陶小莫繪（人民視覺）

　　牛市“含金量”在提高

　　信心發(fā)揮重要作用，股市不懼經(jīng)濟(jì)下行壓力

　　“錢在飛，心在跳”——近期，股市當(dāng)之無愧是中國(guó)最熱門的投資話題。

　　2月初，上證綜指在3000點(diǎn)上方見到調(diào)整低點(diǎn)，便一路上揚(yáng)。尤其是從3月11日開始，市場(chǎng)出現(xiàn)歷史上罕見的九連陽，上證綜指一度沖上3700點(diǎn)，刷新近7年來的新高，兩市單日成交金額也創(chuàng)出歷史天量。從個(gè)股表現(xiàn)看，可謂牛股奔騰，每天收于漲停板的股票都在百只左右。種種現(xiàn)象顯示，目前的中國(guó)股市確實(shí)牛氣沖天。

　　更讓投資者高興的是，與去年“結(jié)構(gòu)性牛市”不同，今年以來大盤股和小盤股基本是齊漲共飛。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，年初至3月27日，上證綜指和深證綜指分別上漲14.11%和36.77%。中小市值股票漲幅大于大盤藍(lán)籌股，中小板指數(shù)上漲44.25%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅達(dá)57.89%。這樣的市況下，“滿倉踏空”的尷尬基本沒有了，讓人感覺今年股市上漲的“含金量”更高。

　　從板塊輪動(dòng)的節(jié)奏看，去年11月到年底，主要是金融股和以基建板塊為代表的藍(lán)籌股領(lǐng)漲。由于這些板塊的指數(shù)權(quán)重較大，帶動(dòng)了指數(shù)的迅速上漲。在這期間，中小板和創(chuàng)業(yè)板股票基本沒有表現(xiàn)，甚至還出現(xiàn)了下跌，市場(chǎng)中明顯存在“蹺蹺板”現(xiàn)象。不過，進(jìn)入2015年后，大盤藍(lán)籌與成長(zhǎng)股普漲格局逐漸形成，但新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股的表現(xiàn)更為突出，短期內(nèi)甚至出現(xiàn)了一批百元以上的高價(jià)股。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人日前表示，近期股市上漲，是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“托底”、金融風(fēng)險(xiǎn)可控的認(rèn)同，也是全面深化改革、市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、資金利率下行、中小企業(yè)上市公司盈利情況改善等多種因素的綜合反映，有其必然性與合理性。

　　光大證券首席分析師滕印認(rèn)為，股市表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)大勢(shì)并不完全是正相關(guān)的關(guān)系，并非股市好的時(shí)候經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就一定也好。股市從根本上還是受供求關(guān)系影響。近期大漲主要是由于市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，從而引起價(jià)格上漲。

　　中登公司最新數(shù)據(jù)顯示，3月16日至3月20日這一周，新增A股開戶數(shù)創(chuàng)2007年6月以來新高，超過110萬戶，較前一周上升57.94%。3月前3周，新增A股開戶賬戶數(shù)連續(xù)處于高位，分別為66.19萬戶、72.08萬戶和113.85萬戶，短短3周共有252萬多戶新增A股股民入市。

　　“信心比黃金重要。”中信證券研究部市場(chǎng)研究團(tuán)隊(duì)首席市場(chǎng)策略師張群認(rèn)為，股市反應(yīng)一般會(huì)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前，全面深化改革各項(xiàng)舉措正加快推進(jìn)，全國(guó)兩會(huì)對(duì)今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展勾畫了藍(lán)圖，這些因素提振著市場(chǎng)各方對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行的信心。另外，杠桿因素在股市上漲中也產(chǎn)生了重要影響，大量資金進(jìn)入對(duì)股市上漲功不可沒。

　　向上空間還有多大

　　主要指數(shù)估值水平與成熟市場(chǎng)大致相當(dāng)，政策面暖意融融

　　大幅上漲之后，市場(chǎng)也在關(guān)注：指數(shù)向上的空間還有多大？

　　從估值水平看，證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日，滬深兩市全部A股平均靜態(tài)市盈率25倍，其中主板市盈率21倍，中小企業(yè)板64倍，創(chuàng)業(yè)板96倍。上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)成份股平均市盈率分別為12倍和16倍，與成熟市場(chǎng)估值水平大致相當(dāng)，但創(chuàng)業(yè)板和中小板已偏高。

　　張群認(rèn)為，靜態(tài)看，創(chuàng)業(yè)板市盈率確實(shí)偏高，但若動(dòng)態(tài)看估值，參考2015年公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，很多公司成長(zhǎng)性良好，其高估值是有業(yè)績(jī)表現(xiàn)支撐的。同時(shí)，考慮到國(guó)家大力推廣“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃，鼓勵(lì)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，在創(chuàng)業(yè)板、中小板中會(huì)有更多企業(yè)因此而受益，高估值也反映出市場(chǎng)對(duì)于新興行業(yè)中長(zhǎng)期政策導(dǎo)向的預(yù)期。

　　從資金面情況看，融資融券繼續(xù)創(chuàng)新高，但增速與去年底相比保持較低水平，融資資金持有市值和交易量占比仍在合理水平。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日，投資者融資融券信用賬戶數(shù)超630萬戶；A股融資融券余額為14588.40億元，較前一交易日增加160.95億元。

　　政策面對(duì)于股市來說也暖意融融。張群說，從貨幣政策方面看，去年底開始的兩次降息、一次降準(zhǔn)，預(yù)示了穩(wěn)健而又不失靈活的貨幣政策，對(duì)于改善預(yù)期、提振信心有積極影響。財(cái)政政策方面，今年《政府工作報(bào)告》中財(cái)政支出和財(cái)政赤字項(xiàng)目與去年相比均有所增加，加上大量盤活的存量資金，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)的托底作用非常重要。此外，“一帶一路”等重大戰(zhàn)略、國(guó)企改革等重大舉措的推進(jìn)，都將為股市帶來正能量。

　　“踏空”投資者怎么辦

　　投資風(fēng)險(xiǎn)不能忽視，入市仍應(yīng)量力而行

　　對(duì)于手中持有股票的投資者而言，股市上漲是喜事。不過，“踏空”者每天看著指數(shù)一路攀升，心里卻是另一番滋味。股市火爆的賺錢效應(yīng)讓很多人開始按捺不住，越來越多的投資者加速入市。有人不但押上全部身家，甚至還賣房炒股、借錢炒股。

　　對(duì)此證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人提示，在目前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大、部分上市公司估值較高、杠桿資金較為活躍的情況下，投資者仍需要注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不要有所謂的“寧可買錯(cuò)也不能錯(cuò)過”的想法，不要盲目跟風(fēng)炒作。

　　在連續(xù)上漲之后，部分股票短期漲幅已較大，尤其是高估值板塊，風(fēng)險(xiǎn)在逐步累積。近日指數(shù)高位寬幅震蕩，已經(jīng)提醒投資者盲目追高所要面臨的風(fēng)險(xiǎn)。張群認(rèn)為，對(duì)于那些想要直接入市但并無投資經(jīng)驗(yàn)的散戶來說，盲目入市風(fēng)險(xiǎn)很大。尤其是抱有短期內(nèi)入市大賺一筆念頭的人，跟風(fēng)炒作是非常不理性的行為。如果是持中長(zhǎng)期投資態(tài)度的投資者，可以等待合適時(shí)機(jī)謹(jǐn)慎入市。

　　入市前要做足的功課也不可缺少。近幾年來，結(jié)構(gòu)性牛市特征明顯，今后個(gè)股之間的分化可能仍將進(jìn)一步延續(xù)。很多投資者認(rèn)為在牛市中隨意搶到一只股票就一定能賺錢，事實(shí)并非如此。投資者需要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資水平，選擇相應(yīng)的投資策略。

　　滕印認(rèn)為，與前幾年相比，隨著融資業(yè)務(wù)的迅速膨脹，很多投資者還需要考慮杠桿放大操作的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是市場(chǎng)處于高位時(shí)，融資操作更要慎之又慎。放大杠桿是一把雙刃劍，機(jī)會(huì)放大的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也在放大。如果只想著多賺錢而盲目放大杠桿，在市場(chǎng)出現(xiàn)回撤時(shí)，就會(huì)面臨較大的投資損失。

　　延伸閱讀

　　微議牛市

　　@吉祥小蘋果：最近牛市很兇猛，有人看到癟三進(jìn)去，老板出來；楊白勞進(jìn)去，楊百萬出來。

　　@多數(shù)是晴天：“股市4.0”聽過不？——1.0市盈率，2.0市夢(mèng)率，3.0市膽率，4.0市傻率：交易大廳里放眼望去，投資者臉上都寫著一句話——“人傻！錢多！速來！不來白不來！”

　　@牛到底：以前熊市的時(shí)候，散戶們都是盼著周末歇兩天，讓自己賬戶里的錢溜走得慢一些。現(xiàn)在雙休日已經(jīng)失去吸引力，大家又恨不得7天不間斷交易，至少也要來個(gè)“做六休一”：星期一呀，你快快來吧！

　　@哎呦喂：股市熱鬧的時(shí)候，周末就像輪番的寒流。遙遠(yuǎn)的溫柔，解不了近愁，到底還能漲多久？夜深人靜的時(shí)候，你就潛伏在我的心口，夢(mèng)是K線圖，向著6000點(diǎn)走，最后我要把你擁有。

　　數(shù)讀牛市

　　據(jù)萬得資訊統(tǒng)計(jì)，截至3月26日，A股融資融券余額為14588.40億元，較前一交易日的14427.45億元增加160.95億元。融資余額行業(yè)排名前三的是制造業(yè)、金融業(yè)和信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。

　　25日兩市低開，滬指盤中一度跳水近2%，雖然隨后止跌企穩(wěn)，但尾盤的跳水，最終終結(jié)“十連陽”。截至25日收盤，上證綜指收?qǐng)?bào)3660.73點(diǎn)，下跌0.83%，成交6455億元；深成指收?qǐng)?bào)12757.1點(diǎn)，下跌0.34%，成交6116.9億元；創(chuàng)業(yè)板收?qǐng)?bào)2385點(diǎn)，上漲1.15%，盤中上破2400，再創(chuàng)歷史新高。

　　隨著股市的上漲，大股東和上市公司高管在二級(jí)市場(chǎng)的動(dòng)作也開始活躍起來。萬得數(shù)據(jù)顯示，3月1日到26日，滬深兩市共有431家上市公司發(fā)生重要股東二級(jí)市場(chǎng)交易。其中，362家出現(xiàn)減持，57家增持，12家公司股東增減持基本持平。整體來看，創(chuàng)業(yè)板和中小板公司是當(dāng)前股東減持套現(xiàn)的主要對(duì)象。賽象科技、京東方、上海電氣、龐大集團(tuán)、上海鋼聯(lián)和華聯(lián)股份6家公司股東減持市值超過10億元。

　　在上證指數(shù)氣勢(shì)如虹向3700點(diǎn)發(fā)起沖擊的同時(shí)，兩市10倍以下市盈率的個(gè)股已成稀缺資源。剔除300只市盈率為負(fù)值的股票，截至3月26日收盤，滬深兩市市盈率低于10倍的公司僅剩下22家。總體來看，25家市盈率低于10倍的公司中，有16家來自銀行業(yè)，占比超過七成。其中銀行業(yè)市盈率最高的是寧波銀行，最新市盈率為9.66倍；1家來自公共事業(yè)，長(zhǎng)源電力為8.9倍；其余6只個(gè)股，房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備、家用電器、建筑裝飾、交通運(yùn)輸以及汽車行業(yè)各占據(jù)一席。

　　（柴聞）