時隔兩年多，央行再度全面降準

　　降準是股市樓市興奮劑嗎(政策解讀·聚焦)

　　2月4日，二十四節(jié)氣中的第一個——立春，也迎來了今年貨幣政策的第一個較大動作——降準。

　　是日晚間，中國人民銀行宣布，自2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

　　這是2012年5月18日以來的首次全面降準，存款準備金率下調后，大型金融機構和中小金融機構將分別執(zhí)行19.5%和16%的存準率。

　　降準直接原因為外匯占款增速明顯放緩

　　“此次降準的直接原因是外匯占款增速明顯放緩、基礎貨幣投放渠道發(fā)生根本性改變”，交通銀行首席經(jīng)濟學家連平[微博]說。

　　近年來，由于外匯源源涌入，央行收購外匯相應投放的等值人民幣即外匯占款一直保持在較高水平上。為了對沖外匯占款投放，央行多次上調存款準備金率。而隨著我國進入經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，經(jīng)濟增速從高速轉為中高速，國際收支從大規(guī)模雙順差轉為小幅順差，外匯占款增速也相應大幅放緩，2014年僅新增7000多億元。今年以來，人民幣對美元持續(xù)貶值，人民幣對美元即期匯率連續(xù)數(shù)日逼近跌停，1月份的外匯占款增速很可能進一步放緩。

　　“在這種情況下，存款準備金率有必要根據(jù)形勢的變化而做出反向調整，下調存準率勢在必行。”連平說，“粗略估算，此次降準將釋放近7000億元資金，能有力緩解市場流動性緊張。”

　　降準能緩解企業(yè)融資難融資貴，利于抗通縮、穩(wěn)增長

　　存款準備金，是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款，央行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。

　　連平認為，存款準備金率下調后，一方面銀行上繳央行的存款少了，增加了其可貸資金，有利于緩解企業(yè)融資難；另一方面，銀行存款相對寬裕后，花大力氣拉存款的現(xiàn)象將減少，負債成本有望下降，從而帶動貸款利率下降，有利于緩解企業(yè)融資貴。

　　中國社科院金融研究所副所長殷劍鋒表示，我國工業(yè)品出廠價格(PPI)已連續(xù)34個月負增長，去年12月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比漲幅僅為1.5%，扣除食品后的CPI漲幅僅為0.8%，通縮壓力不得不防，“抗通縮、穩(wěn)增長，貨幣政策必須出手。”

　　全面降準的同時，央行還對相關城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行及中國農業(yè)發(fā)展銀行定向額外降準。“此舉意在加大對小微企業(yè)、‘三農’、重大水利工程建設等薄弱環(huán)節(jié)支持力度，有利于經(jīng)濟結構調整。”殷劍鋒說。

　　專家預計年內存準率還可能下調1—2次，貨幣政策方向未變

　　未來還會不會繼續(xù)降準乃至降息？

　　連平分析，在歐洲央行實施大規(guī)模量化寬松、美元走強的外部環(huán)境下，加之中國經(jīng)濟仍存下行壓力，一季度乃至上半年我國都將面臨貨幣貶值、資本流出的壓力，外匯占款放緩趨勢難改。“預計準備金率還有1—2次、每次0.5個百分點的下調。”

　　“由于去年11月的那次降息效果有待進一步觀察，當前一年期貸款基準利率為5.6%，已接近10多年來5.31%的最低水平，進一步下調的空間不大，特別是考慮到降息會縮窄中外利差、加劇資本流出，短期內降息的可能性不大。”連平說，“如果經(jīng)濟下行壓力繼續(xù)加大，不排除年內小幅降息1次的可能，但多次降息的可能性很小。”

　　近一段時間以來，央行又是降息又是降準，是否意味著貨幣政策轉向？

　　“利率、存準率的小幅調整都在穩(wěn)健貨幣政策的框架之內，并沒有改變政策方向，只有多次、快速地調整利率、存準率才意味著貨幣政策基調的轉變”，連平舉例說，2008年10月、11月，短短兩個月央行多次降息、降準，貨幣政策的基調也由“從緊”轉向“適度寬松”，這才是貨幣政策轉變了方向。

　　“貨幣政策只是微調沒有轉向，沒有強刺激，恰恰表明我們在宏觀調控上依然保持了定力。”連平坦言。

　　連平表示，此次降準還給市場傳遞了一個積極的信號：貨幣政策是靈活的，可以根據(jù)實際需要而動用所有工具，不存在所謂“禁區(qū)”。

　　從近年降準后股市短期表現(xiàn)看 未有太強相關性

　　自1月下旬上證綜指創(chuàng)出本輪上漲的新高后，近幾個交易日市場熱度明顯下降，指數(shù)跌多漲少，成交量也出現(xiàn)明顯下降。有投資者認為，下周新股密集發(fā)行，股市資金吃緊，向下突破的可能性越來越大。此時降準，既能緩解資金面壓力，又能提振市場信心，有助于將股市從“危險”的區(qū)域拉出來。

　　投資者對于降準的歡迎，從海外市場交易的A股指數(shù)期貨走勢中已經(jīng)可以看出。消息公布后，正在交易的新加坡富時A50指數(shù)期貨瞬間大漲，拉高近7個百分點。

　　北京金長川資本管理公司總裁劉平安認為，降準將向市場釋放更多流動性，會為目前處于結構性調整的傳統(tǒng)企業(yè)提供更為充裕的資金支持，并引導銀行資金流向具有創(chuàng)新能力的中小微企業(yè)。就短期而言，降準使得銀行、地產(chǎn)等資金敏感型權重板塊直接受益。

　　從近年來降準后股市的短期表現(xiàn)看，并未表現(xiàn)出太強的相關性，降準次日股市漲跌各半。如2012年5月降準后，次日上證綜指下跌；而2012年2月降準后，次日上證綜指則是上漲的。

　　利于改善房地產(chǎn)業(yè)資金面 但樓市不會明顯扭轉

　　受益于去年底限購限貸松綁以及降息等政策利好，去年12月，盡管我國樓市依然處于調整狀態(tài)，但成交量已明顯回暖，特別是一線城市二手房價格出現(xiàn)自去年6月以來的首次全部上漲。在這種情況下，降準將放大市場利好，購房者對市場的預期將明顯向好。

　　中原地產(chǎn)首席分析師張大偉認為，對于購房者而言，面對近期層出不窮的刺激政策，入市的積極性會繼續(xù)提高。因此，一、二線城市的樓市資金面將明顯好轉。后續(xù)銀行資金寬裕后，房貸有望繼續(xù)寬松，部分城市有望將房貸優(yōu)惠利率從目前主流的九折提高到八五折，將大幅降低購房者的還貸壓力。

　　降準對大部分開發(fā)商而言也是利好消息。目前，房地產(chǎn)市場整體資金鏈比較緊張，存款準備金率下調意味著銀行貸款的難度有望降低，融資成本也有可能降低了。不過，中國農業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家向松祚[微博]預計，此輪降準，新型行業(yè)將獲得更多資金支持，傳統(tǒng)制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)信貸資金依然趨緊。

　　業(yè)內專家認為，降準難以扭轉樓市調整的整體局勢，特別是對于商品房待售面積居高不下的三、四線城市，去庫存壓力依然很大，以價換量仍將是房企的主要營銷策略。而且經(jīng)過去年的樓市調整，金融機構對房地產(chǎn)開發(fā)貸款的態(tài)度也將更為審慎，因此三、四線樓市價格迅速回升的可能性不大。（人民日報）