隨著掛牌公司的增多和市場認(rèn)可度的提升，今年以來，新三板掛牌公司股東股權(quán)質(zhì)押持續(xù)升溫，質(zhì)押筆數(shù)直逼去年全年水平。個別掛牌公司發(fā)生質(zhì)押爆倉、大股東質(zhì)押后失聯(lián)等事件后，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，應(yīng)關(guān)注股權(quán)質(zhì)押的潛在風(fēng)險。一方面，質(zhì)押權(quán)人需加強風(fēng)控；另一方面，應(yīng)繼續(xù)擴充新三板的融資工具，更好地滿足中小企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)成長的需求。

    股權(quán)質(zhì)押增多

    Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6日，今年以來新三板共發(fā)生829筆股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押股份數(shù)合計接近70億股。公開數(shù)據(jù)顯示，2014年新三板股權(quán)質(zhì)押368筆，合計質(zhì)押23.37億股；2015年股權(quán)質(zhì)押990筆，合計質(zhì)押105.65億股。雖然今年僅過去不到半年時間，但掛牌公司股權(quán)質(zhì)押頻次和股數(shù)直逼去年全年水平。

    從質(zhì)押方類型來看，商業(yè)銀行、證券公司和信托公司等金融機構(gòu)占大多數(shù)，此外還有一些一般公司和個人股東。從質(zhì)押股數(shù)來看，目前掛牌公司深裝總以1.7億股位列第一。百合網(wǎng)和信中利等掛牌公司的質(zhì)押股數(shù)也超過1億股。從參考市值來看，信中利的4筆股權(quán)質(zhì)押市值均在14億元左右，成為今年以來的股權(quán)質(zhì)押“大戶”。

    機構(gòu)人士表示，與定向增發(fā)相比，部分掛牌公司更愿意用股權(quán)質(zhì)押來紓解資金鏈困境，主要是因為股權(quán)質(zhì)押通常不會稀釋股權(quán)，股東尤其是控股股東在獲得融資的同時能把企業(yè)的控制權(quán)牢牢掌握在手中。部分公司由于自身質(zhì)地等原因，通過定向增發(fā)融資較為困難，股權(quán)質(zhì)押便成為退而求其次的融資途徑。

    潛在風(fēng)險不可忽視

    目前新三板掛牌公司股權(quán)抵押率整體處于較低水平，但機構(gòu)人士提示，不能忽視股權(quán)抵押具體操作中的風(fēng)險。雖然迎來了分層利好，但新三板整體仍未走出低迷態(tài)勢，加上實體經(jīng)濟疲軟，由股權(quán)質(zhì)押所引發(fā)的風(fēng)險可能逐步顯現(xiàn)。

    今年3月，掛牌公司楓盛陽發(fā)生股權(quán)質(zhì)押爆倉事件，此后公司股價大跌約90%，控股股東財產(chǎn)遭凍結(jié)。

    5月，掛牌公司哥侖步董事長魏慶華在股權(quán)質(zhì)押后辭職并失聯(lián)。公司主辦券商國泰君安指出，目前哥侖步董事會、監(jiān)事會已低于法定人數(shù)，公司無法與實際控制人、控股股東、法定代表人魏慶華取得聯(lián)系，公司部分銀行賬戶被凍結(jié)，稅控機已被停用，公司公章、財務(wù)專用章及合同專用章被公安機關(guān)接收保管。如果哥侖步在6月30日前無法披露2015年年度報告，公司股票存在被終止掛牌的風(fēng)險。

    券商人士表示，這些風(fēng)險事件使市場參與者對新三板掛牌公司的股權(quán)質(zhì)押更加謹(jǐn)慎。目前來看，雖然新三板股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)攀升，但質(zhì)押方融得的資金通常不多。

    由于流動性掣肘和中小企業(yè)自身發(fā)展存在較大風(fēng)險，新三板股權(quán)質(zhì)押率一般為2-3折，一些資質(zhì)不大好的“僵尸股”質(zhì)押率甚至低于10%，大大低于A股主板上市公司股票的質(zhì)押率。

    銀行人士表示，雖然股權(quán)質(zhì)押通常能保證控股權(quán)不會旁落，但不排除風(fēng)險發(fā)生時出現(xiàn)極端情況。例如，如果股權(quán)質(zhì)押后股價大幅下跌至平倉線，相關(guān)方強行平倉，可能使質(zhì)押比例較高的大股東失去對于企業(yè)的控制權(quán)。

    機構(gòu)人士認(rèn)為，目前新三板股權(quán)質(zhì)押爆倉的風(fēng)險不是很大。一方面，大股東質(zhì)押的股票大多是限售股，即使到了預(yù)警線、平倉線，市場參與主體也有一定的應(yīng)對時間，可以想辦法救急；另一方面，股權(quán)質(zhì)押的融資方與質(zhì)權(quán)人通常同處一地，彼此較熟悉，一般會準(zhǔn)備好相關(guān)應(yīng)急方案，不會突然強行平倉。

    期待更多融資工具

    有機構(gòu)人士預(yù)計，由于新三板是一個以股權(quán)融資為主的市場，股權(quán)質(zhì)押的業(yè)務(wù)量應(yīng)該不會太大。平安證券研究報告指出，今年在經(jīng)濟疲軟、銀行融資相對困難的情況下，新三板的股權(quán)質(zhì)押融資需求有望持續(xù)旺盛，預(yù)計今年整個市場股權(quán)質(zhì)押融資規(guī)模將保持穩(wěn)定增長。

    隨著新三板分層落地時間點的臨近，一些進入創(chuàng)新層的掛牌公司股權(quán)價值可能發(fā)生變化，未來股權(quán)質(zhì)押率有望提升。一些資產(chǎn)規(guī)模較大的“準(zhǔn)創(chuàng)新層”掛牌公司對中國證券報記者表示，如果在本地通過股權(quán)質(zhì)押融資，通常可以拿到較高的質(zhì)押率。

    融資難仍是不少企業(yè)發(fā)展的障礙。北京一家新三板掛牌公司董事會秘書表示，在公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展、規(guī)模迅速擴張的同時，融資需求相對較大，但新三板的融資渠道較主板市場少得多，尤其在新三板定增開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)冷跡象之際，股權(quán)質(zhì)押等其他融資機會就顯得更為寶貴。希望有關(guān)方面推出更多針對新三板市場的融資工具，幫助掛牌公司成長。

    廣證恒生相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，新三板掛牌公司的規(guī)模不大，股票流動性不強，所以盡職調(diào)查和價值判斷是股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)中風(fēng)險控制的根本。一方面，質(zhì)押權(quán)人等需加強風(fēng)控；另一方面，應(yīng)繼續(xù)擴充新三板的融資工具，滿足中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)成長的需求。（王小偉）