當(dāng)古城香業(yè)啟動新三板掛牌程序時，公司董秘王坤可能沒有料到，新三板會一年內(nèi)成長得如此之快。“完成股改之后，公司于今年7月初掛牌新三板，并成為首批43只做市股票之一。”王坤表示。

　　古城香業(yè)只是新三板今年新增的逾千家企業(yè)之一，目前新三板掛牌企業(yè)數(shù)量突破1500家，較去年底的355家已翻了兩番。伴隨著市場規(guī)模的急劇擴大和融資額度的大幅增加，新的交易方式和融資工具不斷登場，市場發(fā)展也面臨著新的挑戰(zhàn)。

　　融資功能初顯

　　在今年初首批全國266家企業(yè)集體掛牌后，新三板受理、審核企業(yè)掛牌申請工作開始進入常態(tài)化，并在地域和行業(yè)上實現(xiàn)深度覆蓋。截至12月22日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已達(dá)1521家，一個初具規(guī)模的新興交易市場赫然呈現(xiàn)。

　　“新三板對掛牌準(zhǔn)入不設(shè)財務(wù)門檻和股權(quán)分散度指標(biāo)，堅定守住公司準(zhǔn)入5個方面的底線標(biāo)準(zhǔn)。”新三板副總經(jīng)理隋強表示。

　　在發(fā)行融資端，新三板對掛牌企業(yè)的融資方式、融資規(guī)模、融資價格均不干涉，由市場主體自主協(xié)商。截至12月12日，掛牌公司完成280次股票發(fā)行，融資金額119.67億元，是2013年全年股票融資金額的11.6倍。

　　據(jù)了解，除普通股融資外，新三板還將提供優(yōu)先股、公司債等多元融資工具，進一步擴大企業(yè)的直接融資渠道。

　　間接融資方面，新三板今年新增合作商業(yè)銀行15家，合作銀行總量達(dá)到22家。目前掛牌公司累計完成股權(quán)質(zhì)押貸款120筆，貸款總額12.22億元，平均質(zhì)押率為67.35%。

　　截至今年三季度末，11家合作銀行共向500余家掛牌公司提供貸款118億元。據(jù)了解，企業(yè)掛牌一年后債務(wù)融資成本平均為7.2%，較掛牌當(dāng)年下降13.1個百分點，新三板綜合金融服務(wù)平臺功能初顯。

　　交易制度翻新

　　完善交易功能提供適當(dāng)?shù)牧鲃有裕菍ψC券交易場所的基本要求。此前，由于新三板僅提供掛牌公司股票的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，導(dǎo)致市場流動性不足。今年8月，新三板在我國證券市場首次引入做市制度，市場交投活躍度明顯提升。

　　截至12月12日，今年新三板市場股票成交累計達(dá)110.65億元，是去年全年的12.60倍。從成交頻率來看，今年1月至7月，市場整體股票成交筆數(shù)合計3415筆，而做市業(yè)務(wù)上線的8月，市場整體成交筆數(shù)達(dá)到9821筆。在9月至11月的59個交易日里，平均每個轉(zhuǎn)讓日成交筆數(shù)約788筆，新三板流動性明顯改觀。

　　目前，新三板能為掛牌企業(yè)提供做市、協(xié)議及競價3種轉(zhuǎn)讓方式。“做市商具有價值發(fā)現(xiàn)功能，可以給公司提供相對專業(yè)和公允的估值和報價服務(wù)，為公司未來引入外部投資者、申請銀行貸款、進行股權(quán)質(zhì)押融資等提供重要的定價參考。”王坤表示，這為未來公司融資、并購等創(chuàng)造了更為便利的條件。

　　與此同時，新三板正研究探索PE、VC、資產(chǎn)管理機構(gòu)等非券商機構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)的可能性。雖然競價交易的推出仍待時日，但目前新三板在抓緊完成競價轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng)的開發(fā)建設(shè)，明確競價轉(zhuǎn)讓的實施條件。

　　正研究市場分層

　　隨著市場規(guī)模的不斷增長，掛牌公司在各方面已形成較大的差別，單一的市場層次不能滿足市場進一步發(fā)展的需要。隋強表示，目前新三板正積極研究和制定掛牌公司市場分層的具體方案，待方案成熟后，將向全市場征求意見。

　　“從美國納斯達(dá)克市場的經(jīng)驗上看，它由場外市場發(fā)展而來，做市商與分層是其兩大基礎(chǔ)性制度特色。這為新三板發(fā)展提供了可資借鑒的經(jīng)驗。”申銀萬國分析師李筱璇告訴記者。

　　值得一提的是，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，正積極研究在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立專門層次，支持符合一定條件但尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。這意味著未來企業(yè)從新三板轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板的通道將會被打開，場外市場和場內(nèi)市場的聯(lián)系將會更加緊密。

　　此外，由于中小微企業(yè)具有業(yè)績波動大、風(fēng)險較高的特點，新三板當(dāng)前執(zhí)行了嚴(yán)格自然人投資者的準(zhǔn)入條件，個人投資者參與門檻上是“500萬元證券類資產(chǎn)”。王坤認(rèn)為，這一規(guī)定雖然較好地控制了市場風(fēng)險，有效防范風(fēng)險外溢，但相比于交易所市場，新三板這一門檻顯得偏高，制約了市場流動性的進一步提升。

　　據(jù)隋強介紹，新三板將結(jié)合市場的功能定位、服務(wù)模式及監(jiān)管體系進行深入研究。這意味著，未來新三板個人投資者參與的門檻有望適當(dāng)降低。(經(jīng)濟日報記者 何川)