中國(guó)股市從2200多點(diǎn)迅速上漲到了3700點(diǎn)，股指的強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)引發(fā)了人們對(duì)資本市場(chǎng)的思考。股市上漲究竟是受到了什么因素的影響？這一輪的上漲到底能持續(xù)多久？

    中國(guó)股市

    為什么會(huì)這么牛

    “2014年10月份股市呈現(xiàn)出的快速上漲勢(shì)頭，實(shí)際上有一定的必然性。”人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求說(shuō)，這種快速上漲實(shí)際上存在三個(gè)方面的驅(qū)動(dòng)力：一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)型，二是貨幣政策的相對(duì)寬松，三是對(duì)中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀預(yù)期。

    從2014年10月到當(dāng)年年底，上證指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲到了3234點(diǎn)，僅用了短短2個(gè)多月的時(shí)間，便創(chuàng)下了2010年1月19日以來(lái)的新高。2015年延續(xù)了上漲勢(shì)頭，到3月27日以3691點(diǎn)收官。這樣的強(qiáng)勢(shì)上漲伴隨著的卻是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增速下降，其上漲動(dòng)力始終為人所質(zhì)疑。

    吳曉求分析說(shuō)，中國(guó)在2008年金融危機(jī)之后的六年時(shí)間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最低都是7.4％，但是中國(guó)的股票市場(chǎng)卻沒(méi)有對(duì)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)作出有效的反應(yīng)，給股民的反而是一個(gè)持續(xù)六年的低迷。2014年10月份呈現(xiàn)出的快速上漲勢(shì)頭，實(shí)際上是六年來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展累積的一個(gè)效果。

    高盛亞太區(qū)副主席哈繼銘則認(rèn)為，中國(guó)股市的上漲與GDP的增速關(guān)聯(lián)性幾乎是零，它只與貨幣增長(zhǎng)速度息息相關(guān)。正是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會(huì)減少，房地產(chǎn)投資熱度下降的背景下，再加上寬松貨幣政策釋放的流動(dòng)性才推高了此輪股市的上漲。“實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)機(jī)會(huì)，房地產(chǎn)也沒(méi)那么火爆，但是錢(qián)總要有個(gè)去處，所以錢(qián)才會(huì)不斷到了股市。”

    春華資本董事長(zhǎng)胡祖六則表示，中國(guó)的股市太受政策影響，降息、降準(zhǔn)和流動(dòng)性才對(duì)股市刺激有很大作用，而這也是股市能迅速漲到3000多點(diǎn)的原因。

    高處不勝寒

    風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自何方

    伴隨著此輪股市進(jìn)入狂熱期，成交額也不斷創(chuàng)出新高。3月25日，滬深兩市的總成交額達(dá)到了1．24萬(wàn)億元人民幣（約合1995億美元），連續(xù)第七個(gè)交易日成交額超過(guò)1萬(wàn)億元，相比之下紐約證券交易所2015年前兩個(gè)月的每日成交額基本徘徊在400億到500億美元。而中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司的數(shù)據(jù)也顯示，僅在3月的第三個(gè)星期，中國(guó)股市就新開(kāi)設(shè)了114萬(wàn)個(gè)賬戶，是2007年6月以來(lái)的最大增幅。

    “就市場(chǎng)40萬(wàn)億的市值來(lái)說(shuō)，每天成交量12000億元以上，的確令人恐懼，我懷疑市場(chǎng)的投機(jī)色彩已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。”吳曉求認(rèn)為，股市快速上升所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)近在眼前。他說(shuō)：“成長(zhǎng)是需要基礎(chǔ)的，雖然此輪股市的上漲受到對(duì)經(jīng)濟(jì)未來(lái)預(yù)期的影響，但我不希望在很短的時(shí)間就把未來(lái)的預(yù)期全部用盡。”

    與會(huì)專家認(rèn)為，雖然中國(guó)股市過(guò)去受實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響較小，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的走弱現(xiàn)在卻為股市的繼續(xù)走強(qiáng)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。哈繼銘說(shuō)：“2014年的融資余額達(dá)到一萬(wàn)多億，支持的三農(nóng)貸款就三千億，但是到股市就一萬(wàn)億，這個(gè)比例是很讓人吃驚的。股市大幅度上升，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是不是可持續(xù)？融資炒股的各種風(fēng)險(xiǎn)一旦暴露出來(lái)，很有可能一聲慘叫往下跌的。”

    股市的另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)則來(lái)源于驅(qū)動(dòng)此輪股市上漲的政策，短期政策不可持續(xù)性讓股市上漲同樣存在不確定性。胡祖六認(rèn)為，短期的政策對(duì)股市的刺激上漲只是曇花一現(xiàn)。他說(shuō)，“中國(guó)股市存在政策市特征，我們看歷史的經(jīng)驗(yàn)，光靠政策的刺激，尤其是短期性、周期性政策的刺激，股市上漲絕對(duì)是不可能維持很久的。”

    風(fēng)險(xiǎn)還可能來(lái)源于市盈率。與會(huì)嘉賓認(rèn)為，目前深交所市盈率大數(shù)是42倍，上交所17倍，兩市平均26倍，但是創(chuàng)業(yè)板卻已經(jīng)達(dá)到了85倍，這已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)科技股泡沫的70倍水平。“中國(guó)股市在2007年的時(shí)候也是70倍，現(xiàn)在我們的創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)超過(guò)這個(gè)倍數(shù)。我覺(jué)得如果沒(méi)有盈利的支撐，光是一些概念在那兒支撐的話那就是不可持續(xù)的。”哈繼銘說(shuō)。

    市場(chǎng)

    如何獨(dú)立自主運(yùn)行

    雖然部分與會(huì)嘉賓認(rèn)為此輪股市的上漲已經(jīng)出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)，且存在不可持續(xù)的可能性，但是維持這樣的上漲卻并非不可能，解決問(wèn)題的關(guān)鍵依舊在改革，也只有改革才能維持中國(guó)股市的健康上漲。

    “中國(guó)的股市要繼續(xù)向好，還是要靠結(jié)構(gòu)性改革釋放紅利，靠持續(xù)改善公司的盈利，這樣才能夠有一種非常牢靠的基本面，有繼續(xù)上升的空間。”胡祖六說(shuō)。

    部分與會(huì)嘉賓還認(rèn)為，這樣的改革還必須體現(xiàn)在政府對(duì)股市的干預(yù)方面，減少監(jiān)管部門(mén)對(duì)市場(chǎng)的直接影響，管住直接伸向市場(chǎng)的干預(yù)之手。“上海、深圳交易所是從1990年12月開(kāi)始建立到現(xiàn)在已經(jīng)25年了，但是現(xiàn)在管理部門(mén)依舊對(duì)股票價(jià)值作出自己的判斷，并采取直接的干預(yù)舉措，必須要改變這樣的做法。”中國(guó)證券市場(chǎng)研究設(shè)計(jì)中心總干事王波明說(shuō)。

    減少監(jiān)管部門(mén)直接干預(yù)，還意味著不能過(guò)多考慮資本市場(chǎng)行情，阻礙其他必要的改革，讓市場(chǎng)能真正獨(dú)立自主地運(yùn)行。中央?yún)R金投資有限公司副董事長(zhǎng)李劍閣認(rèn)為，政府既不要出臺(tái)打壓市場(chǎng)的政策，也不要擅自修改市場(chǎng)規(guī)則，去所謂地保護(hù)行情。他認(rèn)為，現(xiàn)在上漲的股市已導(dǎo)致市場(chǎng)上出現(xiàn)一種情緒，倒逼監(jiān)管部門(mén)屈服于市場(chǎng)壓力對(duì)行情百般呵護(hù)。

    “各項(xiàng)政策改革箭在弦上，并不是針對(duì)目前股市行情而去，但卻毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)對(duì)行情有所影響，但應(yīng)該進(jìn)行的改革必須要繼續(xù)進(jìn)行，至于對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響，應(yīng)由投資者與市場(chǎng)責(zé)任自負(fù)。”李劍閣說(shuō)，市場(chǎng)是雙面的，有做空機(jī)制，也有做多機(jī)制，屈服任何一方都會(huì)導(dǎo)致另一方的不公平，而這才是這對(duì)市場(chǎng)是致命的破壞，干擾市場(chǎng)的健康運(yùn)行。據(jù)新華社