近期，受美元加息預(yù)期變化、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力和穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期等因素影響，在貨幣寬松大方向難現(xiàn)改變的背景下，A股震蕩向上的格局仍在演繹。基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前，股市債市的流動(dòng)性狀況整體向好，貨幣大環(huán)境不變則A股的格局難有改變。

　　信心對(duì)A股至關(guān)重要

　　融通基金創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金經(jīng)理李勇表示，若貨幣政策不改則市場(chǎng)格局不變。

　　持有此觀點(diǎn)的還有博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春。他認(rèn)為，目前仍是震蕩市的大格局，維持中長(zhǎng)期震蕩的市場(chǎng)判斷。總體來看，從結(jié)構(gòu)上，截至6月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比增長(zhǎng)6.2%，較上月回落0.2%。分行業(yè)來看，上游的石油、煤炭、鋼鐵和有色等行業(yè)的利潤(rùn)情況有所改善。

　　不過，貨幣寬松預(yù)期之下的隱憂同樣存在。李勇分析說，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政策因素正逐漸趨于平穩(wěn)，改革和創(chuàng)新的政策有條不紊地推進(jìn)。同時(shí)，監(jiān)管層加大了去杠桿和嚴(yán)監(jiān)管的力度。而國(guó)外如美聯(lián)儲(chǔ)加息、英國(guó)脫歐等風(fēng)險(xiǎn)因素不斷變化，對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)生一定干擾，同時(shí)要警惕全球?qū)捤杀尘跋碌闹虚L(zhǎng)期通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　縱觀近期資產(chǎn)配置風(fēng)向，魏鳳春表示說：“6月份新增利潤(rùn)主要來自下游行業(yè)。例如電子、電氣設(shè)備、汽車、電力、醫(yī)藥、食品等。存在市場(chǎng)一致預(yù)期的公司，整體盈利預(yù)期值沒有變化。行業(yè)上，盈利預(yù)期上修幅度較大的行業(yè)是綜合行業(yè)、電力及公用事業(yè)和商貿(mào)零售，下修幅度較大的是餐飲旅游、有色金屬和電力設(shè)備。主題行業(yè)上，關(guān)注地方國(guó)企改革進(jìn)一步推進(jìn)。”

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，目前市場(chǎng)上，投資者的信心比黃金更重要。他認(rèn)為，影響股市的原因首先是資金面是不是充裕；第二個(gè)因素是信心是不是充裕。“A股從來都不缺少資金，主要缺少的就是信心。只要投資者有信心，資金會(huì)源源不斷的流入到股市。”他認(rèn)為，現(xiàn)在拋盤無異于在地板價(jià)上割肉。“整體來看市場(chǎng)還是在不斷抬高重心，這時(shí)投資者應(yīng)該采用戰(zhàn)略性做多而不是做空的策略。”他說。

　　債市慢牛基礎(chǔ)仍在

　　部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前，在經(jīng)濟(jì)潛在增速下行、通縮預(yù)期加大、貨幣寬松不會(huì)缺席情況之下，未來貨幣政策的想象空間也可能帶來債市的機(jī)會(huì)。原因在于，市場(chǎng)上對(duì)宏觀格局的兩大基本面共識(shí)：一是潛在增速處在持續(xù)下行的大周期，并且距離重新上行的周期性拐點(diǎn)尚遠(yuǎn)；二是宏觀政策強(qiáng)調(diào)底線思維下的結(jié)構(gòu)化改革。

　　“對(duì)于近期處于高債務(wù)水平的債券市場(chǎng)而言，利率仍存在下行空間。不過，市場(chǎng)對(duì)債市慢牛的信心猶在。”博時(shí)基金陳凱楊表示，宏觀層面經(jīng)濟(jì)增速下滑和債務(wù)高企的背景決定了債券市場(chǎng)牛市基礎(chǔ)中長(zhǎng)期存在，但中短期來看，央行貨幣政策在去杠桿周期中，貨幣政策的效力不斷削弱，防債務(wù)通縮成為了央行主要任務(wù)。“預(yù)計(jì)央行貨幣政策偏重價(jià)格調(diào)控，量上以維穩(wěn)對(duì)沖為主。貨幣市場(chǎng)利率有望保持穩(wěn)定，收益率曲線較為平坦，短端相對(duì)較有競(jìng)爭(zhēng)力。”他說。

　　不過，市場(chǎng)上同樣有對(duì)債市后市表示謹(jǐn)慎的聲音。有基金經(jīng)理認(rèn)為，經(jīng)歷兩年債券大牛市后，今年固定收益市場(chǎng)的收益水平難以達(dá)到前兩年的水平，且同時(shí)波動(dòng)幅度增大，收益率曲線整體呈現(xiàn)平坦化特征。

　　陳凱楊表示，若三季度人民幣貶值預(yù)期漸緩，海外主要央行又有寬松動(dòng)作的話，國(guó)內(nèi)貨幣政策可能會(huì)繼續(xù)松動(dòng)。從海外情況看，巴克萊的數(shù)據(jù)顯示，目前負(fù)利率的國(guó)家占比接近30%，0-1%的國(guó)家利率接近50%。“這說明全球可投資債券的收益率非常低，影響資產(chǎn)配置。從全球的角度看，中國(guó)的債券收益還不錯(cuò)，國(guó)內(nèi)債券需求還很大。”

　　與此同時(shí)，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，債市已經(jīng)牛了兩年，流動(dòng)性充裕導(dǎo)致債券的收益率不斷下降，甚至不斷創(chuàng)新低。如果債券市場(chǎng)維持目前趨勢(shì)至前期低點(diǎn)，則需要觀察數(shù)據(jù)上是否會(huì)存在不利的變化，維持較為積極的配置策略，通過久期和杠桿來實(shí)現(xiàn)更好收益。