四季度兩融余額重回上行軌道，目前已超過9600億元。從最初的幾百億元規模到如今超過9600億元，兩融市場一直備受關注，但融資費率較高、標的遲遲不擴容、融資與融券不平衡等現象也不容忽視。業內人士建議，可以從規范開戶、客戶信用額度調整、標的證券確定、擔保物折算率等環節，推動兩融業務健康發展。

    業內呼吁降低兩融費率

    在基準利率一再下調的背景下，券商融資利率依然高企。目前一年期貸款利率已低至4.35%，而Wind數據顯示，目前其記錄的94家券商，有39家融資利率達8.6%；53家利率為8.35%；僅有兩家融資利率低于8%，其中最低的是九州證券，為7.5%；其次是廣州證券的7.9%。

    “2015年央行多次下調基準利率，而券商的兩融費率依然在8%以上，投資者并沒有享受到降息帶來的紅利。目前市場并非單邊行情，波動較大，希望券商能降低交易成本，降到6%是比較合理的。”有投資者向中國證券報記者反映。

    2015年3月1日，央行下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。中信證券、國泰君安證券和廣發證券等券商在隨后幾日發布公告對兩融利率進行了下調，從8.6%下調至8.35%。之后的5月11日、6月28日、8月26日和10月24日，央行又多次下調基準利率，上述券商一直執行8.35%的融資利率不變。根據《證券公司融資融券業務管理辦法》規定，融資利率、融券費率由證券公司與客戶自主商定?？梢?，兩融費率并未完全與央行基準利率掛鉤，且券商對于融資利率、融券費率的定價擁有較大自主權。

    華泰證券某營業部負責人表示，券商尤其是大券商不會輕易調整兩融費率。一方面大券商不缺資金，中小券商資金則不夠充足，經常出現投資者融不到資金的情況，所以客戶還是傾向于選擇大券商，大券商缺乏競爭自然沒有調價動力；另一方面，在交易手續費下滑的長期趨勢中，通過兩融利率彌補收入顯得十分重要。

    “目前券商傭金價格戰十分激烈，但融資融券費率這一塊的價格競爭很平緩。還有一部分原因在于兩融客戶流動性不太強，與個人可以開立多個證券賬戶不同，一位投資者只能在一家券商開立信用賬戶，而注銷賬戶重新在別家券商開立新的賬戶手續繁瑣，所以兩融客戶很少因為費率問題更換券商。”資深投資者劉志堅建議，監管層應允許個人開立多家信用賬戶，以推進券商在兩融業務中的市場化競爭。

    兩融標的能否擴容

    從幾百億規模的“邊緣化”業務，到如今超過9600億元的龐大市場，兩融市場迎來高速發展，對于投資者的指示性作用日趨顯著。哪些股票能夠被選為兩融標的？未來標的范圍能否繼續擴大？這些不僅關乎券商的“飯碗”，也是廣大投資者關注的焦點問題。

    A股歷史上兩融標的共有四次擴容。2010年3月，A股市場引入融資融券業務，90只個股入選兩融標的。2011年11月和2013年1月，標的股票兩次擴容，由最初的90只擴大到500只。2014年9月，兩融標的再次擴大，標的數目突破900只。在2014年第四次擴容后，兩融標的規模便止步不前。

    南京證券研究所所長周旭向記者表示，兩融業務爆發式發展的背后積累了一定風險，這可能是交易所暫緩擴容的主要原因。2010年以來，標的股票范圍從90只擴展到900余只，這其中不乏一些業績出現虧損也短時間內扭虧無望的個股，因此券商對兩融標的選擇也是審慎的，目前的做法是在交易所公布的名單范圍內進行二次篩選?？傮w來說，目前兩融業務處于規范發展中。

    融券困境待解

    伴隨兩融市場的高速發展，普通投資者參與兩融投資的熱情逐步升溫。2015年上半年“小?？癖?rdquo;時，大批投資者擠在營業部開通兩融賬戶。不過隨后大家便發現了一個問題：融資買股票易，融券賣股票卻是難上加難。2016年11月22日滬深股市融資融券余額為9608.67億元，其中融資余額為9564.13億元，融券余額僅為44.54億元，兩者差異巨大。

    據了解，此前券源主要來源是券商自營盤。券商人士向記者表示，每個證券公司的券源大多是自營部門去做的，但就目前來說，經過數年發展，證券公司自營部門能提供的券源已發揮到最大限度。對自營來說，盡快變現以保持流動性對自營盤很關鍵，從這個角度來看，如果能夠完全做對沖，同時在期限完全匹配的情況下，考慮最多的是資金成本，即機會成本。自營準備一個億的證券給信用業務部門做融券，資金成本起碼是6%。由于需求不旺，真正能夠借出去形成融券余額的，最多占到一半，一般情況占到1/4或者1/3。在券源利用率是50%的情況下，券商收12%的費用才能覆蓋機會成本，而融券費用最高的是10.35%。所以就融券業務單獨核算并不賺錢，券商做的動力不大。他表示，“券商擴大融券規模作為券商的一種策略更多是賺吆喝、造聲勢，表明券商服務品種齊全。”

    專業人士指出，多年來融券難有發展，私募基本上放棄用融券來做風險對沖工具的安排。不是說他們沒有需求，而是如果市場上券源比較豐富的話，他們可以構造出很多交易策略，他們的需求應該是很大的。