[摘要]雖然目前債市整體估值已經升至高位，在高位穩固之后，仍有望延續慢牛格局，且可能持續較長時間。

　　二級債基以“股”為貴

　　眾祿基金研究中心數據顯示，2月，受節日資金緊張因素以及滬深股市調整的影響，債券型基金整體小幅上漲，仍取得正收益，全月上漲0.93%。其中，二級債基取得1.34%的漲幅，在所有類型中表現最好；定開類債基上漲0.81%；可轉債基金表現不佳，整體上漲0.01%。上市交易的分級債基B類份額憑借杠桿優勢漲幅較大，整體上漲1.92%。

　　值得注意的是，在表現較好的二級債基中，單只基金的凈值上漲來源于對股票倉位的配置占比。在2月排名前五的基金中有3只二級債基，其共同特點是均配置了較高的股票倉位，在投資方向上也偏中小盤成長類，契合了今年以來中小盤股票反彈的市場風格。

　　從今年以來的情況看，截至3月6日，民生加銀信用雙利債、中銀轉債增強、諾安雙利債券排名今年以來的收益在8%以上，民生加銀信用雙利債券基金的凈值更是達到10.57%。基金四季度報告顯示，民生加銀信用債的股票資產占凈資產比例為18.22%，諾安雙利債券基金的股票資產占凈比為15.82%。

　　據介紹，二級債基以不超過20%的倉位投資股市，可以兼顧股債機會，在股市向好時可以為投資者帶來超越一級債基的收益。由于受到債市及股市波動影響，二級債基近三年來收益波動較大，2012年平均賺6.82%；2013年平均僅賺0.88%，不少基金虧損；去年股債雙牛，二級債基平均賺23.3%，媲美偏股基金。從過去三年來看，二級債基平均收益仍超過10%。業內人士認為，隨著今年結構性行情的演繹，二級債基對個股的選擇將成為業績走向的重要影響因素。

　　債市在波動中延續慢牛

　　綜合當前經濟和流動性的判斷，業內人士認為，雖然目前債市整體估值已經升至高位，在高位穩固之后，仍有望延續慢牛格局，且可能持續較長時間。

　　“從較長時間來看，降息周期的啟動以及經濟增速的下行將帶動市場利率的下行，債市慢牛的基礎仍在，但是波動相對加大。”眾祿基金研究中心認為，目前從宏觀經濟和流動性層面來看，PMI等經濟數據顯示基本面仍有下行壓力，消費價格指數預計生產者價格指數繼續下移。繼降準之后，央行2月底再次降息，3月3日央行公開市場操作，7天逆回購利率下降10個基點，央行的動作繼續傳遞出強烈的貨幣寬松的信號。基本面仍然對債市有支持作用。在債券型基金投資上，債市小幅震蕩調整對指數型債基的業績有一定影響，而對主動型的債基影響有限。

　　“當前適宜選擇信用債、可轉債、產業債等券種，利率債可暫時回避。”有基金經理人士表示，雖然中長期來看債市有望維持慢牛，但收益率曲線繼續下行的空間并不大，相比利率債，信用債回調風險較小。

　　本報記者 常仙鶴

　　降息后利率下行有利于債券市場的慢牛走勢，雖然股市表現將好于債市，但“股性”強的債券基金仍然變現不錯，今年以來，最牛債基收益率已超過10%。業內人士預計，由于經濟未好轉，年內再次降息可能性較大，基本面仍然對債市有支撐作用，在此期間，“股性”較強的二級債基仍有望走強。而純債基金也能夠以高于存款利率的優勢獲得中長期收益。