近期，貨幣基金年化收益率進入緩慢下降通道，近七成貨幣基金上周平均年化收益率紛紛破“3”，全面進入“2”時代。

　　業內人士認為，貨幣基金規模三季度以來大幅攀升，銀行協議存款成為貨幣基金的主流配置資產，但長期來看，貨幣基金的收益率還是依賴資金面的變化，預計年底貨幣基金將迎來反彈行情，重新凸顯配置價值。

　　優質資產配置荒

　　上周，貨幣基金年化收益率延續緩慢下降趨勢。統計數據顯示，截至12月4日，貨幣基金A類平均年化收益率2.75%，B類為2.79%，全市場貨幣基金收益率為2.77%。其中，納入統計的464只貨幣基金中，有319只基金收益率上周已經破3，占比高達68.75%。

　　華泰證券研究員段超分析，由于市場短期利率還在下降通道，債券收益也出現一定程度調整，10月份以來，貨幣基金收益率處于緩慢下降通道。

　　貨幣基金規模三季度以來的大幅攀升，也為貨幣基金管理人的資產配置帶來難題。基金業協會發布的數據顯示，貨幣基金規模由7月底的3.22萬億元增長到10月底的3.73萬億元，三季度以來已經增長了5070.11億元，增速為15.73%；貨幣基金規模在公募基金中的比重也由三季度初的46.87%上升為52.50%，成為公募基金市場的主流基金類型。

　　北京某小型公募固收類基金經理表示，貨幣基金在短期內申購太多，而可以配置的安全性好、收益率高的資產匱乏：一是銀行的協議存款收益下降，一年期以內的短期利率收益偏少；二是市場上開始陸續出現信用債違約事件，信用債的投資風險開始釋放，貨幣基金出現了優質資產的配置荒。

　　銀行協存配置達六成

　　在資產配置匱乏的情況下，銀行協議存款成為貨幣基金新增份額的主流配置資產，貨幣基金的收益率也主要由銀行同業存款利率決定。

　　華泰證券研報認為，從貨幣基金三季報看，貨幣基金資產配置主要分為銀行協議存款、短期融資券等債券資產和買入返售金融資產。其中，銀行協議存款是貨幣基金的主要資產，238只貨幣基金銀行協議存款配置比例高達61.76%。

　　段超認為，三季度貨幣基金規模大幅度上升，貨幣基金配置銀行協議存款的比重上升也是無奈之舉，新增的貨幣基金多數只能配置體量巨大的銀行協議存款資產來獲取穩定的收益。

　　從上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）來看，截至12月4日，一年期的SHIBOR利率為3.35%，6個月、3個月、1個月SHIBOR利率分別為3.20%、3.04%、2.70%。

　　段超表示，由于貨幣基金整體的久期配置是在一年之下，這將在很大程度上限制貨幣基金的收益率。

　　年底收益或迎反彈

　　多位固收類人士表示，長期來看，貨幣基金的收益率還是依賴資金面的變化，預計年底貨幣基金將迎來收益反彈的行情，重新凸顯配置價值。

　　段超預計，年底貨幣基金的收益率大概率會發生反彈：一是因為美聯儲加息預期大增，我國的寬松貨幣政策可能會更加謹慎，預計會在公開市場上有所操作；二是根據往年的經驗，年底資金面會出現階段性的緊張局面，會引發一定的收益反彈；三是IPO重啟后，已經發行了10只新股，12月份還有18只新股申購，資金面的緊張局面會維持一段時間，貨幣基金的收益率大概率會上升。

　　滬上一位券商研究員也表示，貨幣基金在年底的配置價值在上升：一方面，年底是許多機構資金結算期，也是個人資產配置的高峰期，資金面會出現階段性緊張局面；二是經歷多次貨幣寬松政策，未來央行再次降息的空間較小，貨幣基金收益率已經維持在歷史較低位置。

　　北京上述固收類基金經理也稱，長期看，貨幣基金作為低風險、流動性好的理財品種，在市場上廣受低風險偏好投資者的青睞，加之年底資金面緊張局面，預計年底將迎來配置價值。