為期1個月的融資融券檢查暫告一段落，因兩融業務存在違規行為，12家券商于上周五召開的證監會新聞發布會上被點名。其中，中信、海通和國泰君安三大券商被暫停新開信用賬戶3個月，這也是兩融開展以來的最重處罰。

市場各方反應各有不同，但基本一致的看法是，監管層的重罰意在規范兩融發展，更為注冊制的推出創造良好的市場環境。

處罰促股市平穩運行

根據證監會的表態，證券公司融資類業務總體運行平穩，未發現重大違法違規行為。但部分券商存在違規問題，如為到期融資融券合約展期、向不符合條件客戶融資融券、未按規定及時處分客戶擔保物、違規為客戶之間融資提供便利等。

國泰君安首席宏觀分析師任澤平稱，證監會此次兩融檢查目的有兩個：一是為了降低杠桿控制風險，規范兩融發展；其二是為股市降溫，進而為注冊制的推出創造良好的市場環境。國泰君安為此也有一句廣為流傳的牛市調侃，“牛市你慢點，等一等改革”。

國泰君安策略分析師戴康也認為，從處罰手段上，主要是為限制兩融增量，而非直接針對存量業務，意在促使A股在中期更平穩運行，與監管層的一系列微調是一脈相承的。

戴康分析，12月9日首次檢查兩融業務，上證綜指當時處于3000點關口，監管態度僅是對兩融杠桿率和賬戶門檻做了一些提示；之后融資買入余額從9200億元升至11000億元，指數也上漲了20%，引發監管部門風控意愿的升級。

一位大型券商首席經濟學家則認為，以兩融為首的加杠桿資金，不僅意外引爆了此輪牛市，也將央行苦心經營多年才穩住的利率毀于一旦，不過此次針對券商兩融的處罰形式更大于內容。

爭議評價待市場檢驗

此次兩融處罰一時引發市場對券商股未來趨勢的憂慮，甚至有觀點認為牛市的基礎已被動搖。

國泰君安非銀金融分析師趙湘懷表示，對于此次政策變動，券商收入可能小幅下滑，以中信證券、海通證券為例，都被證監會停止3個月新增信用交易戶，估計兩家公司將會因此損失30000名的新增客戶，占現有客戶數的15%。

趙湘懷還分析，此次證監會明確提出兩融門檻設定為50萬元，目前資產在50萬元以上的客戶占比約在六成以上，這意味著資產50萬元以下的客戶融資在6個月到期以后將無法續期，“盡管券商可能會通過網上質押式回購等業務繞開監管以獲取收益，但整體收入將會下滑5%左右。”

一位不愿具名的券商高管則認為這一分析夸大了對券商帶來的影響。首先，目前幾乎所有券商的兩融額度都已用到極致，券商缺少增量資金支撐新開兩融賬戶的需求，限定無關效益；其次，目前行情下，能開兩融業務的客戶早就開通了，增量信用賬戶有限，暫停新開兩融賬戶影響并不大。

深圳一家私募經理則認為，券商股和高融資余額個股將是重災區，此次處罰短期內將會動搖“杠桿牛市”的基礎，前期漲幅較大、融資余額上升較快的大市值個股都會面臨較大的調整壓力。(記者 梁雪 桂衍民)