Wind數據顯示，過去一周，上證基金指數上漲6.04%，深證基金指數上漲5.06%。受益國內股市反彈，股基進取份額凈值走高，93只股基分級B份額基金平均凈值上漲12.99%，其中招商中證煤炭B凈值上漲31.24%，漲幅居首；債市企穩(wěn)，49只債基分級B份額基金平均凈值上漲2.39%，其中招商可轉債B凈值上漲25.09%，漲幅居首。而在分級基金業(yè)績大幅領先的同時，分級基金產品規(guī)模快速增長，發(fā)行量也持續(xù)走高。

　　分級基金業(yè)績大幅領先

　　受上周市場行情以及大量新發(fā)行上市分級影響，分級基金市場規(guī)模增幅較大，來自國信證券數據顯示，AB場內份額共計增加325萬份，截至6月5日股票型分級基金共3369億元，增加528億元。分級產品的業(yè)績也一路領先，富國創(chuàng)業(yè)板B、鵬華中證傳媒B等產品今年以來的收益均超過300%。

　　長城證券統(tǒng)計顯示，過去一周永續(xù)指數型B份額周平均漲幅超過上證指數。73只B份額平均漲幅為9.59%，其中，跟蹤大盤風格指數的B份額漲幅較大。從成交量來看，B份額周合計成交額為1312.14億元。其中，大盤風格B份額成交額較大。B份額的溢價率比前周下降了-6.05%，平均溢價率為10.05%。跟蹤大盤風格指數的B份額平均溢價率較高。B份額的凈值杠桿平均為1.70倍，比前周下降了-0.09倍；價格杠桿平均為1.56倍，與前周持平。而71只永續(xù)指數型A份額平均漲幅為0.55%，跟蹤中小盤風格指數的A份額漲幅較大。從成交量來看，A份額周合計成交額為273.73億元，比前周上漲18.98億元。大盤風格A份額成交額較大。A份額的平均隱含收益率比前周下降了-0.0803%，平均隱含收益率為6.3705%。跟蹤中小盤風格指數的A份額平均隱含收益率較高。

　　定期折算中7月1日工銀瑞信深證100A份額將進行定期折算。不定期折算中，截至6月5日，18只B份額的母基金凈值距離上折閥值小于15%。其中，華商中證500B為-10.97%；申萬菱信中小板B為-5.19%；鵬華中證800地產B為2.88%；國金通用滬深300B為3.20%；鵬華資源B為3.79%；鵬華中證傳媒B為4.75%；華安滬深300B為5.54%；華安滬深300B為5.54%；交銀國證新能源B為7.37%；富國中證新能源汽車B為8.15%；國泰深證TMT50B為8.23%；浙商進取為10.80%；富國中證軍工B為11.36%；新華中證環(huán)保產業(yè)B為11.69%；招商滬深300高貝塔B為12.44%；鵬華中證國防B為12.87%；建信央視財經50B為14.76%；信誠中證800金融B為14.94%。若其跟蹤指數持續(xù)上漲，將引發(fā)上述基金向上觸點折算。折算后其杠桿率將上升，回到初始杠桿率2倍。

　　上周鵬華中證高鐵產業(yè)指數分級、鵬華中證新能源指數分級、招商中證白酒指數分級、招商國證生物醫(yī)藥指數分級以及國金通用上證50指數分級5只分級基金子份額上市交易，對應分級B份額場內規(guī)模分別為1.18億元、0.80億元、0.45億元、1.06億元和1.02億元，分級A份額場內規(guī)模分別為0.92億元、0.61億元、0.37億元、0.82億元和0.86億元。

　　分級基金持續(xù)擴容成新寵

　　在滬綜指沖破5000點大關的過程中，分級基金也迎來了上市熱潮。國元證券報告顯示，截至5月末，分級基金的整體規(guī)模已經達到 3112億元，其中股票型分級規(guī)模2795億元，較2014年年末增長了147.83%。今年以來新成立的股票指數分級基金達31只，而自2009年首只指數型分級基金誕生至2014年末成立的指數型分級產品總共只有55只。此外，證監(jiān)會公開信息顯示，還有多達幾十只分級基金正在排隊待批。

　　國元證券馮迪昉認為，分級基金之所以成新寵，主要源于牛市氛圍下，股指大幅拉升，使得分級基金在大多數時候呈現整體溢價狀態(tài)，從而吸引了套利資金的涌入和新產品加速上市。

　　年初至5月30日，股票型分級基金累計上折達38次。而伴隨創(chuàng)業(yè)板的大幅飆升和3月份就有10只分級基金觸發(fā)上折，僅3月24日一天便有4只實施上折。4月份再度有9只基金觸發(fā)上折。隨著分級基金數量的逐步增加，跟蹤相同指數或相近指數的分級基金也在逐步增多。

　　對于B類份額的投資者來說，在選擇分級基金時，首先要考察其標的指數的表現，因標的指數變化直接決定母基金和B類份額的凈值波動；其次要關注產品的流動性，通常來說，分級基金規(guī)模越大，流動性也就越好，也可通過對比同類產品的日成交量來判別產品的流動性。價格杠桿和整體折溢價率也是重要的考慮因素。價格杠桿即B份額價格對于母基金凈值表現的變化倍數，可以反映分級基金 B份額的價格漲跌幅與母基金凈值漲跌幅的關系；整體溢價率會影響套利行為的發(fā)生。如果產品的整體溢價率很高，便會吸引大量資金套利進入。資金先在場外申購母基金份額，然后在二級市場上拆分成A和B份額再賣掉，這樣分級B就會有較大拋壓。對于A類份額投資者來說，可關注隱含收益率較高或母基金整體折價率較高的A類份額。

　　關注國企改革分級套利機會

　　市場雖然波動較大，但多數機構認為上升勢頭不減，滬指突破5000點，有進一步點燃市場情緒的可能。短期有震蕩調整的預期，但從市場風格的分化來看，主板權重指數迎來上漲機會，建議投資者關注權重藍籌板塊的機會，回避創(chuàng)業(yè)板指數，防止變盤風險。

　　對于未來的投資機會，申萬策略認為，短期內國企改革板塊可能密集催化，頂層設計方案近期有望落地，國企改革或成為Alpha邏輯下的下一個風口。除此之外，未來3個月將是“互聯網+”相關規(guī)劃密集落地的時間窗口，加之戰(zhàn)略新興板的推出預期，Alpha投資邏輯仍有進一步演繹的空間。結合以上市場大勢研判和行業(yè)配置，相對推薦國企ETF、廣發(fā)全指信息ETF，但需注意折溢價合理性。

　　分級A方面，從隱含收益率角度看永續(xù)型分級A的投資價值，中航軍A最具吸引力，其隱含收益率為7.17%。而從追求杠桿的角度看分級B的投資價值，綜合考慮價格杠桿與標的指數波動率，且不納入有向下折算風險的產品，那么參與證券B級將有最高的波動性，看好市場的激進型投資者可參與。

　　從基本面角度看分級B的投資價值，目前申萬策略認為，Alpha行情的大方向不變，“互聯網+”是“平行世界里的恒星”。另外，成交活躍的分級產品中，國企改革溢價7.52%，一帶一路溢價2.76%，銀行指基溢價2.57%，投資者可關注其中蘊含的溢價套利機會，但也需關注其溢價率的持續(xù)性、A端流動性以及期間母基金凈值波動等風險。