【光明日?qǐng)?bào)·理論實(shí)踐】

　　作者：湖南大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院　賀瑋

　　技術(shù)創(chuàng)新是促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Γ彩峭苿?dòng)中小企業(yè)成長(zhǎng)的重要引擎。創(chuàng)業(yè)投資作為金融業(yè)的重要組成部分，是緩解企業(yè)創(chuàng)業(yè)難、融資難、發(fā)展難的重要手段，是擴(kuò)大直接融資規(guī)模促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效途徑，是加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要引擎，對(duì)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)造有著巨大的推動(dòng)作用。

　　創(chuàng)業(yè)投資是指向具有高成長(zhǎng)潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是中小微創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，并為之提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后，主要通過權(quán)益轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的一種股權(quán)投資行為。伴隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)經(jīng)歷了探索、擴(kuò)張、規(guī)范三個(gè)發(fā)展階段，實(shí)現(xiàn)了從無到有的歷史性飛躍。特別是“十二五”以來，創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)法律法規(guī)、政策環(huán)境逐步完善，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的融資能力大幅提高，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)規(guī)模逐步壯大，投資更加關(guān)注兼具高風(fēng)險(xiǎn)與高成長(zhǎng)性的新興企業(yè)，為增強(qiáng)全社會(huì)創(chuàng)新活力和動(dòng)力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)發(fā)揮了重要的支撐作用。從世界各國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，創(chuàng)業(yè)投資對(duì)于高新技術(shù)行業(yè)具有很強(qiáng)的投資傾向性，并且創(chuàng)業(yè)投資的投資對(duì)象總是集中在當(dāng)時(shí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前沿領(lǐng)域。為實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略、建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，“十三五”時(shí)期要繼續(xù)大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。

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　　創(chuàng)業(yè)投資的投資特點(diǎn)與高新技術(shù)行業(yè)高度創(chuàng)新性、高風(fēng)險(xiǎn)性和高收益的特征決定了兩者之間具有天然耦合的聯(lián)系。

　　一是創(chuàng)業(yè)投資作為一種創(chuàng)新的投資方式，可以看作一種促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的制度安排。創(chuàng)業(yè)投資通過募集資金來選擇具有較好技術(shù)創(chuàng)新能力和較高成長(zhǎng)性的中小型高科技企業(yè)進(jìn)行投資，同時(shí)篩選出市場(chǎng)前景較好有投資價(jià)值的項(xiàng)目和成果，幫助企業(yè)將其技術(shù)和創(chuàng)新進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)作，將技術(shù)推廣到市場(chǎng)中，彌補(bǔ)現(xiàn)有融資制度的缺失。

　　二是創(chuàng)業(yè)投資能夠優(yōu)化組合技術(shù)、人才、資金管理和政策等創(chuàng)新要素，激發(fā)社會(huì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力。企業(yè)需要?jiǎng)?chuàng)投機(jī)構(gòu)的資金支持以及獨(dú)特的資源優(yōu)勢(shì)，緩解企業(yè)在推出創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品時(shí)所面臨的巨大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。研發(fā)過程中需要不間斷的、持續(xù)的資金支持，而傳統(tǒng)的直接或間接融資方式難以滿足技術(shù)創(chuàng)新過程中的資金需求。創(chuàng)業(yè)投資則不同，它有能力承擔(dān)技術(shù)創(chuàng)新過程中巨大的研發(fā)投入，也能很好地適應(yīng)技術(shù)創(chuàng)新過程中高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益的特性。創(chuàng)業(yè)投資在為企業(yè)提供資金支持的同時(shí)，還能夠給企業(yè)引入其他類型的支持，補(bǔ)充企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新鏈條上的空白。通常意義上，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在引入資金的基礎(chǔ)上，還可以通過對(duì)資金這種資源的有效配置和合理流動(dòng)，推動(dòng)人力等其他資源進(jìn)入企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新環(huán)節(jié)當(dāng)中。

　　三是創(chuàng)業(yè)投資能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)逐步分散，轉(zhuǎn)由多數(shù)人來承擔(dān)。相比于銀行資金的來源主體，創(chuàng)業(yè)投資資金的來源更趨于機(jī)構(gòu)化，來源主體也趨于多元化，具有更好的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，也更能支持企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。創(chuàng)業(yè)投資嚴(yán)格的項(xiàng)目評(píng)估、篩選和審核機(jī)制能夠有效降低其所面臨的技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)投資積累的豐富經(jīng)驗(yàn)使得創(chuàng)新更有可能成功，失敗的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)降低，投資的多個(gè)項(xiàng)目可以有效對(duì)沖其中的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的存在是創(chuàng)業(yè)投資的前提，而創(chuàng)業(yè)投資又是高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展所不可或缺的，二者相互推動(dòng)從而促進(jìn)了技術(shù)創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)。

　　與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)尚處于發(fā)展初期階段，無論在規(guī)模上、質(zhì)量上都還不能適應(yīng)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的發(fā)展要求。“十三五”時(shí)期，在學(xué)習(xí)借鑒國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，需要不斷探索建立和完善適應(yīng)中國(guó)國(guó)情的創(chuàng)業(yè)投資管理體制和運(yùn)行機(jī)制，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)健康發(fā)展。

　　進(jìn)一步加強(qiáng)政策扶持和引導(dǎo)，做大做強(qiáng)一批創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。政府應(yīng)認(rèn)真研究和借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，加快制定有關(guān)扶持政策，尤以政策性引導(dǎo)政策為重，完善相關(guān)法律制度、體制環(huán)境、運(yùn)作機(jī)制，建立有利于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的稅收政策體系，提供政策性創(chuàng)業(yè)資本，引導(dǎo)扶持商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。結(jié)合深化資本市場(chǎng)改革，探索推動(dòng)有利于創(chuàng)業(yè)投資退出快速便捷的通道。注重發(fā)揮外資的作用，打通境外創(chuàng)業(yè)投資參股人民幣創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的結(jié)匯通道，吸引境外專業(yè)機(jī)構(gòu)組建人民幣創(chuàng)業(yè)投資基金。不斷豐富創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)募集資金渠道，鼓勵(lì)和支持運(yùn)作規(guī)范的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，通過上市募集、發(fā)行企業(yè)債券、發(fā)行資金信托和募集保險(xiǎn)資金等方式，拓展融資渠道，形成市場(chǎng)化、多元化的資金來源。

　　大力實(shí)施國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃，引導(dǎo)社會(huì)民間資本投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。繼續(xù)按照市場(chǎng)運(yùn)作、政府引導(dǎo)，規(guī)范管理、鼓勵(lì)創(chuàng)新的原則，將投資重點(diǎn)集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)期、早中期并且具有原始創(chuàng)業(yè)基金再創(chuàng)新的企業(yè)。落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)決定設(shè)立規(guī)模400億元國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資計(jì)劃的決策，加快組建國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新投資引導(dǎo)基金，在繼續(xù)發(fā)揮好政策引導(dǎo)的同時(shí)，進(jìn)一步完善新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制，更好地引導(dǎo)和擴(kuò)大社會(huì)投資的參與。適當(dāng)擴(kuò)大創(chuàng)投計(jì)劃支持的行業(yè)領(lǐng)域，加大對(duì)創(chuàng)業(yè)孵化器和天使基金的支持，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)設(shè)定更嚴(yán)格的準(zhǔn)入門檻，適當(dāng)降低財(cái)政資金出資規(guī)模，提高社會(huì)資本在基金總規(guī)模的占比等。

　　健全創(chuàng)業(yè)投資中介服務(wù)體系，著力強(qiáng)化創(chuàng)投行業(yè)組織自律功能。通過鼓勵(lì)開辦專門的創(chuàng)業(yè)投資中介機(jī)構(gòu)，增加中介機(jī)構(gòu)數(shù)量和種類，通過整合資源、創(chuàng)新觀念，促進(jìn)企業(yè)孵化器與創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)一步融合，提高創(chuàng)業(yè)投資成功率。支持中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供服務(wù)，逐步建立和完善創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展所需的社會(huì)化服務(wù)體系。按照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，積極推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)做好備案管理工作。同時(shí)，進(jìn)一步強(qiáng)化創(chuàng)投行業(yè)協(xié)會(huì)的作用，加強(qiáng)行業(yè)自律，確保投資行業(yè)保持規(guī)范有序健康發(fā)展。