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　　河西幕中多故人，故人別來三五春。

　　近日，市場焦點在期貨。期貨的焦點在黑色系。黑色系的焦點在一個坊間傳說：南帝和東邪決戰(zhàn)。這場決戰(zhàn)的背后，是期市江湖的悲歡離合。塵埃半落之時，黑色系行情背后“故人刀劍相逢”的故事浮出水面。

    大佬歸來 火燒赤壁

    日前，螺紋鋼期貨的天量成交成為業(yè)內(nèi)炙手可熱的話題。

    僅4月21日，螺紋鋼期貨主力合約成交額高達(dá)6056億元，超過滬深兩市總成交額5420億元。盡管T+0和杠桿機(jī)制對這一數(shù)據(jù)有放大作用，但相比此前規(guī)模的迅速增長，這一數(shù)據(jù)仍然讓人嘆為觀止。

    在黑色系大戰(zhàn)的背后，從多口徑釋放出來的消息都在印證一個坊間傳說：期市大佬決戰(zhàn)。

    據(jù)博友Jeffrey-Infinity爆料，近期隨著黑色系商品大漲，以期貨起家的某大佬因做空而被圍堵。據(jù)傳，4月19日當(dāng)天，其虧損已高達(dá)5億。而截至4月20日，這位大佬手上還有12萬手螺紋鋼期貨。“按照20日、21日兩天行情算，他的虧損還在擴(kuò)大。”

    “兩位大佬如果不是對決，也是用生命在練劍。”市場人士感嘆道。

    在近日螺紋鋼期貨主力合約1610的持倉龍虎榜上，赫然相對的是永安期貨席位和混沌天成期貨席位，二者分別位列多頭、空頭榜首位。

    而據(jù)業(yè)內(nèi)由來已久的傳聞，浙江系實力派永安期貨席位上“藏龍臥虎”，其中最大的主力資金可能來自葉大戶。

    葉大戶，原名葉慶均，現(xiàn)任浙江敦和投資有限公司董事長。他在上世紀(jì)90年代三次沉浮，2003年抵押房產(chǎn)10萬，崛起于大豆牛市，成名于2010年棉花牛市，爆賺數(shù)十億。2011年暫敗給棉花大鱷林廣茂，損失12億，2013年進(jìn)行反撲，成功復(fù)仇。安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文稱之“洞察深邃，膽識過人”。業(yè)界評論其外表溫文儒雅，又不失霸氣；人稱“期貨四絕”中的“南帝”。

    而混沌天成期貨掌門人葛衛(wèi)東的經(jīng)歷也毋庸贅言，2000年開始做期貨，兩次爆倉，2004年迅速崛起，成為期貨江湖中的一代梟雄，人稱“期貨四絕”中的“東邪”。

    在2014年股票、期貨市場風(fēng)起浪滔之前，據(jù)業(yè)內(nèi)人統(tǒng)計，兩位大佬資金規(guī)模均在百億級別。

    另據(jù)業(yè)內(nèi)人爆料，在多頭陣營中，聯(lián)手對抗空頭的大鱷，還有一位神秘溫州人。

    在黑色系行情如火如荼演繹之時，新浪微博上，一位叫作“浙江洪燕華”的網(wǎng)友4月22日發(fā)微博述道：“當(dāng)年的期貨大鱷黃先生，在某商品期貨上被逼到死角，賬戶只剩下幾萬保證金，最終險得大勝，經(jīng)此一役，黃某萌生退意，先后收購了數(shù)家上市公司，成為期貨江湖傳奇。而同時代的大佬，多不得善終。”

    據(jù)稱，這位黃先生是浙江富豪圈子里的深水大鱷，1991年拿2萬元從股市中賺得第一桶金，之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨，“3·27”國債期貨事件中賺了2億。他在1994年開始投入房地產(chǎn)行業(yè)，業(yè)內(nèi)人估其身價在三百億，“為人低調(diào)，2012年從螺紋、銅上賺了5億左右。”

    吳蜀抗魏，火燒赤壁連營。就在大宗商品集中大漲期間，A股市場及港股市場，期貨概念股一度爆發(fā)。4月21日，中國中期收報漲停；同日，在香港上市的弘業(yè)期貨股價漲幅高達(dá)20.12%，成交量由前一日的30.5萬手飆升至432.5萬手。

    波瀾既定。2012年全國實盤大賽冠軍馮成毅感慨道，“期貨交易的二十多年沉浮，讓我明白一些道理，得意的時候別猖狂，失意的時候別沮喪，得饒人處且饒人，不以一時成敗論英雄，更不要以幸災(zāi)樂禍的心態(tài)看待別人，如果你過了三年五年還能活在這個市場再說。”

    “交易者最懂交易者的痛，雖然彼此廝殺，但卻惺惺相惜。”一位期市投資者說。

    有一種牛叫做“熊市錯配”

    “鋼材市場，去年價低，今年價高。望唐山內(nèi)外，限產(chǎn)環(huán)保；從北到南，一路走高。熱卷冷軋，鍍鋅黑鐵，欲與2008試比高。”有研究人士從基本面上這么看待這輪上漲行情。

    據(jù)海石研投近期報告，本輪黑色反彈邏輯是，在低開工、低產(chǎn)量供給側(cè)快速收縮的情況下，財政、貨幣政策寬松帶動需求平穩(wěn)釋放，同時作為中間橋梁環(huán)節(jié)的庫存難以覆蓋供需錯位缺口。

    該報告認(rèn)為，在供需錯配的情況下，行情演繹分為三個階段：第一階段是2015年12月初至2016年2月初的“超跌修復(fù)”反彈行情，對應(yīng)的螺紋鋼主力合約在1600元/噸-1850元/噸區(qū)間；第二階段是2月中旬至3月上旬“需求預(yù)期”反彈行情，對應(yīng)的螺紋鋼主力合約在1850元/噸-2100元/噸區(qū)間；第三階段是3月中旬至今的“驗證需求”反彈行情，對應(yīng)的螺紋鋼主力合約在2100元/噸-2400元/噸區(qū)間。

    在日前中量網(wǎng)、商通社等機(jī)構(gòu)舉辦的一次行業(yè)內(nèi)沙龍上，唐山國豐鋼鐵期貨業(yè)務(wù)處處長周耀臣表示：“利潤反彈持續(xù)超預(yù)期，這對行情是非常好的促進(jìn)，這個行情不是虛的，整個產(chǎn)業(yè)鏈都在享受這場盛宴。”

    他表示，鋼廠整體利潤從去年的-600元/噸到現(xiàn)在的800元/噸，經(jīng)歷了一千多塊錢的波動。

    周耀臣進(jìn)一步闡釋，這輪行情存在“三期疊加”的邏輯推動，其中最重要的是庫存周期中出現(xiàn)錯配：在去年逐步去庫存過程中，鋼廠庫存堆積存活導(dǎo)致現(xiàn)金進(jìn)一步受制約，后期過剩產(chǎn)能去到一定程度，產(chǎn)品端和原料端同時去庫存，而一旦需求恢復(fù)供應(yīng)跟不上，這樣的錯配就是行情啟動的一個重要邏輯。

    “今年2月和4月初，有鋼廠的朋友勸我做多黑色系，他們認(rèn)為基本面仍有好轉(zhuǎn)趨勢，但我沒有在意，連連踏空行情。”一位市場人士懊惱地告訴中國證券報記者。

    大行情下需做好風(fēng)控

    值得注意的是，從大環(huán)境來看，相對空頭單調(diào)而陳舊的“供需過剩”理由，多頭似乎擁有更多噱頭。

    市場人士認(rèn)為，在去年底底部震蕩期間，市場觀望情緒在穩(wěn)增長政策及其效果、金融市場政策、美聯(lián)儲加息等因素的共同作用下，開始對多頭信息變得更加敏感。

    1月底，美聯(lián)儲1月議息會議決議獲全票通過，決定維持當(dāng)前基準(zhǔn)利率不變，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率仍將維持在0.25%至0.50%的區(qū)間。聯(lián)邦基金利率期貨最新數(shù)據(jù)也顯示，交易者預(yù)期2016年聯(lián)儲最早加息時間從6月推遲到了7-9月，加息次數(shù)也由2次減少到了1次，說明市場加息預(yù)期延后。與此同時，中國央行短期投放約2萬億巨額資金馳援市場，均意味著央行態(tài)度短期生變，全球金融市場也迎來難得的喘息。

    在全球市場風(fēng)險偏好提升之下，年初以來，債市進(jìn)入調(diào)整期，同時樓市在不斷出臺的寬松政策誘惑下開始出現(xiàn)大漲的勢頭；與此同時，供給側(cè)改革政策在供給端不斷發(fā)力，雖然供給過剩壓力依然龐大，但期市空頭面臨的風(fēng)險也逐漸累積。在交易市場，分歧越大的時候，往往行情越大，歷史上，市場分歧加劇是不少超級行情啟動的必要條件，今年以來的在充滿爭議中接連反彈的原油市場也不例外。國內(nèi)外宏觀環(huán)境及供需面的變化，大大加劇了以煤焦鋼為代表的強(qiáng)周期行業(yè)之分歧。商品期貨緊接著大漲特漲，螺紋鋼和熱卷今年來漲幅超過50%。

    有分析人士認(rèn)為，從動態(tài)的角度看，供需過剩甚至短期的過剩加劇，與短期的行情上漲并不矛盾。而研究員們的“空頭報告”到底是草船還是箭已經(jīng)不重要。

    據(jù)此前報道，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資金炒作甚至散戶入市是本輪行情的重要推手。但一些數(shù)據(jù)對這樣的猜想提出質(zhì)疑。

    相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年2月底，期貨公司資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)1421億元，比去年增長了7倍。也就是說，機(jī)構(gòu)管理資金出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。散戶推動行情的可能性大大減少。

    春江水暖鴨先知。在中量網(wǎng)、商通社等機(jī)構(gòu)舉辦的這次行業(yè)沙龍上，中量網(wǎng)高級運營經(jīng)理單忠北從公司的大數(shù)據(jù)平臺上得到的信息分析認(rèn)為，螺紋鋼有小股指之稱，近期確實有一些資金從股指轉(zhuǎn)向商品期貨，尤其是近期的熱點品種黑色系，但整體來看規(guī)模不大。以其中從期指轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品、收益排名第一的一位投資者為例，轉(zhuǎn)戰(zhàn)者一般持倉周期較短，并不是長期看好這個產(chǎn)業(yè)的整體情況。

    周耀臣認(rèn)為，后期產(chǎn)能密度、鋼廠自身指標(biāo)，還有挖掘機(jī)訂單、發(fā)電這些高頻的數(shù)據(jù)都是行情反轉(zhuǎn)的因素，資金只是起了推波助瀾的作用，但它一定是基于現(xiàn)有邏輯。

    本輪行情啟動后，三大商品期貨交易所至今已下八道調(diào)控令牌。此外，交易所常規(guī)性的窗口指導(dǎo)也在進(jìn)行中。在經(jīng)紀(jì)層面，據(jù)多位期貨公司管理人員稱，期貨公司對客戶的賬戶啟動了最嚴(yán)風(fēng)控流程，交易所出臺的調(diào)控措施對于防止過度投機(jī)、管控系統(tǒng)性風(fēng)險起到了很大作用。

    周耀臣表示，從企業(yè)套保角度來看，一定要不忘初心，以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)進(jìn)行套保，避免投機(jī)。“以鐵礦石為例，在品種完善過程中，一方面跟盤面做一些保值，另一方面基于鐵礦石定價的價值做一些關(guān)于現(xiàn)貨點價的交易，在實際套保過程中對保護(hù)利潤能起到很大作用。”（記者 張利靜）