近期，上市公司股東減持潮洶涌。記者從權(quán)威部門(mén)拿到的數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，截至今年9月底，滬深兩市本年度大股東減持金額總規(guī)模接近2000億元。在減持家數(shù)和規(guī)模猛增的同時(shí)，“高送轉(zhuǎn)”“炒概念”拉高股價(jià)——大股東找理由減持套現(xiàn)——業(yè)績(jī)變臉、股價(jià)下跌……這些“套路”今年以來(lái)在A股屢見(jiàn)不鮮。在上市公司大股東套現(xiàn)欲望愈加迫切的背后，大股東大幅減持傷害了誰(shuí)？監(jiān)管層又該不該出手？

    理由五花八門(mén)為減持

    在減持家數(shù)和規(guī)模明顯增加的同時(shí)，部分上市公司甚至出現(xiàn)股東“清倉(cāng)式”減持。例如，今年以來(lái)有近20家上市公司股東公布了“清倉(cāng)式”減持計(jì)劃，其中厚普股份(46.160, -0.28, -0.60%)的股東德同銀科、維力醫(yī)療的股東九鼎醫(yī)藥均在年中表示將要減持所持的所有上市公司股份。

    按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布并于今年1月起實(shí)施的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，上市公司大股東在三個(gè)月內(nèi)通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不得超過(guò)公司股份總數(shù)的百分之一。但過(guò)去幾個(gè)月中，仍頻現(xiàn)違反上述規(guī)定或違反股東相關(guān)承諾的減持行為。

    在各類(lèi)減持的背后，從為結(jié)婚到為孩子交學(xué)費(fèi)，再到理財(cái)、還債……股東減持理由可謂五花八門(mén)，掌趣科技(10.270, -0.12, -1.15%)控股股東姚文彬?yàn)?ldquo;支持公司發(fā)展”而減持，更讓小散們直呼“看不懂”。與這些奇葩理由相隨的，卻是過(guò)千億元的減持大潮。

    股東減持理由奇葩，資產(chǎn)去向難明。今年1月18日，中文在線發(fā)布公告稱(chēng)，公司股東王秋虎以“改善個(gè)人生活”為由，擬在6個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)201.27萬(wàn)股公司股份，按照當(dāng)日收盤(pán)價(jià)估算套現(xiàn)金額近2.6億元，引起市場(chǎng)不少“吐槽”。

    進(jìn)入下半年，減持理由被“個(gè)人資金需要”“企業(yè)發(fā)展需要”等籠統(tǒng)表述取代。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，的確有部分上市公司大股東因?yàn)楣景l(fā)展缺錢(qián)而減持，但估計(jì)僅占減持總規(guī)模的一半，還有巨額資金無(wú)法判斷真實(shí)去向。

    “高送轉(zhuǎn)”外加“業(yè)績(jī)變臉”減持套路深

    在整體減持壓力不斷增加的情況下，雖然監(jiān)管部門(mén)大力約束減持、嚴(yán)管違規(guī)減持，但仍擋不住部分上市公司大股東、實(shí)際控制人借道大宗交易或利用高送轉(zhuǎn)“掩護(hù)”等套路不斷減持，有的公司甚至在減持后出現(xiàn)業(yè)績(jī)立即變臉等現(xiàn)象。

    上海一家托管市值超過(guò)百億元的證券公司營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴記者，并非所有的股票大宗交易都是上市公司大股東在拋售，但是其中確實(shí)有不少上市公司因?yàn)楦?jìng)價(jià)交易受限，轉(zhuǎn)道大宗交易套現(xiàn)。其中，很多大股東不惜“打折甩賣(mài)”股份。

    大股東、實(shí)際控制人利用高送轉(zhuǎn)“掩護(hù)”進(jìn)行減持日益增多。中國(guó)社科院金融所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立統(tǒng)計(jì)，在2015年年報(bào)中，一個(gè)突出的現(xiàn)象是實(shí)施“高送轉(zhuǎn)”分配方案的上市公司大量增加，10股送轉(zhuǎn)10股及以上分配方案的上市公司數(shù)量達(dá)335家，創(chuàng)歷史新高。

    部分上市公司大股東減持后，出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉等現(xiàn)象值得高度關(guān)注。記者梳理公開(kāi)資料發(fā)現(xiàn)，永大集團(tuán)、久安醫(yī)療、易聯(lián)眾等公司均出現(xiàn)減持前業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)、減持后業(yè)績(jī)一落千丈的現(xiàn)象。

    波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)與中小股民

    動(dòng)輒幾億元的減持規(guī)模，“一不小心”就是“清倉(cāng)式減持”的套現(xiàn)，在短期內(nèi)可能形成股價(jià)的大幅波動(dòng)，長(zhǎng)期來(lái)看則會(huì)給公司烙上“大減持”的印記，無(wú)論是對(duì)中小股民、上市公司，抑或是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，都不是一件好事。

    中小投資者權(quán)益受到的損害或許比想象中的大。即使股東通過(guò)大宗交易或是協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持，這些股票中很大一部分最終都流入了二級(jí)市場(chǎng)。中小投資者作為二級(jí)市場(chǎng)的重要參與主體，為股東減持套現(xiàn)的真金白銀部分“埋單”。

    還有一些企業(yè)公布高送轉(zhuǎn)方案后，股東利用股價(jià)飆升機(jī)會(huì)高位減持，也被指?jìng)α酥行⊥顿Y者權(quán)益。

    另一方面，股東減持對(duì)公司經(jīng)營(yíng)特別是業(yè)績(jī)影響也不小。例如，遭遇前控股股東呂氏家族減持完的永大集團(tuán)今年三季報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)僅為6.88%，而去年年報(bào)凈利潤(rùn)增幅卻超過(guò)90%，這意味著公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)巨大波動(dòng)。

    大幅減持也給公司的聲譽(yù)帶來(lái)很大影響。記者在永大集團(tuán)采訪時(shí)，面對(duì)呂氏家族已“不留一股”的現(xiàn)狀，公司里不少老員工都希望通過(guò)更名等方式，“洗”去前控股家族減持對(duì)永大集團(tuán)聲譽(yù)的影響。

    更值得關(guān)注的是，減持股份所形成的現(xiàn)金流大多并未回流實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同濟(jì)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究所所長(zhǎng)石建勛與多家上市公司高管接觸后發(fā)現(xiàn)，通過(guò)減持套現(xiàn)的大量資金，或用于個(gè)人消費(fèi)，或通過(guò)移民等方式轉(zhuǎn)移海外，或者進(jìn)入了“來(lái)錢(qián)更快”的虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和房地產(chǎn)市場(chǎng)。

    “資本市場(chǎng)為眾多民營(yíng)企業(yè)提供了財(cái)富迅速增值的機(jī)會(huì)，但很多股東減持套現(xiàn)后不愿再?gòu)氖聦?shí)業(yè)，這無(wú)疑會(huì)讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨不斷‘失血’的風(fēng)險(xiǎn)。”石建勛說(shuō)，減持套現(xiàn)的資金很少用于創(chuàng)辦新的企業(yè)或投資新的項(xiàng)目。

    大幅減持應(yīng)該如何監(jiān)管？

    我國(guó)對(duì)大股東持股有相應(yīng)的限售安排，在證券法、《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》《上市公司收購(gòu)管理辦法》等法規(guī)中都有提及。上述提及的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》也進(jìn)一步對(duì)減持作了進(jìn)一步規(guī)定。對(duì)此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授劉姝威說(shuō)，要制止惡意減持套現(xiàn)行為，仍須完善相關(guān)的法律和制度。

    還有一些帶有“陰謀”色彩的“精準(zhǔn)減持”行為，同樣值得監(jiān)管層高度關(guān)注。如剛剛發(fā)布高送轉(zhuǎn)方案，股價(jià)迅速攀升后立即迎來(lái)一波大減持；機(jī)構(gòu)受讓股票后，不出半年，又在高價(jià)位區(qū)間完成拋售等。

    楊德龍等多位業(yè)界人士表示，減持行為本無(wú)可厚非，但若存在違規(guī)減持，則可能損害其他公眾股東合法權(quán)益。對(duì)于這種“違規(guī)也要賣(mài)”的行為，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)嚴(yán)厲查處、絕不姑息。

    與此同時(shí)，在股市大幅減持的背后，實(shí)際上反映的是中國(guó)股市的“內(nèi)傷”所在。一方面，不少上市公司不再注重自身業(yè)績(jī)，期望減持套現(xiàn)少奮斗；另一方面是散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，難使上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理水平有效改善。

    上市公司大股東或?qū)嶋H控制人為了減持套現(xiàn)，很多都采取所謂“市值管理”等手段。北京師范大學(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華認(rèn)為，在二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)可以操縱，進(jìn)而股價(jià)嚴(yán)重偏離公司真實(shí)業(yè)績(jī)的情況下，鼓吹“市值管理”，有可能涉嫌股價(jià)操縱，必然導(dǎo)致投資者投機(jī)心理更加嚴(yán)重。

    而目前中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)偏重于“一股獨(dú)大”的局面，使大股東減持更加肆無(wú)忌憚。高明華認(rèn)為，由于信息不對(duì)稱(chēng)，我國(guó)中小投資者相對(duì)于大股東和公司內(nèi)部人，總是處于弱勢(shì)地位，難以約束相關(guān)減持。

    “部分機(jī)構(gòu)投資者與大股東合謀推高股價(jià)后，大股東減持套現(xiàn)，高價(jià)接盤(pán)的幾乎都是散戶。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授劉姝威說(shuō)，散戶占中國(guó)股市投資者的大多數(shù)，這是大股東能夠惡意減持套現(xiàn)的投資者結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。

    正因如此，高明華認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)通過(guò)系統(tǒng)性的法律法規(guī)，切實(shí)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，提升違規(guī)減持等行為的違規(guī)成本，加大對(duì)違規(guī)者的威懾力等。