多年前，公募基金業(yè)組織的投資者教育活動(dòng)中，流行一句話(huà)——世界上沒(méi)有免費(fèi)的午餐。這句話(huà)的寓意是，在中國(guó)資本市場(chǎng)這個(gè)相對(duì)高效的市場(chǎng)里，如果一個(gè)普通投資者發(fā)現(xiàn)了所謂“風(fēng)險(xiǎn)極低、收益很高”的投資機(jī)會(huì)，那大概率是個(gè)騙局。

在那些年頭，市場(chǎng)上有不少打著買(mǎi)賣(mài)“原始股”幌子的非法理財(cái)行動(dòng)，也有一些以“保本+高收益”的口號(hào)行非法集資之實(shí)的龐氏騙局，把部分不具備鑒別能力的普通投資者們忽悠了過(guò)去。

所以，業(yè)內(nèi)負(fù)責(zé)任的公募基金，用這個(gè)口號(hào)來(lái)提醒投資者，不要把寶貴的資金投入到只有很小概率才能成功的投資產(chǎn)品中。

很多年過(guò)去了，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的次第回落，所謂的“保本+高收益”的偽理財(cái)產(chǎn)品多數(shù)已水落石出。近年來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和公安部門(mén)對(duì)于不法的融資行為，也重拳出擊，正本清源。現(xiàn)在，公然喊著“保本+高收益”的野路子理財(cái)產(chǎn)品的生存空間是越來(lái)越小了。

不過(guò)，近期市場(chǎng)上卻有了新的說(shuō)法，一些業(yè)內(nèi)的合法產(chǎn)品，卻也喊出“保本+或有高收益”的口號(hào)來(lái)，宣傳架子也搭了不少，吸引的眼光也很多，那么這新版本的“免費(fèi)午餐”能實(shí)現(xiàn)么？

且讓我們來(lái)分析一下。

目前，在銷(xiāo)售渠道或網(wǎng)絡(luò)憑條上，能喊出“保本+高收益”的產(chǎn)品主要是集中在三類(lèi)上。

第一類(lèi)是貨幣基金或類(lèi)貨幣產(chǎn)品。通常情況下，規(guī)范運(yùn)作的貨幣基金，其本金保障程度是很高的。所以，喊出保本的口號(hào)并無(wú)問(wèn)題。

但是，就如同資本市場(chǎng)規(guī)律所揭示的那樣，“低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品通常伴隨著低收益”，所以貨幣基金的收益水平一般不會(huì)高于銀行一年期存款利率太多。目前業(yè)內(nèi)普遍的情況是，貨幣基金的7日年化收益率大致在3%上下。這相比1.5%的一年期存款已經(jīng)非常夠意思了。

這種收益水平，顯然是和高收益不沾邊的。如果投資者看到有貨幣產(chǎn)品（或類(lèi)貨幣產(chǎn)品）打著4%甚至5%以上的年收益率的旗號(hào)，那么只有兩種可能。要么相關(guān)銷(xiāo)售渠道在靠著短期收益率沖高的某一兩周做虛假營(yíng)銷(xiāo)。要么，就是這個(gè)產(chǎn)品壓根不是貨幣基金。

如果是后者的話(huà)，那么投資者要很小心了，說(shuō)不定這就是網(wǎng)上說(shuō)的“你要它利息，它要你本金”的類(lèi)融資產(chǎn)品了。

第二類(lèi)是保本基金或類(lèi)保本基金產(chǎn)品。這個(gè)是最近很熱門(mén)在行銷(xiāo)的產(chǎn)品。個(gè)別銷(xiāo)售渠道宣稱(chēng)，保本基金能起到“本金保證+或有高收益”的目標(biāo)，是熊市里“進(jìn)可攻退可守”的良好選擇等等。

實(shí)際情況是，保本基金的上述宣傳語(yǔ)一點(diǎn)也沒(méi)錯(cuò)。但是真正有用的就只有前半句。后半句的“或有高收益”的或字要拿掉，只有非常小的概率。

資本市場(chǎng)的規(guī)律是，“高風(fēng)險(xiǎn)者匹配高預(yù)期收益，低風(fēng)險(xiǎn)者匹配低預(yù)期收益”。所以，除非發(fā)生奇跡，“進(jìn)可攻”和“退可守”，在資本市場(chǎng)內(nèi)是不可兼得的。

保本基金為了實(shí)現(xiàn)其保本的本質(zhì)，在運(yùn)作上必然是極端保守的（有時(shí)候比有些債券基金還要保守）。所以，保本基金結(jié)束運(yùn)作后，真正實(shí)現(xiàn)的收益水平通常不會(huì)比同期的二級(jí)債基高太多。

那么保本什么時(shí)候可能實(shí)現(xiàn)所謂的“高”收益呢，有且只有一個(gè)可能，就是保本基金運(yùn)作的周期內(nèi)，出現(xiàn)了一輪大牛市。典型的例子就是，保本周期跨越2006年、2007年、2009年、2015年的產(chǎn)品。

因?yàn)橛幸惠喆笈Ｊ校员１净鹩辛四敲袋c(diǎn)可能，讓自己少量投資股市的倉(cāng)位和收益慢慢放大一點(diǎn)。但是，這相比牛市期間的股票基金的收益就差很多了。以我們理解，真到了那時(shí)候，投資者對(duì)產(chǎn)品收益率的滿(mǎn)意度也不會(huì)很高。

所以，保本基金要實(shí)現(xiàn)保本，這個(gè)概率是有的，但同時(shí)實(shí)現(xiàn)“保本+高收益”的概率是不大的。想要魚(yú)與熊掌兼得的基民，不妨分析下，未來(lái)的3年保本周期中，出現(xiàn)大牛市的概率有多大？

第三類(lèi)則是定增產(chǎn)品。資本市場(chǎng)上最難碰到的就是“白吃的午餐”，但是如果說(shuō)，一定要推選一個(gè)有點(diǎn)黑馬成色的基金產(chǎn)品，定增類(lèi)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了那么幾年，好像很多時(shí)候是達(dá)到了這個(gè)目標(biāo)的。所以，弄得現(xiàn)在定增類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售非常緊俏。

但是，我們必須提示下，首先定增類(lèi)產(chǎn)品是不保本的。確實(shí)，很多定增類(lèi)產(chǎn)品最后都有大幅盈利的結(jié)局，但定增產(chǎn)品本身是不保本的。歷史上，在個(gè)別年份，一些定增類(lèi)產(chǎn)品也虧得很慘，這是有前車(chē)之鑒的。

其次，定增類(lèi)產(chǎn)品的流動(dòng)性通常無(wú)法和股票基金、債券基金相比。如果遇到市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)換，要掉頭的可能性也很低。說(shuō)到底，還是資本市場(chǎng)的規(guī)律“高風(fēng)險(xiǎn)者高預(yù)期收益”在發(fā)揮作用。當(dāng)然，定增這個(gè)產(chǎn)品比較復(fù)雜，對(duì)于管理人的要求很高，對(duì)于投資者的要求也很高，這不是個(gè)門(mén)檻很低的產(chǎn)品，我們今天就不展開(kāi)了。

說(shuō)來(lái)說(shuō)去就是一句話(huà)。資本市場(chǎng)里“保本”和“高收益”是很難兼得的。基民在投資時(shí)，還是理性為上。

但是，我們必須提示下，首先定增類(lèi)產(chǎn)品是不保本的。確實(shí)，很多定增類(lèi)產(chǎn)品最后都有大幅盈利的結(jié)局，但定增產(chǎn)品本身是不保本的。歷史上，在個(gè)別年份，一些定增類(lèi)產(chǎn)品也虧得很慘，這是有前車(chē)之鑒的。

其次，定增類(lèi)產(chǎn)品的流動(dòng)性通常無(wú)法和股票基金、債券基金相比。如果遇到市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)換，要掉頭的可能性也很低。說(shuō)到底，還是資本市場(chǎng)的規(guī)律“高風(fēng)險(xiǎn)者高預(yù)期收益”在發(fā)揮作用。當(dāng)然，定增這個(gè)產(chǎn)品比較復(fù)雜，對(duì)于管理人的要求很高，對(duì)于投資者的要求也很高，這不是個(gè)門(mén)檻很低的產(chǎn)品，我們今天就不展開(kāi)了。

說(shuō)來(lái)說(shuō)去就是一句話(huà)。資本市場(chǎng)里“保本”和“高收益”是很難兼得的。基民在投資時(shí)，還是理性為上。