得益于基礎市場反彈，基金市場近期表現優秀，國慶期間財政政策寬松預期和外圍市場反彈極大鼓舞了市場人氣。最近幾個交易日，雖然外圍股市反彈疑似結束，但是市場人氣已經激活。目前市場的風險已經得到極大釋放，場外配資清理進入尾聲，盡管本周三市場再度出現大跌，但機構人士認為，從中長期看，股市基本面有逐漸改善跡象，市場風險理應下降。但6月大幅下跌以來，投資者信心脆弱，往往過度反應，短期大盤可能進入強勢震蕩狀態。

　　投資者情緒有所回升

　　偏股基金倉位下降

　　滬深兩市過去一周雙雙收漲，上證綜指漲幅為6.54%，深證成指漲幅為7.92%，滬深300指數漲幅為5.81%，創業板指數漲幅為10.48%。而國內各類型基金均上漲，其中股票型、指數型和混合型基金表現居前，漲幅分別為7.92%、6.36%和5.58%，債券型基金也有較大幅度上漲，漲幅為0.64%。近期配置偏向中小盤的基金表現突出；封閉式基金中股票型封閉式基金表現較好；受益于歐美市場的上漲，QDII基金上周同樣表現優異；債券型和貨幣型基金表現平穩。

　　資金面上，上周二開展了400億元為期7天的逆回購，中標利率2.35%；上周四開展了500億元為期7天的逆回購，中標利率2.35%；同時上周二有400億元的14天期逆回購到期，中標利率2.70%；上周四有1200億元的7天期逆回購到期，中標利率2.35%。至此，上周央行公開市場實現資金凈回籠700億元。銀行間資金利率有所下降，7天質押式回購的加權平均利率為2.38%，較前一周末下降3個BP。

　　而從情緒面來看，偏股型基金倉位下降4.49%，當前倉位62.75%。其中，股票型基金下降3.08%，標準混合型基金下降4.60%，當前倉位分別為80.90%和61.29%。兩融余額連續五日攀升。根據滬深交易所最新數據，14日兩市融資融券余額較前一交易日增加53.89億元至9577.87億元。上周股市交易量較節前明顯提高，投資者情緒有所回升。

　　在連續反彈400點后，滬指本周三在60日均線附近遭遇阻力，午后跳水，收盤重挫3.06%，退守至3320.68點，創業板指更是大跌6.63%。兩市成交量放大至1.17萬億元。除銀行股與保險股外，行業板塊全線下跌，逾800只股票跌停。對此，上投摩根認為，總體來看，經過連續上漲之后，前期累積的漲幅面臨的拋壓越來越大，因此短期調整不可避免，但是調整并不意味著反彈結束。從技術面來看，創業板指一直貼上軌運行，調整隨時會發生；近期市場走暖后，IPO恢復預期回升，或成為市場調整的契機。中期來看，市場筑底，流動性回流，市場趨暖的格局沒有結束，IPO恢復的利空釋放后，市場可能迎來更加踏實的上漲過程。

　　公募資產規模降幅趨穩

　　三季度偏股基金負收益

　　中國證券投資基金協會日前公布的截至9月末我國公募基金市場數據顯示，截止到2015年9月底，我國境內共有基金管理公司100家；取得公募基金管理資格的證券公司9家，保險資管公司1家。以上機構管理的公募基金資產合計6.69萬億元。從數據上看，公募基金管理機構管理的公募總資產整體降幅較小。相較6月末的總資產規模7.11萬億元，整個三季度公募資產減少了4208億元，降幅為5.92%。從單月情況來看，7月份公募資產規模縮水2382億元，降幅為3.35%；8月份公募資產規模縮水2385億元，降幅為3.47%，而9月份市場企穩之后，公募資產規模就穩定下來，小幅增長了559億元，一定程度上也可以反映出市場情緒已逐漸趨穩。

　　具體來看，偏股基金縮水嚴重。數據顯示，截至9月末，股票型基金的資產凈值為6331億元，相較6月末減少了11397億元，其中既有基金凈值下跌的因素，又有股票型基金向混合型基金轉變的原因；混合型基金資產凈值減少了6368億元，僅剩16704億元左右。

　　從業績表現來看，成立時間超過6個月的偏股型基金三季度收益率為負。華寶證券數據顯示，265只指數型基金三季度收益率全部為負，平均收益率為-24.82%；受到新《公開募集證券基金運行管理辦法》的影響，股票型基金的倉位必須達到80%以上，而老《辦法》的規定則是股票基金倉位達到60%即可，因此大量在新《辦法》頒布之前成立的股票型基金紛紛轉為混合型基金，因此三季度成立時間超過6個月的股票型基金僅有55只，收益率全部為負，平均收益率為-24.3%；743只成立時間超過6個月的混合型基金中，55只基金取得了正收益，混合型基金平均收益率為-18.24%。

　　分級B行情再啟

　　分級A價格下行或持續

　　指數型分級B類份額延續了節后的上漲行情，除智能B、國金50B、創業股B下跌外，其余各分級B均以上漲報收。渤海證券統計顯示，截至周一平均漲幅為9.63%。網金B、體育B、E金融B漲幅居前，均上漲30%以上。

　　價格杠桿方面，截止到周一分級B類份額平均價格杠桿回落至2.05倍，其中轉債相關B類份額杠桿水平為2.75倍。股基方面，創業股B、券商B級、電子B等杠桿水平居前。其中創業股B價格杠桿高達3.79倍，連續多周保持高位水平。但考慮到其建倉時間較短，母基金倉位只有15%左右，因此即便在價格杠桿方面具備優勢，其B份額價格也無法跟隨市場行情而大幅上漲。“成交量及場內流通份額的逐漸企穩回升，在反映市場情緒及信心恢復的同時，也預示著市場風險偏好的逐漸提升。”渤海證券指出，如未來階段市場能夠繼續上漲，乃至形成有效突破，則分級B新一波的行情將大概率確立。因此建議投資者根據市場行情的走勢來適當調配分級B的配置比重，標的選擇方面則可結合新能源汽車、高鐵、核電等市場熱點，優選流動性好、溢價水平相對較低的品種來進行適當配置。

　　而分級A份額方面，截至周一平均下跌1.12%，跌幅較前周擴大近一個百分點。其中健康A、深成指A、中航軍A、煤炭A基、資源A等漲幅在4%以上，領漲市場。隱含收益率方面，截至周一，永續型分級A類份額市場平均隱含收益率為5.42%，除新能A級達6.18%外，其余分級A隱含收益率均回落到6%以下水平。

　　渤海證券認為，投資者對于分級A投資價值的關注已基本回歸到基于債券屬性的配置價值之上，看空工具價值和下折期權價值隨著市場反彈的進行已基本失效。分級A平均跌幅的擴大反映了其價格調整的深入，而隨著市場情緒的恢復，未來一段時間內分級A價格下行趨勢或將持續，建議投資者暫以觀望為主，避免盲目操作。（韋夏怡）