不具備持續貶值的基礎，但在2016年至2017年（至少上半年），這一趨勢不會有太大的改變，當然其間人民幣還會多次短暫升值。這一趨勢，未來數月，具有可持續性。同時，在“保匯率”還是“保外匯儲備”的問題上，從目前的趨勢判斷，“保外匯儲備”的可能性較大。這更加強了人民幣趨勢性慢速貶值的可能性。

　　第六，供給性結構性改革，取得了顯著的階段性成效。“去產能，去庫存，去杠桿，降成本，補短板”關鍵領域的具體政策推進，在許多地區和行業取得了一定的階段性成效。其中“降成本”的政策組合拳，政策效應較快，在部分領域得到顯現。在“補短板”領域，智能制造等產業升級在珠三角、長三角、環渤海地區呈現出齊頭并進態勢。在“三去”領域，雖然面臨的阻礙較多且各區域推進成效具有差異，但也具有一定成效，部分地區成效顯著。總體而言，這一因素具有長期的可持續性。

　　綜上所述，以上經濟回暖的主要因素，有些是周期性因素和國際沖擊因素，不具有可持續性；有些是趨勢性因素和制度性因素，具有可持續性；還有一些因素的可持續性，有待觀察。

　　總體而言，我國當前經濟回暖的可持續因素相對強一些。未來數月，我國經濟回暖具有一定的可持續性。當前我們需要強化可持續的趨勢性因素，尤其是強化市場化的趨勢性因素。對于不可持續的周期性因素和沖擊性因素，不要過多地進行干預，以免扭曲市場經濟自身的運行機制，有些因素會自行消失。 （劉金山 暨南大學經濟學院副院長）