險資舉牌盤點

業(yè)內(nèi)指出，險企舉牌上市公司時一定要管理好現(xiàn)金流，否則一旦需要在市場上變現(xiàn)時，由于持有股票量大，可能會出現(xiàn)虧損

臨近年末，險資舉牌上市公司又迎來一波小高潮。數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日，今年共有9起險資舉牌事件，其中有3次集中發(fā)生在11月中下旬。

對保險公司來講，持有一家公司股權(quán)比例超過5%，這筆投資即可以權(quán)益法核算，避免二級市場波動對公司凈資產(chǎn)、投資收益的影響。

不過，資深保險資管人士認(rèn)為，保險公司試圖通過舉牌上市公司進而用權(quán)益法核算投資避免二級市場波動影響，有一個前提或潛在問題，即，險企必須要保持現(xiàn)金流的充裕。“一旦流動性出現(xiàn)問題，需要在市場上變現(xiàn)時，由于持有大量的股票，可能會虧損，出現(xiàn)沖擊成本，有時會達到30%。”

而今年下半年以來舉牌上市公司的險企在最近的三季度償付能力報告稱，總體上流動性風(fēng)險較小。

11月中旬以來3例

《證券日報》記者據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至11月29日，今年共有9起險資舉牌事件，雖然與2015年共計61次險資舉牌動作相比，明顯減少，但下半年尤其是第四季度以來，有增加趨勢。其中，僅11月中旬以來就有3次。

保險資金有幾個主要特點，一是對資金的安全性有較高要求，二是要求長期穩(wěn)定的回報，三是投資金額大，且在退出時不希望對股價產(chǎn)生劇烈波動的影響?；谶@些特點，險資重點投資盈利穩(wěn)定、估值較低、分紅比率高、管理優(yōu)秀、可以穿越經(jīng)濟周期的公司。

今年以來險資舉牌A股上市公司的案例包括：1月份，百年人壽舉牌勝利精密、國華人壽舉牌長江證券；3月份，百年人壽舉牌萬豐奧威；7月份，前海人壽舉牌萬科A；9月份，陽光保險舉牌伊利股份；10月份，國華人壽舉牌天宸股份；11月份，安邦資產(chǎn)二度舉牌中國建筑，陽光產(chǎn)險舉牌吉林敖東，集中在11月19日以后。此外，恒大人壽等也因重倉持有多家上市公司但未達舉牌線受到市場關(guān)注。

險資舉牌集中在下半年尤其是年末時段，已在去年發(fā)生過類似情況。數(shù)據(jù)顯示，2015年，險資舉牌動作共計61次，其中，發(fā)生在上半年的只有6次，22次發(fā)生在11月以后的最后兩個月。

對于舉牌后12個月內(nèi)會否增持的表態(tài)，僅陽光保險舉牌伊利股份時表示，未來12個月內(nèi)不會繼續(xù)增持，5次險資舉牌后明確表示會繼續(xù)增持，2次舉牌稱不排除繼續(xù)增持。

申萬宏源證券分析師王叢云分析，短期來看，年末保險公司迎來“償二代”實施以來的第一個大考，險資繼續(xù)加倉重倉股或帶動股價上漲，提升償付能力。以11月份的險資舉牌案例看，自分別被安邦資產(chǎn)、陽光產(chǎn)險舉牌公告以來，中國建筑漲幅達到38%，吉林敖東漲幅達到31%。

需管理好流動性

中銀國際證券研報認(rèn)為，險資舉牌密集發(fā)生有多重因素。投資政策不斷放開，提升了險資的風(fēng)險偏好；資產(chǎn)驅(qū)動負債型保險公司崛起，他們要走自己的路；償二代對長期股權(quán)投資資產(chǎn)設(shè)定了較低的基礎(chǔ)風(fēng)險因子，以鼓勵險資進行長期穩(wěn)定投資，減小權(quán)益資產(chǎn)帶來的價格風(fēng)險，匹配長期保障型保險業(yè)務(wù)發(fā)展。

同時，在利率下行的大環(huán)境下，另類投資中的債權(quán)計劃、理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等收益率都會隨之下降，權(quán)益投資依然是提升行業(yè)投資收益水平、對抗利率下行、維持利差益的重要手段。

保險業(yè)人士認(rèn)為，保險資金長期投資具有穩(wěn)定收益的上市公司，對雙方都是有利的。對上市公司乃至資本市場而言，提供一支穩(wěn)定長期存在的資金，對保險公司來講，持有上市公司比例超過5%，并派駐董事的話，可以按權(quán)益法核算投資，意味著市場的波動不再影響公司凈資產(chǎn)和投資收益。

不過，保險公司試圖通過舉牌上市公司進而用權(quán)益法核算投資避免二級市場波動對投資收益的影響，存在一個前提。

“險企的現(xiàn)金流要保持充裕，一旦資產(chǎn)負債管理不當(dāng)出現(xiàn)流動性問題，需要在市場上變現(xiàn)時，由于持有大量的股票，可能會虧損，出現(xiàn)沖擊成本，有時會達到30%。”資深保險投資人士曾警示，保險公司長期持有上市公司股權(quán)時，一定要把流動性管理好。

同時，包括保險監(jiān)管人士在內(nèi)的保險界人士也多次強調(diào)，險資在投資中要揚長避短，做到善意投資，減少敵對。最好做第二大股東，避免成為實際控制人，不直接參與經(jīng)營，相信職業(yè)經(jīng)理人，改善公司治理。

險企稱流動性風(fēng)險較小

今年下半年以來舉牌上市公司的險企在最近的三季度償付能力報告中，也對流動性情況作了闡述，總體上，流動性風(fēng)險較小。

前海人壽稱，截至三季度末，公司的流動性指標(biāo)（綜合流動比率和流動性覆蓋率）保持在合理安全的范圍，說明公司具備較強的抵御流動性風(fēng)險的能力。該公司使用現(xiàn)金流壓力測試的方法對公司未來三年的現(xiàn)金流進行了評估，綜合現(xiàn)金流壓力測試結(jié)果和流動性指標(biāo)來看，未來各期現(xiàn)金流均為凈流入，資產(chǎn)流入有較強的持續(xù)性，且公司會根據(jù)預(yù)期可能出現(xiàn)的集中退保及賠付情況，做好流動性風(fēng)險管理措施，公司整體未來三年的流動性風(fēng)險較小。

國華人壽稱，現(xiàn)金流壓力測試結(jié)果表明，在基礎(chǔ)情景和壓力情景下，未來三年公司凈現(xiàn)金流均為正，且綜合流動性比率、流動性覆蓋率等流動性風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)較好，公司現(xiàn)金流和償債能力充足。

安邦資產(chǎn)通過混合類集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品共贏3號舉牌中國建筑，據(jù)記者此前采訪了解，保險資管產(chǎn)品一般面向險資及其他第三方發(fā)售，因此共贏3號的份額持有人或包含安邦系險資及其他險資和第三方機構(gòu)。

而從安邦系險資情況看，安邦人壽稱，在第三季度內(nèi)，公司的凈現(xiàn)金流為正，綜合流動性比率、流動性覆蓋率均處于公司設(shè)定的風(fēng)險偏好內(nèi)，流動性風(fēng)險得到良好控制。安邦產(chǎn)險第三季度及第二季度的凈現(xiàn)金流均為負，在償付能力報告中，安邦產(chǎn)險稱，公司流動性風(fēng)險管理的制度健全性方面符合監(jiān)管要求，遵循有效性性方面執(zhí)行情況良好，還有提升空間。另一家安邦系人身險公司和諧健康公司稱流動性風(fēng)險管理制度健全性方面基本符合要求，在執(zhí)行有效性方面正在進一步落實各項工作。

陽光人壽在三季度償付能力報告中稱，在基礎(chǔ)情景和壓力情景下，公司整體現(xiàn)金流狀況良好，無流動性風(fēng)險。陽光產(chǎn)險三季度償付能力報告顯示，1年內(nèi)綜合流動比率為63.53%，流動性覆蓋率在壓力情景1（保費同比下降80%）下為1059%，在壓力情景2（固定收益20%無法收回）下為405%。

另一個受到關(guān)注的險資機構(gòu)恒大人壽第三季度的凈現(xiàn)金流為

-31.27億元，該公司在三季度償付能力報告中稱，其中業(yè)務(wù)現(xiàn)金流為正數(shù)，投資現(xiàn)金流為負數(shù)。考慮到整體金融市場形勢和資產(chǎn)配置計劃，在二季度末可投資金額較充裕的基礎(chǔ)上，第三季度逐步進行資產(chǎn)的投資與配置，故第三季度的投資現(xiàn)金流出較上季度增加幅度較大，導(dǎo)致第三季度凈現(xiàn)金流為負，但并非表示公司出現(xiàn)流動性缺口，公司整體流動性仍然充裕，9月底賬面剩余資金37.3億元，本年度累計凈現(xiàn)金流2.9億元。

同時，恒大人壽稱，三季度預(yù)測的未來綜合流動比率和流動性覆蓋率較高，大部分流動性風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)處于安全區(qū)域內(nèi)，未來流動性充裕。其中，綜合流動性比率（3-5年）較二季度減少，主要受到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，銷售由前期短期產(chǎn)品逐步轉(zhuǎn)型銷售5年期產(chǎn)品導(dǎo)致負債結(jié)構(gòu)變化，3-5年期負債增加所致；流動性覆蓋率在壓力情景1及壓力情景2下較二季度減少，主要由于預(yù)計受到四季度市場形勢的影響，謹(jǐn)慎考慮后增加相應(yīng)的現(xiàn)金流出所致。