去年至今的牛市行情，點(diǎn)燃了各路資金入市的熱情。盡管市場(chǎng)目前有關(guān)調(diào)整的擔(dān)憂始終揮之不去，但是從上周的數(shù)據(jù)看，增量資金入市節(jié)奏正再次提速，包括公募、私募、海外、來(lái)自兩融及其他渠道來(lái)源的散戶資金，再度迎來(lái)一次新的入市潮。

　　私募：新產(chǎn)品暴增致“建倉(cāng)難”

　　“我現(xiàn)在就盼望市場(chǎng)跌一跌，越跌我越買(mǎi)，好給新發(fā)的產(chǎn)品建倉(cāng)。”深圳一中等規(guī)模的私募基金經(jīng)理表示。由于對(duì)市場(chǎng)的過(guò)快上漲有疑慮，該私募并沒(méi)有抓住創(chuàng)業(yè)板、中小板上漲的機(jī)會(huì)。但是盡管如此，由于在去年底抓住了券商股行情，其管理的產(chǎn)品去年業(yè)績(jī)?nèi)越咏?0%，而這大大刺激了其今年以來(lái)的產(chǎn)品發(fā)行。

　　格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2015年4月，陽(yáng)光私募行業(yè)平均收益9.72%，股票類(lèi)基金平均收益12.01%，相對(duì)價(jià)值策略基金平均收益1.58%，宏觀對(duì)沖基金平均收益11.88%，組合基金平均收益3.74%。其中，股票類(lèi)基金行業(yè)前1/4平均收益24.2%，行業(yè)后1/4平均收益1.51%。今年以來(lái)，陽(yáng)光私募行業(yè)平均收益30.3%。股票類(lèi)基金平均收益35.66%，相對(duì)價(jià)值策略基金平均收益9.49%，宏觀對(duì)沖基金平均收益34.88%，組合基金平均收益23.49%。其中，股票類(lèi)基金行業(yè)前1/4平均收益64.4%，行業(yè)后1/4平均收益10.27%。

　　賺錢(qián)效應(yīng)之下，在新老客戶的追捧下，私募新產(chǎn)品發(fā)行異常迅速。“年初發(fā)了3只，4月、5月又發(fā)了6只，總體算下來(lái)，今年發(fā)了總共有十幾只，總體規(guī)模翻了1.5倍了。”上述私募透露。值得注意的是，上述情況并不罕見(jiàn)，深圳另一私募公司市場(chǎng)總監(jiān)表示：“以我們公司為例,3月以來(lái)已經(jīng)成立了接近12只新產(chǎn)品,公司管理的資產(chǎn)規(guī)模翻番。”

　　據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的資管規(guī)模，截至今年一季度末，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約23.82萬(wàn)億元，其中，私募證券投資基金呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，產(chǎn)品數(shù)量從去年底的3766只猛增至今年一季度末的5588只，資產(chǎn)規(guī)模從4639.67億元大幅增至6593.75億元，增長(zhǎng)35%。另外，據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，4月份有近1184只陽(yáng)光私募扎堆成立，同比增長(zhǎng)297.32%，環(huán)比增長(zhǎng)53.77%。

　　新產(chǎn)品發(fā)行的異常順利，也帶來(lái)了幸福的煩惱。上述私募市場(chǎng)總監(jiān)稱：“發(fā)行得太好帶來(lái)了新問(wèn)題:股市漲得快,不那么容易建倉(cāng),近期公司新發(fā)行的產(chǎn)品平均倉(cāng)位才三成,老板的想法是等市場(chǎng)調(diào)一調(diào)再把剩余的倉(cāng)位建好。”

　　公募：大波援軍剛剛出發(fā)

　　此前數(shù)月，在去杠桿效應(yīng)的影響下，本輪牛市的“先遣軍”杠桿資金規(guī)模增長(zhǎng)的空間變得難以預(yù)估，但最近，已有另一大波資金正借道基金開(kāi)始大規(guī)模進(jìn)場(chǎng)，這部分資金有望抵消杠桿資金階段性放緩帶來(lái)的部分影響。

　　雖然今年以來(lái)，市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)數(shù)只百億基金，公募基金規(guī)模創(chuàng)下6萬(wàn)億元新高，但實(shí)際上，剔除掉市場(chǎng)本身上漲帶來(lái)的凈值增長(zhǎng)后，公募規(guī)模增加的提速才剛剛開(kāi)始。一些規(guī)模位居全國(guó)前十的大型基金公司高層向中國(guó)證券報(bào)記者透露，實(shí)際上，基金公司剛剛從凈贖回變成凈申購(gòu)，直到四月份，公募份額的規(guī)模才出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

　　根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)最新發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2015年4月底，我國(guó)境內(nèi)共有基金管理公司96家，其中合資公司46家，內(nèi)資公司50家；取得公募基金管理資格的證券公司7家，保險(xiǎn)資管公司1家。以上機(jī)構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)合計(jì)5.19億份，對(duì)應(yīng)凈值6.20萬(wàn)億元。從份額變化來(lái)看，今年1月以來(lái)，公募基金份額分別每月遞增1275.41萬(wàn)份、1944.06萬(wàn)份、1070.98萬(wàn)份、6947.62萬(wàn)份。可見(jiàn)剛剛過(guò)去的4月才是公募規(guī)模增長(zhǎng)的爆發(fā)期。

　　新基金的規(guī)模也表明，資金的狂熱盛宴還未真正開(kāi)始。從本輪牛市出現(xiàn)第一只百億基金開(kāi)始，截至目前，新成立的基金中，累計(jì)有31只基金規(guī)模超過(guò)50億元，而過(guò)百億元的基金僅有四只。但是，在2006年至2007年的牛市中，大約有33只新發(fā)基金規(guī)模過(guò)百億元，還包括一只419億的巨型基金，更有基金在一天之內(nèi)申購(gòu)就達(dá)到1162億元，以至于最終只能像新股IPO一樣按比例確認(rèn)。

　　基金圈內(nèi)人士指出，目前，基金發(fā)行還處于初期階段，是業(yè)績(jī)優(yōu)異的公司相對(duì)熱賣(mài)的階段。目前的百億與當(dāng)年的百億不可同日而語(yǔ)，2007年的流通市值最高峰時(shí)才10萬(wàn)億，現(xiàn)在超過(guò)了20萬(wàn)億；當(dāng)年人民幣儲(chǔ)蓄存款是21.7萬(wàn)億，而現(xiàn)在是53.8萬(wàn)億。而中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前公募基金的總規(guī)模約為6.2萬(wàn)億，若簡(jiǎn)單按人民幣儲(chǔ)蓄存款的變化比例來(lái)計(jì)算，公募基金總規(guī)模還有9萬(wàn)億的增長(zhǎng)空間。就上述數(shù)據(jù)而言，公募基金的規(guī)模也許還未真正回歸當(dāng)年的巔峰時(shí)刻。

　　對(duì)于原本就是公募重倉(cāng)的中小盤(pán)成長(zhǎng)股而言，新資金不斷進(jìn)入與股價(jià)上漲之間形成了一個(gè)正向循環(huán)。據(jù)了解，現(xiàn)階段，考核相對(duì)收益的公募基金投資者絕大部分都是滿倉(cāng)，配置上也極端偏向中小成長(zhǎng)股，且越是前期表現(xiàn)好的偏小盤(pán)股配置的基金，近期申購(gòu)越是熱烈，當(dāng)出現(xiàn)倉(cāng)位被動(dòng)下降的情況時(shí)，這些基金經(jīng)理會(huì)很快又將倉(cāng)位加滿。

　　海外資金：滬股通5天流入超90億元

　　5月19日，港交所發(fā)布公告稱，由于上海機(jī)場(chǎng)總境外持股比例超過(guò)28%，根據(jù)交易所規(guī)則，從5月19日起滬港通將暫停接受該股票的買(mǎi)盤(pán)，賣(mài)盤(pán)仍會(huì)被接受。過(guò)去兩月，外資持股增加近3%。

　　事實(shí)上，年初以來(lái)，滬港通的日均交易額在穩(wěn)步增加，而上海機(jī)場(chǎng)被暫停買(mǎi)盤(pán)，恰恰反映了海外資金對(duì)A股的追捧。數(shù)據(jù)顯示，截至5月22日，滬股通總額度3000億元，已使用近1549億元。而過(guò)去五個(gè)交易日，滬股通凈流入資金更是逐步增加，5月15日-21日凈流入分別為5.97億元、12.47億元、22.15億元、29.36億元、20.12億元。5天凈流入超過(guò)90億元。

　　過(guò)去多年，海外資金對(duì)A股的配置一直比較謹(jǐn)慎，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去5年，對(duì)亞洲除中國(guó)外的新興市場(chǎng)凈買(mǎi)入超過(guò)400億美元，而近半年來(lái)，對(duì)中資股凈賣(mài)出超過(guò)20億美元。不過(guò)，這種局面有望得到迅速得到改觀，MSCI將于6月份宣布是否將中國(guó)A股納入其基準(zhǔn)股指。而一旦納入，將會(huì)給A股帶來(lái)近3千億元的增量資金。

　　根據(jù)高盛的研究報(bào)告，會(huì)有4大利好力挺A股于2015年6月納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。一是市場(chǎng)規(guī)模。如按交易量計(jì)算，中國(guó)A股已是全球最大股票市場(chǎng)，按市值來(lái)看，也是第二大股票市場(chǎng)，中國(guó)的總市值占全球總量的19%，但中國(guó)H股僅占MSCIACWI2.8%的比重。從經(jīng)濟(jì)角度而言，中國(guó)GDP和貿(mào)易量分別占全球總量的12%和11%。二是外資進(jìn)入A股的渠道正在完善。如果將QFII、RQFII和港股通南向的容量進(jìn)行加總，截至2015年3月外國(guó)投資者在內(nèi)地市場(chǎng)的總投資額總計(jì)為1750億美元，較5年前增加1580億美元，短短5年增長(zhǎng)9.3倍，外國(guó)投資者投資總額度分別占總市值和自由流通A股市值的2.8%和5.9%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于亞洲其他市場(chǎng)，外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在韓國(guó)、臺(tái)灣和印度擁有的股權(quán)分別達(dá)到31%、36%和20%。此外，滬港通的逐步優(yōu)化和政府的政策支持也會(huì)促進(jìn)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

　　值得注意的是，醞釀多年的中港基金互認(rèn)機(jī)制在5月22日終于水落石出。將于7月1日正式施行。有香港基金業(yè)內(nèi)人士指出，通過(guò)這個(gè)機(jī)制，香港的基金公司，將可以通過(guò)基金的方式，可以為A股帶來(lái)不超過(guò)3000億元的增量資金。

　　散戶：杠桿資金熱情回潮

　　這一輪杠桿資金催生的牛市中，由于監(jiān)管層對(duì)配資、兩融等杠桿配置的嚴(yán)查，前段時(shí)間，杠桿資金悄然退居二線，由公募等機(jī)構(gòu)執(zhí)牛耳。不過(guò)，據(jù)記者了解，機(jī)構(gòu)配資、兩融等杠桿資金熱情已經(jīng)逐漸回潮，其有望在牛市下一階段再唱大戲。

　　盡管兩融業(yè)務(wù)此前已經(jīng)過(guò)監(jiān)管層嚴(yán)控、多家券商對(duì)擔(dān)保折算率的調(diào)整以及部分券商對(duì)“繞標(biāo)”等操作的叫停，但仍未能阻擋其再創(chuàng)新高。滬深兩大交易所數(shù)據(jù)顯示，自5月20日起，滬深兩市融資融券余額已經(jīng)超過(guò)2萬(wàn)億元，截至上周五（5月22日），兩融余額已經(jīng)達(dá)到2.03萬(wàn)億元，再次刷新歷史記錄。融資增速加快，中小板塊成交量處于高位，量?jī)r(jià)齊升顯示市場(chǎng)做多情緒依然強(qiáng)烈。不過(guò)，融資融券交易占A股交易的比重與此前相比有所下降。

　　兩融余額突破2萬(wàn)億后，未來(lái)還有多少增長(zhǎng)空間？對(duì)于這一問(wèn)題，市場(chǎng)分歧較大。“如果靜態(tài)考量，去年底券商的凈資產(chǎn)是0.92萬(wàn)億，按照5倍杠桿算，資產(chǎn)總規(guī)模可做到5.52萬(wàn)億，而當(dāng)時(shí)券商的總資產(chǎn)是4.09萬(wàn)億，也就是還有1.43萬(wàn)億的融出空間。”一家中小券商風(fēng)控部人士指出。

　　瑞銀證券多樣化金融服務(wù)業(yè)分析師崔曉雁則表示，若參考臺(tái)灣市場(chǎng)，股市高漲時(shí)融資融券占比可以很高，頂峰狀態(tài)融資余額達(dá)總市值的5%，兩融交易額占比50%以上。“我們認(rèn)為我國(guó)兩融業(yè)務(wù)還有客戶覆蓋率提升、標(biāo)的券擴(kuò)容、融券、公募基金等空間。我們參考臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn)，和各待開(kāi)發(fā)空間分項(xiàng)估算取得結(jié)果均在3萬(wàn)億元左右。”

　　與此同時(shí)，在這輪牛市大熱的配資業(yè)務(wù)也并未減速，配資平臺(tái)為大戶提供的“結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品”銷(xiāo)售如火如荼。雖然銀行已經(jīng)謹(jǐn)慎對(duì)待優(yōu)先資金的供給，但一些信托公司的配資業(yè)務(wù)卻逐漸興起，只不過(guò)如今的新名字叫做“結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品”。私募機(jī)構(gòu)可以通過(guò)該產(chǎn)品做融資，個(gè)人也可“開(kāi)傘”并由信托公司提供配資，以300萬(wàn)元門(mén)檻起步，配資比例1:2，但操作的股票必須是在信托公司根據(jù)產(chǎn)品類(lèi)別制定的“白名單”之內(nèi)的股票。據(jù)一位信托從業(yè)人士透露，以前其所在信托公司只做國(guó)內(nèi)一些非常優(yōu)質(zhì)的私募公司業(yè)務(wù)，現(xiàn)在已經(jīng)放寬門(mén)檻，開(kāi)始接單中小私募和“個(gè)體大戶”。一般通過(guò)融資融券所能撬動(dòng)的資金非常有限，但通過(guò)信托公司可數(shù)倍放大資金量。