已停牌兩個多月的宏達新材近日發布公告表示，浙江永樂影視制作有限公司（以下簡稱“永樂影視”）擬作價32.6億元置入公司。這已經是永樂影視已第四次試圖沖擊資本市場，而這次借殼能否順利還是未知數。

　　上市之路多舛

　　據重組預案顯示，宏達新材擬將全部資產、負債與交易對方持有的永樂影視100%股權中的等值部分進行置換，擬置出資產的交易價格為8.1億元，擬置入資產的交易價格為32.6億元，差額部分24.5億元由宏達新材向永樂影視全體股東按照交易對方各自持有永樂影視的股權比例，以8.01元/股發行2.5億股份，并支付約4.29億元現金購買。本次交易構成借殼上市。

　　但就在半年前，永樂影視剛剛終止與康強電子的重大資產重組。去年5月，康強電子發布公告表示，擬作價27.8億元收購永樂影視100%股權，可此次重組事項的配套資金認購方是“私募一哥”徐翔旗下的澤熙投資，隨著同年11月徐翔涉嫌操縱證券市場、內幕交易犯罪而被依法批捕，永樂影視登陸資本市場的腳步也就此中止。

　　值得注意的是，永樂影視此前還有兩次沖刺上市失敗的經歷。2013年，華誼兄弟發布公告稱擬以3.98億元收購永樂影視51%股權，但公告發布后，就再無更多相關進展情況發布，收購也隨之終止。此后，有消息表示，2014年中昌海運的停牌籌備重組也與永樂影視有關，但該重組事項在3個月后也宣布終止，原因則是永樂影視開價太高，雙方在收購價格上沒有達成一致。由此可見，此次已是永樂影視第四次嘗試上市。

　　半年估值增5億元

　　永樂影視的業務以電視劇的制作與發行為主，自2004年成立以來，已經投資和發行的電視劇包括《武神趙子龍》、《隋唐演義》、《利箭行動》等。通過將此次重組預案中永樂影視的預估值與此前康強電子的方案進行對比發現，永樂影視估值增加約5億元。對此，預案指出，估值有所增加的主要原因為兩次評估的基準日不同，永樂影視的業務規模、盈利能力及其凈資產規模均發生了較大變化。

　　數據顯示，永樂影視2013-2015年未經審計的營業收入分別為2.69億元、3.19億元和6.12億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為7044.97萬元、8340.37萬元和1.83億元，均處于增長的趨勢，作品產量也較為穩定，但與華策影視等公司每年數十部作品相比，數量并不多，其中2013-2015年取得發行許可證的電視劇數量分別為3部、5部和6部，截至預案簽署日，永樂影視累計投資或制作電視劇作品28部、電影作品1部。

　　在中央財經大學文化經濟研究院院長魏鵬舉看來，影視產業的迅速發展吸引眾多上市公司以資本運作的方式介入，增加自己的盈利能力，同時對于影視公司而言，也能借此接入資本市場幫助自身業務的發展。而去年虧損6004.04萬元且營業收入持續減少的宏達新材也在預案中表示，公司主要從事高溫硅橡膠系列產品的研究、生產和銷售，因受宏觀經濟及下游行業影響，主營業務發展緩慢，急需尋找盈利能力更強、發展前景更好的行業作為新的業務增長點。

　　第四次嘗試結果未知

　　鑒于永樂影視已經三次嘗試失敗，此次能否成功接入資本市場受到業內外的格外關注。清華大學新經濟與新產業研究中心特約研究員劉德良表示，借殼能否實現需要雙方對包括價格、發展預期等各方面達成一致意見，同時還需通過證監會的審核，而目前證監會對影視方面的并購審核愈發嚴格，最終永樂影視能否借殼上市仍無法確定。

　　現階段我國電視劇市場競爭激烈，公開資料顯示，截至2015年底，我國取得《廣播電視節目制作經營許可證》的機構數量已達8563家，按照機構平均產量計算，2015年國內持有電視劇制作許可證機構的平均產量僅為1.93集，市場整體處于“供過于求”的局面。與此同時，資本追逐影視行業的熱潮仍居高不下。

　　“目前已經出現資本對影視行業過度開發的情況，影視公司因主要依靠自身的內容創作能力和發行能力，業績波動起伏相對較大，對于需要保持持續、穩定經營的資本市場而言，并不適合容納較多的影視公司，同時從已收購完成的案例來看，影視公司估值過高、達不到業績承諾等問題愈發明顯，預計明年市場會逐漸趨于理性。”劉德良表示。