一級半市場成避風港 公私募基金扎堆上市公司定增

　　數據顯示，2006年至2015年間發行定向增發項目，一年期定增投資平均項目收益為85.49%，在上述任何年份發行的三年期定增項目均獲得了正收益，持有期平均收益高達183.76%

　　2016年年初，滬深股市大幅震蕩。在二級市場難覓交易機會之時，公私募基金經理紛紛將目光投向上市公司定增這一“一級半市場”。

　　不過，在公私募紛紛掘金定增市場之際，也有不少業內人士提醒，掘金定增市場并不是一件容易的事情，稍有不慎也會遭遇定增陷阱。如何甄選那些折價合理，同時基本面扎實、成長性可確定的行業和公司，其實大有學問。

　　一年期定增平均收益逾八成

　　“定增發行折價優勢明顯，且公司成長性和盈利能力易快速提升，短期內能激活二級市場，中長期抵御市場波動能力更強，無論二級市場如何波動，定增項目總體收益率可觀。”九泰基金定增基金基金經理劉開運告訴記者。

　　在劉開運看來，公募定增產品為投資者提供了一條靈活參與定向增發市場的通道，以定向增發的形式打折買入優質個股，分享折價收益、股市系統性收益和上市公司快速發展的成果。

　　當下股市風險莫測時，上市公司定增折價的特點，自然也成為基金經理規避二級市場波動的避險利器。據劉開運介紹，2006至2015年間發行的定增項目，一年持有期平均收益80.6%，三年持有期平均收益181.5%。

　　無獨有偶，截至2015年12月31日，另一家專注定增的財通基金2013年以來成功中標307個定增項目，累計參與金額860億元，其中已解禁的135個項目平均收益率75%，成功中標的定增項目數量、定增規模、盈利水平均位列全市場前列。

　　談及緣何涉足定增業務，財通基金相關負責人告訴記者，該公司與投行和上市公司始終保持密切溝通，持續跟蹤優質定增標的，能夠在第一時間根據市場公開信息整合各定增標的深度資訊，與客戶共享信息，他們的目標是打造國內最具影響力的定增平臺。

　　由于發行條件低、審核流程快，定向增發已成為上市公司再融資的主要方式——2015年，IPO融資1578.29億元，同期定向增發融資金額達到12174.20億元，為IPO融資金額的7.7倍，2016年全年預計將會有超過1000家上市公司實施定增，預計募資金額將超過1.5萬億元。

　　數據顯示，2006年至2015年間發行定向增發項目，一年期定增投資平均項目收益為85.49%，在上述任何年份發行的三年期定增項目均獲得了正收益，持有期平均收益高達183.76%。

　　相比二級市場股價的變化莫測，部分私募機構對定增概念股的調研熱情也分外高漲。據格上理財統計，去年12月共有5家上市公司接受了超過20家私募機構調研，分別為眾生藥業、麥達數字、跨境通、榮科科技以及東方網絡，其中前3家均涉及定增概念。

　　其中，定增概念股眾生藥業僅在去年12月就接受了34家私募機構調研，其中不乏星石投資、鵬揚投資、拾貝投資等頂級私募機構。機構對眾生藥業與藥明康德的合作研發項目以及公司在眼科領域的布局等關注較多。

　　此外，另一只定增概念股跨境通12月也接受了22家私募機構的調研，其中包括星石投資、鵬揚投資、青灃資產等百億級私募。目前公司的定增項目正處于排隊等待審核階段。

　　定增市場淘金有術

　　定增市場緣何異常火熱？格上理財相關分析師認為，私募機構既可以直接參與一級半市場的定向增發項目盈利，也可以在大盤尋底過程中，通過二級市場低價買入定增概念股，在保證流動性的同時賺取定增項目帶來的溢價。

　　統計顯示，2007-2014年，從正收益占比來看，參與定增能取得絕對正收益的概率高達70%；尤其是2013年以來，定增投資的正收益概率顯著提高。另外，2012年以來，定增投資的收益率水平穩步提高且非常具有吸引力。

　　談及對定增項目的甄選，劉開運稱，他們偏好基本面扎實、成長性可確定的行業。首先是醫藥類，此行業可以確定有10-20年持續穩定的發展；其次是消費服務類，人均收入逐步提高可預期，中長期不會有大的拐點，且向上趨勢較確定。

　　“我們著重自身成長性、穩定性比較高的行業；同時也繼承母公司的優勢行業。”劉開運稱，他們更看重穩定性高，確定性更強的投資，而公司質地、發展基礎和清晰的戰略思路才是真正考察重點，而不是熱門與否，選擇扎扎實實做主業的，且通過定增確實對公司成長性、主營業務有明顯確定性提升的公司。

　　在劉開運看來，當前市場不乏公司做與主業毫無關系的、跨行業并購的概念炒作和運作，這或許短時間內在二級市場有明顯效果，但中長期不可能維持。

　　1月13日，由劉開運擔綱擬任基金經理的九泰銳富事件驅動混合基金正式發行，這也是繼該基金去年8月14日成立首款定增基金——九泰銳智基金以來，再次發力定增公募市場，截至去年年底，前者所投項目平均浮盈達到94%。

　　而九泰銳富事件驅動混合基金依然專注于定增市場投資，同時覆蓋一年期和三年期定增項目，運作方式上將延續“公募+專戶+PE”三級聯動模式，力求穩穩把握定增市場系統性投資機會。

　　在業內人士看來，定向增發收益=折價收益+個股成長收益+市場波動收益。這也是為何上市公司宣布定增后，相應股票通常會暴漲的原因。實踐證明，過往很多定增給上市公司帶來了實際發展壯大的效果，極大利于股價提升。

　　定向增發允許投資者打折買好股，但是只有少數人、大資金可以參與。實際上，參與定增的玩家主要是大的機構投資者，由10名以內的投資人提供幾億到幾十億的資金，購買上市公司定向增發的新股。

　　定增市場是典型的機構投資市場，那普通投資者如何參與定向增發？業內人士建議，普通投資者可以通過陽光私募、信托等發行的定增產品參與定向增發，也可以購買公募基金發行的定增基金，從而使普通投資者有機會掘金定增市場。

　　據了解，傳統定增產品，門檻比較高，動輒100萬起，讓中小投資者望而卻步。而通過購買公募基金發行的定增基金，如九泰銳智、九泰銳富，其門檻低至1000元，每年定期開放一次，成立三個月內將在深交所掛牌交易。（記者 陳俊嶺）