三季度即將收官，ST公司進入保“殼”的攻堅戰，最為火爆的當數賣房保殼的*ST寧通B，更多ST公司則是賣股權、拿補貼、搞重組。

　　據Wind資訊統計，目前A股共有39家公司從2014年至今年上半年持續虧損，8家公司明確前三季度扭虧無望。考慮到重組的時間周期以及監管層對重組趨嚴的態度，出售資產可能是這些公司有效的“緩兵之計”。成功保殼并不意味著萬事大吉，能否“鳳凰涅槃”還要看控股股東、實際控制人的實力及誠意。

　　出售資產求生

　　*ST錢江9月27日發布公告稱，擬將所持浙江錢江機器人有限公司51%的股權轉讓給愛仕達，轉讓價格確定為5865萬元。股權轉讓完成后，*ST錢江凈利潤將增加約6300萬元。此舉無疑增加了“保殼”的籌碼。*ST錢江2014年、2015年連續虧損，今年上半年通過公司全資子公司浙江滿博投資管理有限公司減持持有的冠福股份股票880萬股，使得上半年成功扭虧。如今，再次轉讓子公司股權，無疑為避開連續3年虧損而暫停上市的風險增加了勝算。

　　像*ST錢江這樣賣資產保殼的ST公司不在少數。據Wind資訊統計顯示，A股的73家ST公司中，2014年至2016年上半年持續虧損的公司有39家，其中10家公司預告了三季度業績，僅2家公司預計扭虧，其余8家公司明確前三季度持續虧損。這意味著，39家公司保殼壓力集中在下半年，尤其*ST舜船、*ST合金、*ST建峰等8家預告前三季度持續虧損的公司壓力最大。

　　梳理各種保殼術可知，有簡單的出售資產，也有相對復雜的“出售資產+非公開發行股份購買資產”、“重整+發行股份購買資產”、“資產置換+發行股份購買資產”等，但這些相對復雜的手段需證監會審核，周期較長，因此被不少ST公司舍棄，出售資產成為主流。

　　近期最吸引市場眼球的當數*ST寧通B。公司趁著樓市火熱，擬出售北京的兩套學區房。上半年，*ST寧通B虧損2111萬元，如果此時房產出售成功，則有望扭虧。

　　缺乏優質房產資源的只能另謀出路，有的公司不斷降價求售。9月27日，*ST宇順披露了出售資產的進展，這塊資產是近年來其第四次公開掛牌轉讓，掛牌價格一降再降。3年前，*ST宇順收購雅視科技，但*ST宇順對賭失敗，雅視科技成為其包袱。為了自保，公司不得不折價出售雅視科技。9月22日，董事會決定第四次掛牌出售雅視科技的報價是1.2億元，同時保證金金額調整為1200萬元，相較*ST宇順最初約2.35億元的購入價格,掛牌報價幾近腰斬。

　　背靠大樹好乘涼

　　在ST公司出售資產的過程中，大股東的背景很重要，部分有國企股東的ST公司出售難度要低一些。9月28日，盡管A股大盤疲弱，但*ST釩鈦漲停，刺激股價的是公司擬向控股股東攀鋼集團和實控人控股企業鞍鋼礦業出售估值為89.41億元的資產。*ST釩鈦稱，將虧損的業務資產剝離，有利于公司改善資產質量和財務狀況，促進自身業務升級轉型，輕裝上陣以應對激烈的市場競爭。*ST釩鈦上半年經營困難的時候，還向攀鋼集團申請借款40億元，期限為一年，借款利率按中國人民銀行規定的同期貸款基準利率執行。

　　有從事并購運作的人士表示，控股股東如果有資金實力，旗下也有好資產，可以通過注入資產、接盤虧損資產、申請政府補貼等方式保住旗下上市公司的“殼”。旗下上市公司的重組方案也相對容易通過審批。

　　再如，ST濟柴雖然上半年仍然虧損，但公司9月5日發布公告稱，擬以重大資產置換并發行股份及支付現金的方式，購買中石油集團持有的中油資本100%股權并募集配套資金。通過推進重組，公司保“殼”在望。

    目前正在推進重組的ST公司多半為國有控股。9月22日，*ST常林重大資產重組獲無條件通過。作為央企“國機系”上市公司，*ST常林將通過“資產置換+發行股份”的形式，實現國機集團和江蘇農墾共同持股的蘇美達集團的證券化。

    據Wind資訊統計，目前73家ST公司中，實際控制人為國有企業、國資委、地方政府等公司有27家，其中多家正在推進重組事項。

    部分“殼”價值縮水

    ST公司多數市值、股價較低，股權分散，往往是炒“殼”資金的最愛。昊嘉基金研究總監曲長清指出，炒ST股歷來是A股市場的一大特色，重組成功后股價往往大幅上漲，所以有相當一部分資金聚集于“殼”資源股票。

    上半年，多家ST公司被舉牌，包括*ST亞星、*ST中發等。不過，證監會6月就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》向社會公開征求意見，釋放了借殼監管趨嚴的信號，并在9月9日正式發布修改后的《管理辦法》。一時間，大量公司的重組終止，ST公司首當其沖。7月下旬，新一屆證監會并購重組委否決*ST商城的重組申請，理由是“申請材料顯示上市公司權益存在被控股股東或實際控制人嚴重損害且尚未解除情形，且標的公司的持續盈利能力具有重大不確定性”。

    7月21日，ST獅頭宣布，由于本次重大資產重組方案公告后，證券市場環境、監管政策等客觀情況發生了較大變化，各方無法達成符合變化情況的交易方案。經審慎研究，各方協商一致決定終止本次交易。另有*ST烯碳、*ST魯豐等公司終止重組。

    券商分析師認為，ST公司本身因為債務問題，有的長期扮演資本市場的“不死鳥”，但在新規下，“殼”資源炒作短期內將大幅降溫，ST公司“殼”資源的價值縮水，某些賭重組的資金實質拿了“燙手山芋”。與此同時，炒作“殼”資源的空間被大幅壓縮后，有利于上市公司通過正常的并購重組提高質量、推動行業整合和產業升級。尤其是對于近5年內實際控制人未發生變更并且實際控制人擁有大量未上市優質資產的公司，其整體上市的難度降低。（王榮）