投資者信心仍待修復 四季度市場有望震蕩回升

 　　過去一周，QDII型和貨幣型基金上漲，其余國內各類型基金均下跌，其中指數型、股票型和混合型基金表現居后，跌幅分別為3.68%、3.51%和2.49%，貨幣型和債券型基金表現平穩。而偏股型基金綜合來看，近三個月收益均大幅縮水，投資者信心仍待修復。對于四季度，基金仍然保持謹慎樂觀的態度，投資者近期仍宜多思少動。

　　偏股基金近三月收益大幅縮水

　　根據國元證券統計，過去一周，偏股型基金多數下跌。從基金凈值增長率（加權平均）來看，各偏股型基金多數下跌。其中，指數型基金跌幅居前，跌幅為4.65%，混合型基金跌幅為1.71%，債券型跌幅為0.01%，QDII型基金漲幅為1.41%，貨幣型基金7日年化收益率為3.12%。

　　而A股市場近三個月遭遇慘烈調整。6月15日至9月15日，上證指數自高點5174點下滑至3005點，累計跌幅達到41.92%。同期，滬深300指數、中證500和創業板指的跌幅分別達到41.12%、50.75%和54.14%。隨著股票市場的暴跌，偏股型基金的投資收益也迅速縮水，基金業績排名座次也因此發生大洗牌。

　　國元證券數據顯示，自6月15日創出年內高點以來，上證指數遭遇兩輪暴跌，一次是從6月15日5178.1點跌至7月8日的3421.53點，一次是從8月18日的4006.34點跌至8月26日的2850.71點。隨著市場的下挫，偏股型基金的投資收益也迅速縮水。今年年初截至6月30日，526只成立滿一年的偏股型基金平均凈值增長率為52.11%，其中有12只基金的凈值增長率超過100%。而截至9月18日，這些基金的平均凈值增長率下滑至13.53%，年內收益率超過100%的基金僅剩下1只，收益率超過30%的基金只剩下45只。

　　在6月15日至9月15日之間，上述526只偏股混合型基金的凈值平均下跌43.86%，同期僅有9只基金跌幅小于26%，分別是景順長城能源基建、匯豐晉信雙核策略A/C、浙商聚潮產業成長、嘉實泰和、廣發穩健增長、南方成份精選、富國高新技術產業、匯豐晉信大盤等。

　　股指四季度有望震蕩回升

　　好買基金研究中心指出，目前市場的風險已經得到極大釋放，杠桿風險總體可控，清理配資對于風險偏好的邊際影響正在減弱，短期推遲加息的蜜月期客觀存在，長期來看，當下或是市場環境相對友好的時刻，短期不悲觀。

　　上投摩根基金認為，總體上看，四季度經濟企穩預期漸起，人民幣匯率也同時趨穩，利多因素慢慢積累，有助于市場筑底。經過前期回調，當前一批優質成長股已經顯現出投資價值。

　　中歐基金曹名長則對后續市場的判斷從“偏樂觀”調向“樂觀”，判斷市場可能會逐步震蕩向上，四季度或將迎來反彈機會。在A股歷史上，長時間的調整往往對應相對緊縮的貨幣環境，而目前并不具備持續的緊縮環境，系統性大幅回調可能已經接近尾聲，市場趨勢已經從基本面向下預期、流動性拐點轉向基本面回升、流動性企穩。6月份以來，大幅震蕩已經使A股市場整體估值逐步進入合理區間，不少低估值藍籌股，尤其是二三線藍籌股投資價值顯現，未來價值投資或將大行其道。

　　不過，華潤元大基金也認為，短期來看，股指上行空間較小，突破目前平臺仍需重大利好的催化及投資者信心的修復。南方基金也指出，目前兩市成交量持續萎縮，一方面說明看空的投資者倉位已經很輕，空頭力量衰竭，另一方面說明投資者信心不足，不敢輕易入場抄底。整個九月份都是震蕩筑底走勢，建議投資者耐心等待底部出現，輕倉參與超跌個股反彈。

　　長信基金指出，目前散戶投資熱情下降，機構則是持股意愿下降。粗略估計出股市資金流出規模總計在5萬億元左右。利用這大略的匡算，已經可以得到資金流出的基本圖景。另外，考慮到證金公司和大股東在股災后分別投資1.5萬億和約500億元進入股市進行維穩，去杠桿帶來的股市資金凈流出規模應該在3.4萬億元以上，集中在6月底7月初，8月下旬兩輪釋放。目前降杠桿已幾近結束，去杠桿對市場的負面影響越來越弱。

　　山西證券表示，目前大盤指數繼續糾結在3000-3200點，中小創板一掃前期陰霾走出搶眼行情。從資金面角度來看，管理層對違法違規配資整改問題極為重視，場內資金撤離后市場活躍度下降恐將延續，兼之目前宏觀數據未有起色，短期內市場情緒脆弱，受消息面的影響更大。從中期角度來看，市場或將有一個較長時間的尋底過程，建議投資者多思少動為宜。

　　四季度信用債的配置價值更高

　　伴隨基本面的持續探底，債券市場自6月中旬股市大幅下挫后出現了一波小牛行情。債券配置方面，長信基金李小羽指出，從走勢上看，中國經濟正在經歷增速換擋期的最后一跌，前期積累的風險將集中暴露，并倒逼貨幣放水、財政加碼、改革提速。股市大幅下跌以及經濟數據低迷，抑制央行收緊貨幣政策，降息降準仍可期待。近年來，我國金融改革步伐顯著加快，利率市場化改革接近收官，人民幣匯率形成機制逐步完善，資本市場對外開放也在穩步推進，人民幣全球化趨勢已形成，近期放開銀行間債市舉措正是順應了這個大趨勢。長期看來，人民幣債券國際投資者占比有較大提升空間，將帶來大量新增資金。

　　李小羽認為，當前經濟基本面和貨幣政策仍支持債券牛市行情。目前資金價格非常便宜。央行維持寬松貨幣政策的情況下，資金利率大概率維持低位，套息空間較大，適合高杠桿運作。目前安全資產稀缺，替代債券的更優大類資產尚未出現，債券收益率與歷史相比偏低但仍有下行空間，后期將采用高杠桿高票息策略，并看好資本利得空間。

　　目前看來匯率劇烈波動對債市的影響更大一些。信用風險短期看來可控，只有點狀爆發風險，目前尚未有大幅擴散的跡象。經濟基本面短期內也不會有太大變化，可能L形筑底時間還比較長。匯率風險是近期焦點，近期外匯占款大幅下降，資金流出速度超預期，央行降息降準箭在弦上，央行是否能夠及時對沖是關鍵，對沖不及時將造成資金利率上升，債市短期調整在所難免。利率債和信用債在未來都有資本利得空間，對于利率債，由于票息較低，波段操作更為合適。信用債的配置價值更高，具體到品種，隨著城投債置換路徑進一步明朗化，城投債今年會有較大的超額收益。

　　中歐基金宏觀交易策略組負責人趙國英認為，債券市場后市依然向好。展望后市，雖然債市未來仍然將面臨美聯儲加息、匯率波動加大、財政政策加碼、地方債置換等帶來的擾動，但考慮到當前仍處于貨幣寬松周期，以及金融資產系統性波動降低的拐點，趙國英認為，債券市場受到的短期擾動，可能正是投資的機會。投資者可以積極關注每一次市場事件型沖擊帶來的波段操作機會，也可以在基礎配置上不斷關注一二級市場潛在的債券價值洼地，以幫助投資組合實現穩健增值。他認為，債券投資者總體上可以考慮保持中性偏多的配置。投資收益以持有票息回報為盾，以波段操作長久期利率品種為矛，使債券投資組合攻守兼備。