新年伊始，內(nèi)地基金市場再添新軍，首批獲批的香港互認基金之一——行健宏揚中國基金在內(nèi)地開賣，成為2016年最早開賣的新基金。不過，值得注意的是，目前互認基金“南下”比“北上”的熱情更高。一方面，內(nèi)地投資者對香港基金缺乏了解，另一方面，內(nèi)地投資者較為青睞的中小盤并不在此次互認的重點之中，吸引力有限。

    朱績崧有很多身份。在微博上，他是知名用戶“文冤閣大學士”，目前擁有11萬粉絲；在現(xiàn)實生活中，他是大學英文系的教師，也是《英漢大詞典》的現(xiàn)任主編。但在接受《國際金融報》記者采訪時，他變身成為了一個擁有十年經(jīng)驗的“老基民”，侃侃而談。

    “過去十年，我在基金投資方面的年化收益率超過10%。”談到過去的“戰(zhàn)績”，朱績崧毫不露怯。但是當記者詢問他，2016年是否愿意嘗試一些新的基金產(chǎn)品時，他卻顯得非常謹慎。

    “暫時不會考慮，畢竟過去的業(yè)績很說明問題，所以新品我不試水。”

    2015年，中國基金業(yè)創(chuàng)新不斷。場內(nèi)貨基擴容、基金互認落地、首只REITS（房地產(chǎn)信托投資基金）產(chǎn)品上市……這些新產(chǎn)品的出現(xiàn)，無疑豐富了投資者的投資工具，也拓寬了他們的投資渠道。

    而在新的一年中，隨著監(jiān)管制度的開放，以及大資管融合趨勢的加強，基金產(chǎn)品創(chuàng)新依然給人們留下了較大的空間。新年第一個交易日，首批“北上”的香港基金已經(jīng)開賣。

    一方面，是從業(yè)者們摩拳擦掌；另一方面，投資者們的反應卻非常平淡。一半是火焰，一半是海水。2016年，基金產(chǎn)品創(chuàng)新，究竟缺了哪一味？

    第一味：市場教育待跟上

    2015年12月18日，證監(jiān)會公布了首批兩地互認基金名單，3只香港基金正式拿到“北上”牌照，其中就包括香港基金公司行健資產(chǎn)旗下的“行健宏揚中國基金”產(chǎn)品。

    2016年1月4日，這一產(chǎn)品正式在內(nèi)地代理平臺銷售。《國際金融報》記者“嘗鮮”后發(fā)現(xiàn)，這一款產(chǎn)品的購買門檻只有10元，但基金的申購確認以及贖回到賬時間卻比較久。

    由于互認基金屬于跨境交易，贖回預計6天內(nèi)到賬。但互認基金條款中注明的是T+10，以備萬一。此外，互認基金的交易日和內(nèi)地交易日不同，它的交易日比如T日或T+6日，都是雙方共同的交易日，避免比如雙方假期不一樣產(chǎn)生的狀況。

    對此，香港行健資產(chǎn)管理有限公司行政總裁顏偉華在接受《國際金融報》記者采訪時表示，根據(jù)合同規(guī)定的贖回到賬時間T+6，是考慮到不同銷售渠道的資金流轉(zhuǎn)效率之后給出的上限。具體資金贖回到賬，也要視不同銷售渠道資金流轉(zhuǎn)效率不同而有所縮短，不同銷售機構(gòu)也會不同，但是合同只能提示贖回日期的上限。

    顏偉華同時告訴記者，互認基金的登記清算機構(gòu)是中國證券登記結(jié)算有限公司（以下簡稱“中登”），因此時間表確認的依據(jù)是中登結(jié)算的信息流，以及托管銀行確認劃款的資金流效率。

    他表示，未來在這方面有可能提速，但主要還是依賴中登在數(shù)據(jù)計算和交換上提速，以及托管銀行加速轉(zhuǎn)賬。

    此外，內(nèi)地投資者對于香港基金缺乏了解，則是另一大障礙。目前從機構(gòu)銷售方面了解的情況來看，基金“南下”熱情比“北上”熱情相對更高。有分析人士指出，其主要原因在于目前仍屬于基金互認開始階段，不少北上的產(chǎn)品規(guī)模較小，收益水平不高，令其吸引力不足。與此同時，香港基金的認購費和管理費與內(nèi)地基金差異較大，也形成了一定阻礙。

    事實上，針對這樣的情況，香港基金公司也早有準備。“銷售情況還是比較符合我們的預期的。”顏偉華向記者表示，未來隨著投資者對香港基金的逐漸了解和接納，相信銷量很快會達到互認基金允許銷售的上限。

    顏偉華坦言，內(nèi)地投資者對于香港市場缺乏了解是最亟需解決的問題，而這更需要香港的基金公司做好投資者教育等工作。

    “內(nèi)地投資者在申購互認基金時應重點關注兩地基金產(chǎn)品的差異帶來的潛在風險，認真閱讀招募說明書等銷售文件，做到謹慎投資。考慮到兩地基金產(chǎn)品的差異和內(nèi)地投資者對香港市場了解有限，我們將聯(lián)同代理人天弘基金及內(nèi)地代銷機構(gòu)，在投資者教育方面做足功課，讓投資者方便地認知互認基金。”顏偉華表示。

    而這一點同樣得到了內(nèi)地代理人天弘基金方面的認可。早在這款產(chǎn)品尚未正式開賣之前，天弘基金副總經(jīng)理周曉明也表態(tài)，應抱著理性的態(tài)度去培養(yǎng)這個市場。

    “香港基金進來能為客戶理財提供哪些價值，這也應該具體問題具體分析。比如有投資者追求低風險、對匯率有預期，可以通過互認基金來滿足。需求肯定是有的，而且需求也是要通過理解、口碑、一段時間的運營，不斷成長、不斷等待去挖掘的。”

    第二味：研發(fā)能力不足

    經(jīng)過幾年停滯后，2015年資產(chǎn)證券化迎來快速發(fā)展。截至2015年11月30日，上證所已受理資產(chǎn)證券化項目近170個，受理金額超過1500億元，對其中的120多個項目出具擬同意掛牌轉(zhuǎn)讓的無異議函，擬發(fā)行總金額超過1100億元。

    在公募基金方面，REITs產(chǎn)品也在2015年橫空出世。2015年9月30日，內(nèi)地首只公募房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）在深交所正式掛牌交易。停滯多年的公募REITs終于破冰，進入居民的資產(chǎn)配置池。

    這一創(chuàng)新讓業(yè)內(nèi)人士激動不已。長期以來，公募基金投資局限于股票、債券以及貨幣領域。而REITs在美國及澳大利亞都已經(jīng)是較為成熟的產(chǎn)品，其投資主力大多是公募基金。

    有基金業(yè)內(nèi)人士表示：“相比較私募REITs，公募REITs更能有效地擴大投資人范圍，加強不動產(chǎn)并購定價的市場性，實現(xiàn)全流程的透明度。以公募基金為載體，直接投資于有持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流和資本增值可能的基礎不動產(chǎn)項目公司，是目前實現(xiàn)具有境外成熟市場REITs投資等同效應的最佳途徑。”

    不過，亦有業(yè)內(nèi)人士對此表示“冷靜”。某基金子公司業(yè)務負責人告訴《國際金融報》記者，目前很多基金公司想要嘗試資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，“但問題是你要有能力，還要有資源去做”。

    該負責人表示，資產(chǎn)證券化其實并不是基金所天生擅長的投資領域，而是與券商之前的業(yè)務有相似的地方。“因此，很多基金公司自身并沒有產(chǎn)品的設計能力，所謂的‘資產(chǎn)證券化’更多地只是一個空殼，干的還是‘新瓶裝舊酒’的事情。”

    在萬家共贏資產(chǎn)管理有限公司金融市場部總監(jiān)陳劍看來，和券商相比，基金子公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務最大的差異仍在團隊的綜合能力上。

    “不同于傳統(tǒng)資產(chǎn)管理業(yè)務，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務需要更多投行的經(jīng)驗和積累，券商更有優(yōu)勢。”陳劍表示，在資源積累方面，券商投行部門本身也有更多項目經(jīng)驗沉淀，比如此前承銷發(fā)行企業(yè)債、公司債的項目，更容易轉(zhuǎn)化或衍生出資產(chǎn)證券化業(yè)務，具有先天優(yōu)勢，“蛋糕本身十分大，有足夠的空間和時間給基金子公司去彌補這塊短板。”

    此外，對于資產(chǎn)證券化市場整體的發(fā)展，上述負責人也表示謹慎。他告訴記者，目前內(nèi)地只有一家基金公司推出了相關產(chǎn)品并成功掛牌，但這并不足以推動市場的發(fā)展。

    “只有等到10家以上的大型機構(gòu)都試水這一領域，并且每家都推出一兩個產(chǎn)品，市場才會跟進。畢竟小的機構(gòu)沒有這么強的創(chuàng)新能力和風險承受能力。”該負責人表示。

    第三味：風控水平需加強

    除了加強自身業(yè)務能力的建設，公募基金公司也需要更多地傾聽和了解投資者的需求。

    朱績崧告訴記者，自己平時主要購買的是債券基金，除了看中其較為穩(wěn)定的收益之外，也希望通過債券投資對沖股市投資的風險。

    朱績崧的選擇或許能代表目前部分投資者的心態(tài)。在《國際金融報》記者采訪過程中，無論是已過耳順之年的退休人士，還是剛剛工作的“90后”年輕人，都不約而同地談到了“風險”二字。事實上，風險高低已經(jīng)成為目前投資者選擇基金產(chǎn)品的一個重要標準。

    如果說2014年“11超日債”未按期付息打開了債券市場信用債違約的“潘多拉魔盒”，那么2015年信用事件頻出則被視為打破剛性兌付承前啟后的一年。這一市場環(huán)境的重大變化也逐漸蔓延至相關金融產(chǎn)品，債券基金就首當其沖。

    有業(yè)內(nèi)人士表示，未來信用債基金尤為難做。因為以前的“違約”最終都實現(xiàn)了剛性兌付。但是這種情況在2015年出現(xiàn)了重大變化，主要原因是信用債違約變成現(xiàn)實。這個變化意味著債券基金不能再為了博取收益，而專門投資低評級的債券。

    博時基金現(xiàn)金管理組投資副總監(jiān)陳凱楊表示，目前信用債的違約風險顯著上升，信用債違約的現(xiàn)象會增加，規(guī)避風險成了未來一段時間信用債投資的當務之急。

    在重重壓力之下，部分信用債基選擇主動轉(zhuǎn)型，以期早日脫離這個泥潭。2015年12月12日，匯添富基金發(fā)布公告表示，定于2016年1月11日召開匯添富信用債基金持有人大會，主要議題是將該基金轉(zhuǎn)型為匯添富6月紅添利定期開放債基，同時修改投資目標、投資范圍、投資策略等相關事項。

    上述基金子公司負責人告訴記者，客戶投資偏好的改變對專業(yè)機構(gòu)的能力提出了更高的要求。之前市場所熟悉的剛性兌付環(huán)境不會再存在，那么專業(yè)機構(gòu)的專業(yè)能力，以及從業(yè)人員的道德操守就會變得非常重要。

    “之前我們的制度設計太容易，所以投資人根本沒有風險意識的概念。現(xiàn)在市場正在變得理性，在這種過程中肯定會有人賠錢，但這是一個正常的狀態(tài)。”上述負責人告訴記者。