央行27日發布的《中國金融穩定報告(2016)》(下稱《報告》)中，以專欄形式介紹了高頻交易。該專欄指出，2015年股市大幅下跌過程中，高頻交易和程序化交易受到爭議，有必要厘清對市場交易頻率的認識，借鑒境外高頻交易監管經驗，進一步加強對高頻交易的監管。

　　《報告》特別提到，在相關環境沒有根本性改變的情況下，貿然恢復股票T+0交易不僅無助于提高市場效率，還可能助長高頻交易，加劇金融投機氛圍，誘發系統性金融風險。

　　審慎對待A股市場T+0交易

　　高頻交易屬于特殊的程序化交易?！秷蟾妗方忉?，程序化交易指依托計算機為技術工具，按照既定程序，高速、大規模自動執行的交易，只要程序化交易的頻率超過一定程度，就成為高頻交易。當前我國證券期貨市場已存在程序化交易和高頻交易。雖然股票市場T+1的交易制度限制了交易頻率，但投資者仍可通過當日歸還融券變相實現高頻交易。

　　高頻交易者通過頻繁報單、撤單，向市場釋放虛假的交易信號，程序化交易的自動觸發機制又可能強化交易行為的趨同性，加劇股市波動。此外，自動化的交易程序一旦出現技術問題，可能生成“錯單”，進而干擾市場正常運行，甚至引發風險。2013年8月16日發生的“光大烏龍指”事件就是由于光大證券的ETF套利系統異常造成的。

　　《報告》建議，應在控制好風險的基礎上，進一步加強對高頻交易的監管。

　　一是建立立體式的高頻交易風險防線。第一道防線是高頻交易商的風險內控機制，主要控制交易的規模和頻率；第二道防線是交易所的風險控制，包括控制下單的規模和頻率，根據市場波動水平設定中止高頻交易的節點，完善準入機制、容量、指令成交比例等限制；第三道防線是清算會員，主要檢查是否有風險和需要暫停交易；第四道風險防線是指中央對手方管理，其需要結合自身的數據評估好高頻交易的潛在風險。

　　二是審慎對待A股市場T+0交易。目前，我國資本市場制度建設尚不完備，各類機構投資者的風控體系尚顯薄弱，中小投資者的非理性行為依然突出，在相關環境沒有根本性改變的情況下，貿然恢復股票T+0交易不僅無助于提高市場效率，還可能助長高頻交易，加劇金融投機氛圍，誘發系統性金融風險。

　　歐美均加強對高頻交易監管

　　《報告》介紹了高頻交易監管的國際經驗。美國和歐洲等國家和地區雖允許相關機構從事高頻交易，但也采取措施加強對高頻交易的監管，限制其過度頻繁的交易可能對市場造成的不利沖擊。

　　美國方面，一是加強了對高頻交易行為的信息收集和日常監測。對高頻交易者分配專門的識別代碼，要求經紀商在交易發生后次日，將交易記錄上報美國證監會；二是建立了市場信息數據分析系統，以監測發現小規模的“閃電崩潰”，確定潛在的非法行為；三是針對高頻交易行為可能對市場擾動建立了相應的過濾機制，如對過度指令進行收費等；四是建立應急處理機制，包括異常交易的熔斷機制、錯單取消機制等；五是為維護市場公平對特定高頻交易行為進行限制，包括禁止閃電指令，提供公平的主機代管服務等。

　　歐洲方面，歐洲議會于2014年3月通過了《金融工具市場指令Ⅱ》，要求高頻交易公司從事自營交易要經過監管部門的審批，使用做市策略的高頻交易公司要與交易所簽訂協議等。其中，德國聯邦金融管理局于2012年9月出臺了全球第一部專門針對高頻交易的監管草案，將高頻交易商納入監管對象。