在股債雙殺、傳統(tǒng)公募業(yè)務(wù)舉步維艱的背景下，銀行委外投資被很多基金公司視為源頭活水，成為各公司競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，并有可能因此改變中國(guó)基金業(yè)格局。在此過(guò)程中，銀行系基金公司與一些投資管理能力較強(qiáng)的基金公司或成為大贏家。

低利率環(huán)境下的“資產(chǎn)荒”仍在持續(xù)，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模依然保持快速增長(zhǎng)。隨著2016年理財(cái)收益率進(jìn)一步下滑，高收益資產(chǎn)的減少，銀行理財(cái)資金紛紛尋找新的投資出路，以滿足客戶對(duì)于相對(duì)高投資回報(bào)的訴求。在此背景下，銀行理財(cái)資金委托外部投資（以下簡(jiǎn)稱“銀行委外”）獲得迅猛發(fā)展，委外資金規(guī)模或已超過(guò)2萬(wàn)億。其中，作為綜合型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，基金公司成為銀行資金委托管理的重點(diǎn)機(jī)構(gòu)之一。

銀行委外投資，就是銀行將自營(yíng)資金或理財(cái)資金委托給基金、券商、信托和私募等公司投資的新模式。也有部分委外業(yè)務(wù)以投資顧問(wèn)方式操作。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，在公募基金規(guī)模尤其是權(quán)益類資產(chǎn)大縮水的一季度，委外“潛伏”最多的基金公司及子公司專戶和券商資管，規(guī)模卻增長(zhǎng)了4萬(wàn)億元，專戶業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的14.34萬(wàn)億元。

好買基金研究員高飛認(rèn)為，委外資金最近有所增加，主要還是資產(chǎn)荒的原因。“整體無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降，銀行、信托、保險(xiǎn)等有大量需求尋找替代產(chǎn)品，以獲得穩(wěn)定的收益”。

據(jù)了解，目前參與委外資金的私募多為規(guī)模較大、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的知名私募。“委外資金投向私募不會(huì)占很大比重。委外資金做盡職調(diào)查時(shí)，要求以公募基金為標(biāo)準(zhǔn)，大部分私募達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)。而且，很多城商行嘗試委外業(yè)務(wù)時(shí)，自身經(jīng)驗(yàn)不足，也會(huì)選擇與公募基金合作。”高飛表示。

委外投資因何興起

銀行委外投資興起的主要原因有兩個(gè)：一是2013年央行公布《關(guān)于2013年金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)制度有關(guān)事項(xiàng)的通知》，規(guī)定金融機(jī)構(gòu)所有表內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品均納入結(jié)構(gòu)性存款統(tǒng)計(jì)，隨后銀監(jiān)會(huì)要求銀行加強(qiáng)對(duì)影子銀行的分類管理，對(duì)存量資金池類理財(cái)產(chǎn)品無(wú)論保本非保本，均視為表內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品，并入存款統(tǒng)計(jì)。

二是根據(jù)銀監(jiān)會(huì)2013年3月出臺(tái)的《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》、2013年12月國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》，及2014年7月銀監(jiān)會(huì)印發(fā)的《關(guān)于完善銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項(xiàng)的通知》（簡(jiǎn)稱“35號(hào)文”）等，都明確不得開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)，其中35號(hào)文更明確要求對(duì)于投資者的每一筆資金，銀行都要有嚴(yán)格而明確的投資標(biāo)的。

智信資管的研究顯示，該業(yè)務(wù)在2008-2009年起步于工商銀行、光大銀行等資管業(yè)務(wù)相對(duì)領(lǐng)先的大行，而中小型銀行廣泛涉足則是在2014-2015年。過(guò)去兩年多時(shí)間，委外業(yè)務(wù)得以大規(guī)模發(fā)展。

申萬(wàn)宏源證券基于與銀行有委外業(yè)務(wù)合作的主要資管機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)測(cè)算，銀行委外規(guī)模約為14.3萬(wàn)億元。而根據(jù)信托、券商資管、基金專戶以及保險(xiǎn)資管規(guī)模計(jì)算，各渠道投向債券的規(guī)模為4.75萬(wàn)億元。其中，委外資金中投向債券的規(guī)模為2.01萬(wàn)億元。

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年一季度末，基金管理公司管理公募規(guī)模7.77萬(wàn)億元，相比去年底縮水7.39%，但基金管理公司及其子公司專戶規(guī)模為14.34萬(wàn)億元，相比去年底增加12.65%。同期，證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模和私募基金資產(chǎn)管理規(guī)模相比去年底分別增加15.48%和12.43%。

由數(shù)據(jù)可知，基金管理公司及其子公司的專戶、證券公司以及私募基金的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)比例均超過(guò)10%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行委外資金擴(kuò)張是這些機(jī)構(gòu)規(guī)模增長(zhǎng)的重要原因之一。

一位城商行人士介紹，過(guò)去半年“銀行委外”需求激增，源于去年下半年股市震蕩加劇，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下降，大量資金回流銀行尋求安全收益，銀行普遍面臨“錢太多”和“資產(chǎn)荒”的難題，于是越來(lái)越多的銀行將理財(cái)資金和自營(yíng)資金委托給外部機(jī)構(gòu)管理，代替原本的非標(biāo)資產(chǎn)，以追求多元化資產(chǎn)配置和相對(duì)較高的收益。其中，銀行委外資金流向以債市為主。

“銀行委外投資主要去向還是債市。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，資金安全和穩(wěn)定的收益一直是首要目標(biāo)，而債市風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，是銀行資金的主要去向。”一家股份制銀行資管部人士介紹，委外業(yè)務(wù)源于近年來(lái)城商行、農(nóng)商行的理財(cái)、自營(yíng)資金規(guī)模的加速增長(zhǎng)，但由于這些銀行自身投資團(tuán)隊(duì)成長(zhǎng)無(wú)法匹配，委托投資就成為一條重要的資產(chǎn)配置渠道。

準(zhǔn)入門檻高

券商資管業(yè)務(wù)主要分為集合理財(cái)計(jì)劃、定向資管計(jì)劃和專項(xiàng)資管計(jì)劃，截至今年一季度末，整個(gè)行業(yè)的這三類資產(chǎn)管理規(guī)模分別為17766.22億元、116191.53億元和2041.89億元，定向資管計(jì)劃仍然是占比最大的一類，占總體資產(chǎn)管理規(guī)模的85.44%。而與去年底的數(shù)據(jù)相比，這三類資產(chǎn)管理規(guī)模分別增長(zhǎng)14.07%、14.38%和13.83%。相比同期公募基金總體規(guī)模從8.4萬(wàn)億元降至7.77萬(wàn)億元的凄涼局面，券商資管的增長(zhǎng)可謂成績(jī)亮麗，集合計(jì)劃和定向資管計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量分別增加107只和918只。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一季度股票市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)震蕩，加上債券風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，一些銀行、保險(xiǎn)的委外資金逐漸借助產(chǎn)品形式入市，而委外資金潛伏最多的兩個(gè)地方就是基金公司及子公司專戶和券商資管。以目前的金融市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，“資產(chǎn)荒”仍在持續(xù)，銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)資金量龐大，為達(dá)到預(yù)期收益率，只能委托券商、基金等機(jī)構(gòu)來(lái)打理部分資金。這部分委外資金量非常大，對(duì)資管業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度也將非常顯著。

“大銀行對(duì)委托投資機(jī)構(gòu)（投資顧問(wèn)）的篩選非常專業(yè)，會(huì)根據(jù)公司平臺(tái)、資產(chǎn)管理規(guī)模、投資團(tuán)隊(duì)、中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、投資風(fēng)格、決策機(jī)制、風(fēng)控水平等篩選出一份白名單。”廣發(fā)基金固定收益部總經(jīng)理張芊介紹，進(jìn)行委外投資的銀行會(huì)按照不同分項(xiàng)指標(biāo)對(duì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行打分，并確定投資顧問(wèn)白名單。

從銀行精選機(jī)構(gòu)的指標(biāo)看，銀行選擇將資金委托給投資顧問(wèn)，主要看中的是管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)化管理水平和資產(chǎn)管理實(shí)力。而基金管理公司經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，已從單純公募基金業(yè)務(wù)發(fā)展為綜合資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，具有多元化的投資管理能力，因而成為銀行委托投資的主流機(jī)構(gòu)之一。

一家股份制銀行人士介紹，銀行理財(cái)資金的性質(zhì)決定了委托資金追求穩(wěn)健收益，投資方向以債券、貨幣、打新、分級(jí)A等固定收益策略為主。因此，銀行委托外部機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資時(shí)，固定收益的投資管理能力是銀行關(guān)注的重點(diǎn)。

“機(jī)構(gòu)不僅看收益率，也強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)收益比。他們更關(guān)心的是收益是以承受多少風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)去獲得的。”張芊介紹，銀行資金招標(biāo)時(shí)，他們會(huì)關(guān)注基金管理人的投資風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)控制等。其中，委托資金會(huì)非常仔細(xì)地衡量機(jī)構(gòu)如何獲取收益，究竟是通過(guò)持有低評(píng)級(jí)債券、加大信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露來(lái)獲得高收益，還是嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)、但輔以資產(chǎn)配置輪動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。在上述這兩種收益來(lái)源中，機(jī)構(gòu)往往傾向于選擇承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較小的團(tuán)隊(duì)。

私募謹(jǐn)慎接單

公募基金的發(fā)行處于冰河紀(jì)，市場(chǎng)持續(xù)震蕩，以權(quán)益類產(chǎn)品見(jiàn)長(zhǎng)的私募產(chǎn)品發(fā)行更加困難，委外資金無(wú)疑是一塊誘人的大蛋糕。從早期的陽(yáng)光私募通過(guò)私人銀行或銀行的財(cái)富部門通道發(fā)售產(chǎn)品，到銀行資金參與私募的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，私募與銀行間的合作早已有之。不過(guò)，銀行將資金委托給私募管理，卻是近幾年的事情。

據(jù)記者了解，一些知名私募較早就拿到這筆資金，其體量隨著合作時(shí)間的積累逐漸放大。上海一家排名前列的大型私募負(fù)責(zé)人透露，資金多時(shí)可達(dá)三四十億，而另幾家知名私募拿到的委外資金體量也有十億左右。

記者在采訪中了解到，私募想要從委外渠道分得一杯羹，不僅程序繁雜，私募的收成卻不一定能增加。“與一般產(chǎn)品相同，私募拿到委外資金后發(fā)行產(chǎn)品，在創(chuàng)造收益之后，會(huì)提取固定的管理費(fèi)，還有業(yè)績(jī)提成等。但目前穩(wěn)健型的產(chǎn)品受到偏愛(ài)，所以業(yè)績(jī)報(bào)酬比通常的權(quán)益類產(chǎn)品低很多。”

對(duì)于私募機(jī)構(gòu)而言，盡管銀行委外資金是香餑餑，但門檻并不低。同時(shí)，銀行在后續(xù)管理上也會(huì)提出要求。“我們會(huì)在一些節(jié)點(diǎn)對(duì)倉(cāng)位提出要求，比如市場(chǎng)趨勢(shì)不好，必須降低倉(cāng)位；此外，還會(huì)要求私募進(jìn)行跟投。”一位相關(guān)人士透露。

此外，業(yè)內(nèi)人士透露，已有私募開(kāi)始主動(dòng)控制受委托資金規(guī)模。“行情持續(xù)低迷，現(xiàn)在最重要的是控制風(fēng)險(xiǎn)。有些委外機(jī)構(gòu)的條件限制很多，這樣會(huì)影響到策略的實(shí)施。如果達(dá)不到約定收益還會(huì)影響我們的信譽(yù)，所以需要謹(jǐn)慎一些。”一家大型私募內(nèi)部人士表示。