5000億股票配資生態圈:近萬家公司 從業人員逾8萬

　　編者按

　　監管層嚴查場外配資一直在持續醞釀。

　　4月中旬證監會主席助理張育軍發表七項要求，其中“不得為場外股票配資、傘形信托提供數據端口等服務或便利”，拉開了迄今已歷時2個月的圍剿配資的大幕。

　　2014年國內配資公司已經近萬家，從業人員逾8萬，向證券期貨配資的資金超過1000億元。從地域上看，配資公司多分布在經濟發達的浙江、上海、廣東沿海一帶。

　　隨著上證指數的不斷新高，證監會多次表態要求各證券公司不得通過網上證券交易接口為任何機構和個人開展場外配資活動。“慢牛”之聲不絕，對場外股票配資的監控正在逐步趨嚴，監管層希望降低場外融資的杠桿來調節市場。本輪牛市或將改變中國股市快牛的頑疾。

　　核心摘要

　　2014年國內配資公司已經近萬家，從業人員逾8萬，向證券期貨配資的資金超過1000億元。21世紀經濟報道調查發現，不管是線上還是線下配資公司，近幾個月對風控有明顯加強。至少有四家受訪配資公司稱從原來的5倍杠桿收縮至4倍或3倍。

　　“無論場外配資利益鏈條如何復雜，資金的最終使用者還是股民，絕大部分的風險都是股民在承擔。” 深圳市一位P2P平臺創始人對21世紀經濟報道記者表示。

　　這一觀點已有案例驗證。據報道，6月10日一位長沙市民使用4倍杠桿購買中國中車（601766.SH），但兩個跌停后被強制平倉，血本無歸后他跳樓而亡。場外股票配資由此引起外界關注。

　　牛市正盛。上證指數的日益新高伴隨著成交量的不斷放大，5月22日至6月12日16個交易日里，成交額突破一萬億的高達12天。

　　目前，市場正處于規范杠桿資金的窗口期，21世紀經濟報道不完全梳理了全國十多家較為知名的線下線上配資公司后發現，股票配資市場需求從去年開始激增，多家互聯網配資平臺去年上線，多家P2P網貸平臺也從近幾個月開始開展股票配資業務。

　　這些配資公司在配資人原有資金（也叫保證金）的基礎上，按照一定比例配給資金，并從中適當收取利息費用。配資公司相當于中介，將自有資金、銀行、信托資金或線上的理財對接資金，配給需要資金的個人股民或其他配資公司，賺取資金對接之間的差價或理財收益的差價。

　　由于和普通兩融相比杠桿比例偏高，配資公司對風控管理一般很嚴格，在配資人操作股票時進行風險監控，普遍會設限制警戒線和平倉線，前者是當客戶保證金剩余一定量時，提醒補倉或者減倉，后者是當保證金剩余一定量時強行平倉。

　　股票配資最早起源于福建、溫州一帶，2008年起開始有類似業務，但受制于當時的行情與系統技術的限制，規模很小，屬于民間借貸的一種形式。今年4月舉辦的中國配資行業大會上，主辦方提供的資料顯示，2014年國內配資公司已經近萬家，從業人員逾8萬，向證券期貨配資的資金超過1000億元。從地域上看，配資公司多分布在經濟發達的浙江、上海、廣東沿海一帶。

　　在同時做線下和線上配資的中禎財富和尋錢網董事長周競天看來，線上配資的優勢在于前期標準化更高，線上統一合同和價格，輻射面更廣，更碎片化，風控趨于系統，資金來源能夠通過傘形信托去做。線下則不會牽動特別多的利益，僅是個人對個人，而線上則會牽涉到券商、銀行、信托和交易系統。

　　資金的批發和零售

　　21世紀經濟報道調查發現，線下大型配資公司資金規模約十幾到幾十億，從事股票配資業務有至少5年歷史，并且有相當一部分只專注于線下配資，并未參與互聯網配資競爭。

　　他們的配資操作模式較為傳統，配資人需要去當地分公司面談，簽合同，交保證金到指定賬戶，再給配資人分配證券賬戶密碼。浙江浙嘉投資一位業務員稱，由于市場需求大，公司甚至不用做網站，就有很多業務找上門。

　　線下配資業務分為批發模式和終端零售模式兩種模式。資金批發商和銀行等金融機構對接，找到資金源，再批發給全國各地的配資企業，再由零售配資公司通過自己的渠道匹配投資人，這兩種的盈利模式均為賺取息差。

　　一些大型線下公司如溫州的中禎財富和杭州的天臣投資以零售為主，做少部分的資金批發。中禎財富董事長周競天向21世紀經濟報道透露，該公司資金規模有幾十億，資金來源有自有資金、信托資金及少量的線上理財配對資金。

　　而上海的浙嘉投資和杭州的豐聯金融則以批發為主，做少量零售，資金來源為銀行和各種渠道的資金。來自福州的資金規模為幾億的啟力投資則不做批發，只做零售，資金來源銀行和民間資金。

　　做終端的線下公司對個人客戶，要求最低保證金2萬到10萬不等，杠桿比例通常為2至4倍，按月配資，即配資的使用期限至少一個月，長的可達一年，甚至有公司規定時間無上限。配資人需要付給配資公司利息，為配資額的每月1.2%到2.5%不等，利息較高如天臣投資可達每月4%。

　　大型的線下公司對待配資更為謹慎，如浙嘉投資一位業務員表示，他們會根據個人情況進行配資，比如考察配資人工作是否穩定，炒股時間多久，并不會盲目把杠桿調得很高，更加注重風控，在穩健前提下再賺錢。但該業務員也表示，如果可以介紹身邊朋友進入該公司配資，利息會收低一點。

　　但是一些進入配資市場時間并不長的線下公司則相對更為激進。上海一家去年年底剛做配資業務的票據公司業務員稱，最高杠桿為5倍，后期如果合作得好還可增加到10倍，而平倉線僅為保證金的3%，而月息僅為1.2%到1.4%。

　　線上配資3月井噴

　　據網貸之家今年4月的不完全統計，P2P網貸平臺共有20余家涉及配資業務，包括純配資業務和含配資業務的網站，大部分上線時間為2014年。

　　廣東P2P網貸平臺PPmoney的配資業務發起于今年1月，主要與華泰證券等大型券商合作。網貸之家數據顯示，PPmoney今年以來配資成交量逐月提高。3月開始出現爆發式增長，環比2月增長829%，配資業務占平臺總成交量的比例也由1月的1%上升到4月的19.78%。

　　投哪網是廣發證券戰略注資的P2P網貸平臺。其配資成交量也于3月出現了爆發式增長，增長幅度為415%。配資業務占平臺總成交量的比例在3月底為2.15%，截至2015年4月21日，4月的配資占比已經上升為10.52%。

　　相對于線下配資，線上配資手續更加簡便靈活。

　　線上配資平臺設置的最低保證金不盡相同，最低如杭州銀子鋪保證金僅為1000元，按月借款1000的倍數，最高1000萬元。按月配資的最高杠桿為2.5倍到4倍不等。

　　通常線上配資平臺還有針對理財人的產品，年化收益一般在 9%至15%不等，因此對于在線上尋求配資的配資人來說，除了網站或公司的自有資金，其他理財人資金也是資金來源的一部分。

　　21世紀經濟報道獲得的一份武漢某線上配資平臺策劃書顯示，目前線上配資公司的利潤來源主要有利息、配資的平臺服務費、資金賬戶的傭金抽成。

　　市場上目前有些線上配資公司只收取利息費。只收取利息的配資公司，相當于不再加收手續費，這樣的話利息通常都會收得比較高，比如六合資本是每月2%。

　　此外，傭金抽成主要是配資公司給客戶報的交易手續費和券商手續費之間的價差。

　　風控加強

　　21世紀經濟報道調查發現，不管是線上還是線下配資公司，近幾個月對風控有明顯加強。至少有四家受訪配資公司稱從原來的5倍杠桿收縮至4倍或3倍。

　　周競天告訴21世紀經濟報道，目前線上線下配資行業杠桿比例是1：4，只有很少部分才是1：5，近期也有部分客戶調整到1：3、1：2。

　　鄭州的河南鑫億達金融服務有限公司員工稱，杠桿比例的調整主要與證監會要求券商自查場外配資和大盤指數已處高位有關，“上證指數已經突破5000點大關，我們認為3倍的杠桿是比較合理的，杠桿比例也是這幾天調整的”。

　　浙嘉投資的業務員表示，雖然該公司最高杠桿可達5倍，但如果本金少、比如只有5萬的情況下，會建議客戶將杠桿設置為2.5或3倍。

　　目前各配資公司設置的警戒線為配資額的110%到120%不等，平倉線為107%至118%不等，而近期有部分配資公司也加高了警戒線和平倉線。如天臣投資之前的警戒線為保證金的從50%提高到60%，平倉線從30%提高到40%。

　　此外，為了控制風險，配資公司會設置配資人的單票持倉比例，如啟力投資規定配資人買單只股票不能超過總資產的60%，以及設置不準買入的股票池等。

　　配資圈的溫州資本

　　溫州人在各地設立的配資公司數量眾多，在今年4月中國配資行業大會上，很多說著溫州方言的人，其名片上印的卻是上海、杭州等地的配資公司。“實際上，溫州人在各地設立的配資公司數量眾多。”一位業內資深人士告訴記者，以區域來看，溫州的配資公司跟上海、杭州比，還處在下風，但如果以溫州人開設的配資機構來說，未必少于上海人或杭州人開的配資公司。

　　周競天說，撇開個體從事配資的，溫州有上百家機構，撮合資金達300億元。

　　溫州理財行業協會會長周科儲估計，目前溫州本地的配資企業大概有兩三百家，小的規模二三億元，大一點的在線資金有十多億元，這些資金來自全國各地，經過溫州配資公司的操作，再次流到全國各地，不過最終都快速流進股市。他估計，現在國內民間配資資金至少有2000億元，不少資金是由溫州人在操控，溫州也發展成為全國配資最為活躍的地區之一。“陽光私募是配資企業未來的出路。”周科儲說。

　　即便是這樣，仍然無法滿足股市資金的巨大需求，甚至有不少配資企業都搬到了杭州、上海等地。上海碩雋金融信息服務有限公司就是帶有溫州血統，其負責人高寅說，目前配資行業已經發展壯大，不少在上海的溫州公司其實做的都是資金批發的生意，也就是說配資公司和銀行等金融機構對接，找到資金源，再批發給溫州甚至全國各地的配資企業。“溫州人憑借與生俱來的經商特性，一個人能跑到全國做市場，在金融領域也不例外。”

　　不過周競天認為，溫州是配資的發源地，而發揚光大更多是在杭州和上海。

　　他認為配資行業經歷了兩個商業模式，溫州80%的配資公司參與的是第一代配資商業模式，即資金來源為個人獨立戶，對接需要資金的配資人，配資公司充當中介的居間方角色，同時承擔出金的風險，是一種個人對個人的民間借貸，和證券公司、信托、銀行都沒有關系。

　　而現在全國大多線上配資公司已是第二代模式，即傘形信托，配資公司做劣后找到銀行的優先資金，通過傘形信托的資管計劃，利用滬市分倉出來。“這已不是單純的信息中介，自己是在經營融資配資業務。”21世紀經濟報道 記者 徐維維 楊志錦 宋江云