◎汪圣芬

　　長假前為閑置資金作安排，走進銀行嚇了一跳——理財產(chǎn)品收益率已齊齊進入了“3時代”，超過4%以上的，要打著燈籠才能勉強找到。

　　銀行理財產(chǎn)品，一直是投資者抵御“通脹”的最佳選擇之一，但近期產(chǎn)品發(fā)行量已逐漸減少，預(yù)期收益率越來越不“給力”，預(yù)計未來還將進一步下降。現(xiàn)在買固收類理財產(chǎn)品還合不合算，這成為很多人心中的疑問。

　　收益率只會繼續(xù)下行

　　經(jīng)濟下行壓力大，短期看不到貨幣政策發(fā)生變化的跡象，這不利于理財產(chǎn)品繼續(xù)維持高收益。理財資金總量超過25萬億元，影響力非常大，但目前廣泛缺乏“低風(fēng)險且收益較好”的可投資標(biāo)的，“資產(chǎn)配置荒”仍在延續(xù)。

　　實體經(jīng)濟下滑、資產(chǎn)配置荒和債券違約，與自己買的銀行理財產(chǎn)品有什么關(guān)系？其實，銀行發(fā)的理財產(chǎn)品都是“大鍋炒”，炒料有哪些？可能你一直都不清楚。

　　野蠻生長的前世

　　話說2010年，在全球金融危機背景下中國出臺經(jīng)濟刺激政策之后，房貸出現(xiàn)增長過猛的勢頭，銀行信貸逐漸有所收縮。在房地產(chǎn)與地方基建資金的需求下，非標(biāo)信貸應(yīng)運而生。“非標(biāo)融資”繞開受監(jiān)管的正常借貸關(guān)系，套上如券商資管、基金子公司通道或信托計劃，以委托貸款形式間接取得資金。

　　這些對接項目，銀行包裝成“理財產(chǎn)品”向投資者招手，以防止存款逃跑。由于理財業(yè)務(wù)收益來源是“雙方約定”，不是“管理費分成”，不采用“凈值”報價，也與成效無關(guān)，銀行基本只要考慮同業(yè)競爭壓力與自身負債(提供收益)成本。

　　博收益率高低的一槌子買賣，大大刺激銀行采用“期限錯配”的策略拉升收益，這也涉及了監(jiān)管三令五申的“資金池”。

　　理財資金的去向

　　不同期限堆疊出的池子里，資金最大的去向是債券。作為高收益大頭的是企業(yè)“信用債”，一旦產(chǎn)能過剩、資金鏈斷裂，企業(yè)爆發(fā)危機導(dǎo)致債券違約時，投資者很難幸免于難。

　　第二類是非標(biāo)債權(quán)，多數(shù)是“收/受益權(quán)”，其次是信托貸款與委托貸款。2011年非標(biāo)債權(quán)年收益到達頂峰，一度讓產(chǎn)品收益水漲船高；2012年利率市場化，又倒逼銀行信貸擴張，從此理財產(chǎn)品一騎絕塵；跑出了無數(shù)個資金池，一期期滾動發(fā)行，利用長短期錯配，各產(chǎn)品間進行收益調(diào)節(jié)。

　　隨著信用事件頻發(fā)，監(jiān)管打擊影子銀行，非標(biāo)債權(quán)收益也不斷向下壓縮。2013年債券牛市，5年期中債與中短期票券，讓收益勉強維持；2014年下半年二級市場有起色，再趕上2015年股市“打新”，新股收益又吸引理財產(chǎn)品資金進入逐利。

　　投資人當(dāng)何去何從

　　被稱為史上最嚴銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)管(征求意見稿) 去年7月出臺以后，理財產(chǎn)品迎來“去杠桿 防風(fēng)險”的今生，“預(yù)期收益類產(chǎn)品”的剛性兌付就更加難做了。

　　未來投資切忌盲目追求高收益，同時要拋棄對“剛性兌付”的依賴，應(yīng)該逐步將目光投向公、私募凈值類投資基金，或考慮股權(quán)投資——那些能長期戰(zhàn)勝通脹，真正具備資產(chǎn)配置含金量的產(chǎn)品上。

　　（作者供職于諾亞財富品牌市場中心）