近兩年，人們用便宜的價格囤了太多油，以致需求旺季仍擋不住原油的“回頭路”。

　　截至日前，WTI 9月原油價格重回40美元/桶一線，較6月8日所創的近期峰值回落22%，布倫特10月原油同步回落。習慣用技術指標判斷趨勢的分析師已經陷入悲觀，原油“20美元論”重現。

　　庫存拉響警報

　　6月初以來，受汽油過剩、原油過剩、美國活躍鉆井數提高等影響，油價已累計下跌超20%。

　　來自卓創資訊分析師邊玉鵬的一則期現策略表達了研究員對本輪原油價格跌破支撐線的一種看法。

　　“石油輸出國組織（OPEC）7月原油產量或創近期歷史最高水平，因伊拉克產量增加，同時尼日利亞石油設施盡管遭受軍事襲擊，出口仍小幅增加。需求方面成品油過剩，庫存激增，煉廠利潤受損，開工積極性受挫，預計原油剛需增長放緩甚至將出現下滑局面，而中、歐美等主要經濟體制造業數據不及預期，同時美國GDP數據偏弱，原油需求擔憂加劇。”邊玉鵬分析稱。

　　數據顯示，2016年7月份包括加蓬在內的歐佩克14個成員國原油日均產量3341萬桶，比6月份日均產量增加10萬桶。其中伊拉克原油日產量和尼日利亞原油日產量增幅最大，分別增加了9萬桶和6萬桶，這兩個成員國原油日產量分別為432萬桶和161萬桶。這些數據加重了投資者對油市可能重返過去兩年嚴重供應過剩局面的擔憂，原油期貨因此遭遇全面拋售。

　　此外，邊玉鵬認為，近期美元超跌反彈也對原油構成了向下壓力。當前全球主要經濟體除通脹回落之外，制造業擴張放緩，進一步加劇能源需求擔憂。中國的供給側改革政策在各過剩產業的落地也在一定程度上削弱了原油需求。

　　回溯近期油市消息，港口石油庫存激增的信息格外醒目。

　　據BBC報道，每年都有30億噸原油及其精煉產品通過的新加坡港，近期一些油輪停航了，停泊在新加坡和荷蘭鹿特丹等港口的油輪數量遠超正常水平。彭博的一項跟蹤石油交易商和船舶公司的調查數據也顯示，停靠在英國海岸的九艘油輪載有大約900萬桶原油。而5月份載有的原油數量僅為700萬桶。

　　“貿易商不斷把油輪開往新加坡。”國際能源署（IEA）的Andrew Wilson表示，“但他們卻無法在陸地上找到卸下這些原油的地方。”

　　“港口已經沒有足夠的地方卸載原油——在岸儲油罐已經裝滿。”另有專家表達了相同的觀點。

　　國際能源署表示，6月底全球原油囤積量達到了9500萬桶，達2008年經濟危機以來的最高水平。當時原油囤積量很高主要因為金融危機促使石油交易商儲備大量的石油。

　　成品油庫存成為新的風險。高盛商品研究負責人Jeff Currie表示，現在油市面臨的最新挑戰就是供應過剩從原油轉到了成品油。由于煉油廠此前利用低油價的優勢大量生產汽油，目前汽車燃料庫存正處在至少20年來的最高水平。

　　對沖基金加空不手軟

　　全球性的低油價已經精準打擊了美國石油巨頭。這從埃克森美孚石油公司與亞馬遜、Facebook的市值對比就可見一斑。

　　上周五，埃克森美孚石油公司的股價收跌3%，市值萎縮至3630億美元。亞馬遜的市值為3600億美元，Facebook的市值為3570億美元。

　　據CNNMoney文章，埃克森美孚石油公司是美國第一大油企，該公司在今年第二季度的凈利潤大幅下降了59%，達到17億美元。凈利潤出現暴跌的油企還有雪佛龍，該公司在第二季度的凈利潤下跌了15億美元，這也是雪佛龍連續第三個季度凈利潤下滑。

　　即使這樣，擅長落井下石的對沖基金做空并沒有絲毫手軟。

　　據路透報道，對沖基金已然展開2015年初以來原油期貨及期權的第四波主要賣空周期。在紐約商業期貨交易所（NYMEX）WTI期貨持有逾35萬桶空倉的對沖基金家數，5月31日以來自40家增至63家。

　　數據顯示，截至7月26日當周，對沖基金和其他投資經理對三個主要布蘭特原油及WTI期貨及期權合約的偏空倉位增加5600萬桶油當量；對沖基金亦額外增持約600萬桶的主要美國汽油期貨及期權合約空倉。市場多頭僅少許改變，對沖基金增加300萬桶原油當量合約，15萬桶汽油當量合約。

　　但分析人士提醒，上述對沖基金做空的數據主要反映過去一段時間的市場博弈，不一定能成為未來做空原油的依據。短期內，空頭主導的慣性可能延續，但做空過度的時候，反而有可能加大發轉的概率。

　　“章魚哥”繼續看空油價

　　在油價跌破40美元/銅的當口，一家能源研究機構Clipper Data的分析師因在6月份預言油價將跌至40美元/桶而被評為本期油價“章魚哥”。

　　這位分析師名叫Matt Smith。6月份，在油價觸及2016年高位至50美元/桶關口上方后，他作出了上述判斷。他關于油市新的言論開始被市場重視。

　　CNBC報道稱，他將進一步看空油價。對此，他給出了以下理由：需求消化能力有限，成品油庫存高企；美國夏日駕車季接近尾聲；煉油企業檢修逐漸開啟；中國原油庫存接近極限。此外，港口庫存消化也構成壓力。

　　上周五，美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes）公布數據顯示，截至2016年7月29日當周美國石油活躍鉆井數增加3座至374座，為連續第五周增長，過去9周中的第8周增加，合計增加58座也成為2010年1月以來最大增幅。

　　本周一，摩根大通（JPMorgan）在報告中稱，分別下調今年三季度布倫特原油以及美國原油的價格預估：布倫特原油價格預估下調至每桶48美元；并將美國原油價格預估下調至每桶47美元。因預期需求將下降且供應將上升。

　　美銀美林（BofA）也在本周一發出警告表示，如果油價跌破40美元/桶的心理關口，市場風向將迅速轉為拋售，疊加人民幣貶值和信貸需求疲軟，不詳征兆與去年崩跌時幾乎如出一轍。油價“20美元論”重現市場。

　　相關分析人士指出，40美元/桶是國際油市的一個重要心理防線，跌破此支撐之后，市場風向可能會迅速轉向拋售。而從宏觀環境來看，當下與去年同期頗為相似：人民幣貶值、信貸需求疲軟。不過，仍有業內人士提醒，利多因素也不容忽視：尼日利亞產量一直受到武裝襲擊的困擾，利比亞及委內瑞達產量7月份小幅下降；OPEC月報預計2017年原油需求增長120萬桶/日，較過去十年日均需求增幅高了30萬桶；美國能源信息署（EIA）將2017年全球原油日均需求增長預估上調2萬桶至149萬桶。(記者 張利靜)