分析人士認為，實體經濟資金需求穩中趨弱，未來無風險利率穩中略降是大概率事件，A股估值水平依然有提升空間。

　　無風險利率趨于下行

　　重陽投資認為，無風險利率穩中略降是大概率事件。在經濟增速下行趨緩并逐步筑底的背景下，實體經濟資金需求穩中趨弱，無風險利率趨于下行；但受利率市場化影響及存量債務滾動融資需求支撐，從短期看，無風險利率大幅下降的空間也不大。如果金融改革速度超預期，資本市場發展推動直接融資占比提升，同時剛性兌付有序打破、政府平臺債務有效緩解，無風險利率則有望超預期下行。

　　2015年被認為是深化改革的關鍵之年，經濟轉型也將逐步深化。海通證券認為，隨著經濟去杠桿的深入，不確定性會繼續上升，國債利率必然會繼續下降。政府的核心理念是共同富裕，未來收入將取代GDP成為核心目標。隨著人口老齡化，勞動力稀缺意味著其居民收入分配占比趨升，而資本過剩意味著資本回報率長期趨降。

　　光大證券預計，2015年銀行間利率仍然繼續下行，大概率降至3%以內，另一方面存款利率仍將擴大上浮區間一到兩次，存款利率可能升至2.5%。銀行間利率與存款利率的差異將縮小，改革條件趨于成熟。這也意味著現金管理產品的套利空間趨于消失，在可預見的未來，各類現金管理產品規模將收縮，無風險利率將回落。因此，為創造利率市場化改革所需要的低銀行間利率環境，央行仍將引導銀行間利率下行。銀行間市場與存款的利差縮小后，現金管理產品規模料將收縮，無風險利率將下行。

　　推動股市慢牛行情

　　部分機構認為，無風險利率下行將助推A股市場慢牛行情，并帶來階段性投資機會。大成基金基金經理王文祥認為，目前盈利因素對A股股價影響的邊際效應正在遞減，而利率水平將起到關鍵作用。利率走低意味企業的再投資沖動上升，進而可能提升企業未來的盈利。更重要的是，在目前的市場環境下，無風險利率的下降將是一個整體趨勢。2014年被稱為“債務違約元年”，未來隨著企業利潤的進一步下調，債務違約可能會頻繁出現，股票在大類資產配置中的相對吸引力將上升。總體來說，A股市場中長期來看，將受益于無風險利率的回調，短期波動或是投資時機。

　　私募人士指出，自2014年以來，房地產市場出現調整導致信托類貸款的需求下降，加上信托產品違約不斷出現，信托類貸款的增量出現縮減，信托產品收益率開始下降，意味著以信托產品為代表的無風險利率降低。從銀行間拆借利率、貨幣基金收益率、理財產品預期收益率等能夠看出，無風險利率處于下降態勢，這為A股市場引來更多的“源頭活水”，更多資金有望加入日益升溫的股票市場。預期解決產能過剩和經濟結構調整會是一個長期的過程，無風險利率下降也將緩慢進行，未來更可能呈現慢牛行情。

　　有分析指出，當前的市場格局大方向并沒有發生改變，即管理層加大防風險、去杠桿、去產能的主動出清和結構改革、轉型升級的主動調整大方向并沒有改變，支持資本市場向上的信心動能并沒有改變；而宏觀上的產業調整鼓勵性政策和盤活存量資產、降低融資成本的目標也沒有改變，這將支撐著股票市場持續走牛。（趙靜揚）