進(jìn)入10月以來，機(jī)構(gòu)對A股四季度行情偏樂觀，場內(nèi)資金活躍度也開始逐漸提高。盡管近日指數(shù)震蕩頻繁，但從資金角度看，此前偏謹(jǐn)慎觀望的資金開始逐漸轉(zhuǎn)變態(tài)度，滬深兩市兩融余額規(guī)模增長顯著。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前市場迎來難得的反彈行情，資金面相對寬裕，各方對股市資產(chǎn)配置增量預(yù)期濃厚。但是，以資金加倉驅(qū)動(dòng)市場上漲的邏輯并不牢固，短期可能面臨因資金波動(dòng)引發(fā)的市場調(diào)整，投資者需謹(jǐn)慎。

　　資金面較寬裕

　　盡管經(jīng)歷短期的技術(shù)回調(diào)，但從10月開始，A股指數(shù)反彈趨勢初步確立，市場從此前量能大幅萎縮變?yōu)榉帕可闲校馕吨袌鲎龆嗲榫w逐漸增強(qiáng)。從資金流向看，當(dāng)前流動(dòng)性寬裕，公私募小幅加倉動(dòng)作頻繁，銀證轉(zhuǎn)賬流入增多，兩融融資規(guī)模開始出現(xiàn)抬升，市場資金情緒偏樂觀。

　　與此同時(shí)，近期公私募機(jī)構(gòu)加倉動(dòng)作變得日益頻繁，部分私募基金經(jīng)理已經(jīng)開始將此前一成的倉位加至三成左右，場內(nèi)資金流動(dòng)十分活躍。據(jù)某基金公司人士分析，未來資金成本會(huì)繼續(xù)下降，中國乃至全球可能面臨資產(chǎn)荒，股市反而成為很好的投資渠道。

　　數(shù)據(jù)顯示，9月新增人民幣貸款1.05萬億元，同比多增1443億元，相比8月8096億元的新增規(guī)模同樣大漲，并創(chuàng)下有數(shù)據(jù)以來的同期歷史最高值。此外，滬深兩市兩融余額從9月30日的9067.09億元增加至10月20日的9960.99億元，兩融余額9個(gè)交易日增加了893.93億元。

　　“資金牛”待觀察

　　值得注意的是，盡管場內(nèi)資金活躍度提升，但短期套利的跡象仍然較為明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，最近3個(gè)交易日平均融資買入額1144億元，占A股日均成交金額9654億元的11.85%，該比例峰值為2月25日的19.24%，低點(diǎn)為7月8日的5.04%。這也意味著場內(nèi)加杠桿速度并不激進(jìn)。與此同時(shí)，買入和償還同步放量，部分個(gè)股融資余額流出量規(guī)模較大，意味著投資者短期以“搶反彈”為主。

　　與此同時(shí)，市場資金全面回暖并未到來。數(shù)據(jù)顯示，10月12日至16日，證券保證金凈流出330億元。前一周證券交易結(jié)算資金銀證轉(zhuǎn)賬增加額為5845億元，減少額為6175億元，日均余額為2.21萬億。此外，股票期權(quán)保證金凈流入0.36億元，日均余額為17.46億元。博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春表示，節(jié)后資金有所回流，場內(nèi)的個(gè)人投資者逢高清倉的意愿更加強(qiáng)烈。踏錯(cuò)節(jié)奏的投資者可能有回補(bǔ)動(dòng)作。但同時(shí)EPFR數(shù)據(jù)小幅流入，滬股通流出約19億元，港股交易的內(nèi)股ETF普遍轉(zhuǎn)為小幅溢價(jià)，說明境外資金對A股略偏積極，但追漲意愿不強(qiáng)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前以資金驅(qū)動(dòng)市場上漲的邏輯仍未明確。興業(yè)證券分析師王憑認(rèn)為，A股較快上漲，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股已處于前期套牢籌碼的密集區(qū)域，主板個(gè)股正在接近套牢籌碼密集區(qū)域。若大盤單純依靠存量資金加倉驅(qū)動(dòng)，A股能否實(shí)現(xiàn)有效突破還需觀察。另一方面，由“資產(chǎn)荒”推動(dòng)的“資金牛”預(yù)期隨著市場的反彈興起，目前難以證實(shí)也難以證偽。(張莉)