23日和24日，年內最后8只新股申購結束后，依托于老規則的“預繳款打新制”將宣告終結。市場人士指出，隨著注冊制落地時間節點臨近，股權投資大時代將加速到來，明年新股發行或提速。不過，市場資金繼續保持寬裕，對直接融資有較強的承接力量。

　　預繳款制即將取消

　　臨近年末，年內最后一場打新盛宴即將開席。根據安排，本輪IPO重啟后的28家新股中最后8家公司已完成會后事項程序和重啟發行備案工作，將在今日和明日兩天啟動網上、網下發行。方正證券指出，年內最后一批新股申購可能凍結資金1.7萬億元。由于本批新股數量偏少，且募資規模小于前兩批，資金大多都能實現頂格申購。不少機構預計，平均中簽率將環比下行。

　　隨著28家新股在年底前分批發行的如期結束，“繳款打新”進入“末日輪”。11月初，證監會提出了進一步改革完善新股發行制度的政策措施。其中，將取消現行的新股申購預先繳款制度，申購時預先繳款改為確定配售數量后再進行繳款；公開發行2000萬股以下的小盤股發行一律取消詢價環節，由發行人和主承銷商協商定價，直接向網上投資者定價發行；同時建立攤薄即期回報補償機制，要求首發企業制定切實可行的填補回報措施。

　　預繳款制的終結將大幅減少對二級市場和銀行間市場的影響。投行人士分析指出，在所有新股發行新政中，取消預繳款制度對二級市場的直接影響最大。以2015年6月初25只新股凍結資金為例，峰值時達到5.69萬億元。打新資金的進進出出，不僅導致市場大幅波動，也引發銀行間市場短期利率水平大幅波動。

　　“預繳款制度取消之后，也必將帶來打新市場新的變化。”前述人士分析指出，比如，在股票市值配售背景下，新股申購成功后再去拆借資金，將壯大網上打新投資者數量，散戶打新中簽率或將走低，打新產品收益也將下降，這種趨勢在明年將體現出來。

　　國泰君安預測，新股發行與注冊制改革將對打新收益有所攤薄。在新規下，網下打新年收益率可能在1.25%左右，網上打新年化收益率在4%以上，較之前6%-12%的無風險收益有所攤薄。

　　新股有望擴容

　　公開數據顯示，截至12月17日，已經受理首發企業718家。其中，已過會67家，未過會651家。未過會企業中正常待審企業633家，中止審查企業18家。機構人士分析表示，目前來看，明年新股發行的“儲備”數量依然較高。

    由于注冊制改革將在《證券法》修訂完成前先行落地，明年上半年推出的可能性最大，因此，新股擴容時代或將到來。

    根據德勤統計，A股巿場2015年共完成220宗IPO，集資1588億元。預期A股新股巿場在2016年會更趨平穩，而監管機構很大可能會適度為新股發行活動提速，這意味著大約有380至420只新股發行，融資額會達到2300億至2600億元人民幣。

    國泰君安相關人士預計，2016年新股發行頻率可能會提速。一方面，伴隨相對寬松的貨幣政策環境和投資者不斷增加的信心，A股IPO對投資者吸引力將大幅提升。另一方面，新股發行向注冊制轉變的路徑已明確，在明年4月份的年報更新及8月份半年報更新時間窗口到來前，最可能迎來新股發行高峰。

    不過，多數機構都認為資金的承接力量同樣巨大。海通證券認為，2016年仍是錢多的年代，其中，銀行資金配置性需求預計為2萬億元，保險、社保、養老金配置性需求預計為6300億元，居民儲蓄搬家的潛在資金為2.7萬億元，海外資金流入，潛在資金1700億元。這些龐大的增量資金將成為IPO和再融資的重要“托底”力量。

    海通證券指出，證監會明確表示2016年會進一步擴大股權融資規模，并盡早實行注冊制。2014年IPO和再融資規模分別為613億元、6882億元，盡管2015年下半年IPO和再融資受限，全年仍分別有1406億元、9144億元，考慮到2016年股權融資進一步擴大，預計2016年IPO和再融資分別達到4000億元、10000億元。

    “經濟轉型需要大力發展資本市場，充分發揮資本市場直接融資功能，這有利于降低企業融資成本，也有利于新興行業的快速發展。”相關專家指出，無論從國內外融資結構的差異來看，還是從股票占家庭資產比例來看，直接融資代替間接融資是必然趨勢，從這個角度說，股權投資的大時代正在路上。（王小偉）