低估值修復和國企改革將是主要投資機會

　　⊙記者 浦泓毅 ○編輯 長弓

　　著名私募基金機構朱雀投資日前發布其2015年投資策略，認為A股將在明年延續慢牛格局，但震蕩將有所加劇，低估值修復和國企改革將成為未來的主要投資機會。

　　朱雀投資創始合伙人李華輪表示，2015年A股投資機會將圍繞三大線索出現：一是低估值個股估值修復；二是中國經濟從數量增長驅動轉向質量驅動過程中帶來優質公司；三是企業在轉型、改革中迎來新的發展空間。

　　對于國內經濟，朱雀投資認為，消費穩定，影響投資的出口和基建投資已相繼落地，經濟處于新常態新穩態前夕，經濟結構調整超預期，目前關鍵在處于下行趨勢的地產，限購限貸的放開暫時緩解了硬著陸風險，但是對于整個地產調整的時間和形態還需觀察。

　　對于A股市場，朱雀投資認為，國內經濟可預見性在增強，政策放松空間加大，結構改革穩進，降息周期的流動性持續寬松，國際流動性負面影響可控，權益市場在國內大類資產比價效應突出，因此對A股市場保持樂觀，有望維持牛市格局，但是加杠桿效應會導致波動幅度加大。

　　朱雀投資研究總監陳秋東表示，目前影響A股市場的主要矛盾更多來自資金面的動向和改革的落實。從增量資金看，在整個社會財富不斷增加A股配置背景下，加杠桿還在上半場。

　　陳秋東認為，目前國內經濟處于下滑趨勢中，眾多低估值行業龍頭標的已充分反映了對經濟周期未見底的悲觀預期，一旦新常態認識趨于一致，具有國際比較優勢的低估值藍籌的修復難免。同時從中長期政策方面看，注冊制和退市制度漸行漸近，資本市場開放措施逐步推進，從國際視野和國際價值投資理念的角度看，低估值高分紅藍籌將獲偏好。

　　對于市場普遍關注國企改革，朱雀投資認為，國企改革的目標是提效，無論是引入戰略投資者、管理層激勵，還是董事會改革，從盈利狀況看，國企ROE水平在多數行業均不能超越市場整體，未來通過改革來提升效率帶來紅利。

　　陳秋東認為，本輪混合所有制改革著力點在于從管資產過渡到管資本、實行混合所有制、管理層職業化等，關注引入戰略投資者、優化治理結構、激發優質國企中優秀團隊的積極性。目前，國企改革逐漸從央企發展到四川、上海、江蘇、浙江等地方國企，2015年將全面落實。

　　陳秋東同時表示，國內經濟在高速增長之后需要以質量的提升取代數量的增長，這就意味著各個行業、領域洗牌力度加大，在優勝劣汰中提高集中度，將會出現一批有國際比較優勢的龍頭企業。行業面，關注以新制勝、以變制勝、以精制勝的企業。