證券時(shí)報(bào)記者 梁雪

　　昨日，國泰君安證券于上海舉行2015年春季投資策略會暨國企改革主題研討會。國泰君安研究所將此輪牛市起名為“改革牛”，并提出，經(jīng)濟(jì)入冬帶來改革提速、政策友好、市場入春。此外，地方債替換、注冊制、國企等重大改革落地攻堅(jiān)，貨幣政策從結(jié)構(gòu)性寬松轉(zhuǎn)向全面寬松，此輪牛市不是結(jié)構(gòu)性牛市，而是波瀾壯闊的大牛市。

　　國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，改革可破除掉舊的經(jīng)濟(jì)增長模式，此輪改革成功的話，牛市將持續(xù)很久；若改革失敗，此輪牛市將回到原點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)2015年底

　　至2016年探明經(jīng)濟(jì)底

　　國泰君安于2014年提出新5%比舊8%好和對熊市的最后一戰(zhàn)，為此輪牛市起名為“改革牛”。國泰君安首席宏觀分析師任澤平稱，當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)時(shí)鐘的衰退期，先后于2013年11月出現(xiàn)改革底，于2014年二季度出現(xiàn)政策底，在2014年7出現(xiàn)市場底。隨著房地產(chǎn)著陸，國泰君安研究所預(yù)計(jì)，將于2015年底至2016年探明經(jīng)濟(jì)底。

　　國泰君安研究團(tuán)隊(duì)表示，伴隨著經(jīng)濟(jì)入冬，卻帶來的新變化。改革提速、政策逐漸友好、市場入春，以及地方債務(wù)替換、注冊制、國企等重大改革將落地攻堅(jiān)。改革在一定程度上堵住了資金黑洞，為政策寬松創(chuàng)造條件，貨幣政策正從結(jié)構(gòu)寬松走向全面寬松。任澤平指出，中國面臨的問題是結(jié)構(gòu)性和體制性的，此輪牛市是“改革牛”，不是“水牛”；此輪牛市不是結(jié)構(gòu)性牛市，而是波瀾壯闊的大牛市。

　　券商股再次起跳

　　動(dòng)力十足

　　國泰君安研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，券商盤整后將再次起跳。一方面，近期市場解讀兩融風(fēng)險(xiǎn)審查、券商牌照放開（短期內(nèi)難以證偽）等事件為利空，短期券商股承壓。但另一方面，長期內(nèi)券商將受益于諸多政策利好，預(yù)計(jì)投資者對券商股風(fēng)險(xiǎn)偏好提升將是一漸進(jìn)過程，券商股再次起跳動(dòng)力十足。

　　券商起跳催化劑體現(xiàn)在貨幣寬松政策確認(rèn)促使增量資金持續(xù)入市、行業(yè)政策紅利實(shí)質(zhì)落地等。券商目前估值水平（對應(yīng)2015年25~30PE）主要體現(xiàn)了現(xiàn)有收入提升預(yù)期，但尚未體現(xiàn)政策創(chuàng)新帶來的成長性溢價(jià)。

　　客廳經(jīng)濟(jì)

　　正處于破曉時(shí)期

　　國泰君安研究團(tuán)隊(duì)表示，客廳經(jīng)濟(jì)正處于破曉時(shí)期，BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)開始戰(zhàn)略性布局客廳，挖掘PC和移動(dòng)端之外的新市場。2015年，視頻和游戲率先發(fā)力，而購物、教育等資源也會逐步入場。未來，客廳經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Σ粊営赑C互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇不容錯(cuò)失。

　　國泰君安研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，黑電廠商因?yàn)榫邆鋸?qiáng)大的引流能力，而成為價(jià)值鏈中的重要玩家。因此，國泰君安研究團(tuán)隊(duì)持續(xù)看好黑電行業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)型帶來的價(jià)值重估的歷史性機(jī)遇，核心推薦標(biāo)的海信電器、TCL集團(tuán)、TCL多媒體（港股）和創(chuàng)維數(shù)碼（港股）、創(chuàng)維數(shù)字、兆弛股份。深康佳A、四川長虹、恒信移動(dòng)、廣陸數(shù)測、金亞科技、光一科技亦受益于客廳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　汽車后市場、

　　新能源汽車潛力大

　　在兩會上，環(huán)保成為熱門話題，汽車行業(yè)也迎來新發(fā)展點(diǎn)，新能源汽車成為較大的投資機(jī)會。

　　國泰君安研究團(tuán)隊(duì)分析，汽車行業(yè)是國企改革先行者，改革將持續(xù)深化，公司治理改善空間大。汽車后市場是十年上萬億的大機(jī)會。此外，新能源汽車受益節(jié)能減排與霧霾治理需求提升，地方補(bǔ)貼政策逐步落實(shí)，下一階段國家補(bǔ)貼政策的延續(xù)，也將得到加速發(fā)展。新能源客車確定性最高，節(jié)能汽車同時(shí)受益。