年初，是證券公司“招兵買馬”的高峰期。金融行業(yè)內(nèi)的人員流動相當(dāng)頻繁，證券公司也不例外。如何留住人才一直是券商們苦惱的問題，尤其是在員工持股的問題上。本周一，申萬宏源發(fā)布了一份研報，研討的就是這方面的問題。

　　這份研報認為，混改或?qū)⒃谌绦袠I(yè)迸發(fā)更大的活力，將極大提升高管層決策的長期性。

　　研報首先提出，國企面臨激勵不到位，決策流程冗長導(dǎo)致國有企業(yè)經(jīng)營效率低下的問題，因此十八屆三中全會提出未來國企改革的核心之一就是混合所有制改革。目前混改的整體思路是“頂層設(shè)計缺失、試點先行”，即混合所有制改革仍處于地方探索階段，地方上的政策探索和后續(xù)成果，將成為頂層設(shè)計的觀察和借鑒對象。目前上海、安徽、山東等多地在混改方面均已進行了積極的探索。

　　混改或?qū)⒃谌绦袠I(yè)迸發(fā)更大的活力。券商行業(yè)屬于人才密集型行業(yè)，人才是券商經(jīng)營效率和發(fā)展前景的核心要素?；旄膶O大提升高管層決策的長期性，并通過股權(quán)激勵等多種方式最大程度調(diào)動中高層員工的積極性和忠誠度。

　　券商行業(yè)目前所處的創(chuàng)新發(fā)展階段和行業(yè)特性決定了其對于決策和人員效率的提升最為敏感，因此，混改將在券商行業(yè)迸發(fā)更大的活力。以行業(yè)標(biāo)桿高盛為例，其合伙人制度從其創(chuàng)設(shè)之初延續(xù)至今，股權(quán)激勵成為中高層薪酬激勵的主要構(gòu)成（占比達64%以上）。以合伙人制為特色的激勵制度保證了高盛決策的長期性及核心骨干的忠誠度，是其居于行業(yè)領(lǐng)先地位的重要保障。

　　沖破枷鎖，國內(nèi)券商積極探索混改和股權(quán)激勵。國內(nèi)券商目前面臨的桎梏主要有兩個：一是從制度層面看，證券法對于證券從業(yè)人員持股的限制，以及財政部對于上市金融企業(yè)股權(quán)激勵的限制性規(guī)定；二是從操作層面看，混改及股權(quán)激勵涉及國有資產(chǎn)出售的問題。

　　在實踐中，國有股權(quán)的直接轉(zhuǎn)讓或增資擴股都有可能因行權(quán)價格較低而導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。目前國內(nèi)券商在混改方面實質(zhì)進展并不多，但多家券商已開始著手制定相應(yīng)的規(guī)劃；對于股權(quán)激勵方面的嘗試和創(chuàng)新，券商已經(jīng)通過子公司和資管計劃的模式進行積極探索。

　　研報預(yù)計，今年兩會后將逐步掃清券商混改和股權(quán)激勵的制度障礙，券商層面的混改及股權(quán)激勵將進入“新常態(tài)”，券商決策的長期性及有效性將獲得顯著提升，也將進一步提升核心員工的凝聚力和忠誠度，看好積極推進混改及股權(quán)激勵的券商。