上證指數周K線圖 （周靖宇/制圖）

　　與前幾周相比，盡管股市上漲，但上周的走勢還是有了一定微妙的變化。

　　以前一周而言，股指先是出現幅度超過250點的大幅震蕩，而后則有一段相對平靜的整理走勢，給人以行情可能要休整的印象。不料，進入上周以后，大盤雖然還是震蕩，但上漲成為主基調，并且終于在上周五突破前次3091點的高點，站上3100點，盤中最高觸及3117點。雖然在上漲過程中也不缺少震蕩，但大盤如此之強，還是出人意料的。

　　不過，面對這樣的行情，更多的投資者也許感到憂慮而不是振奮。原因很簡單，在時下的行情中，“二八現象”成為行情的主流。很多時候，盤面上僅僅只有金融等少數幾個板塊上漲。可以說，大多數投資者“滿倉踏空”，賺了指數卻賠錢。前些天，曾有過創業板等連續反彈的局面，但被證明這只是曇花一現。市場風格的極端化，特別是到上周末的時候出現名字凡有“中”字頭的股票，不管具體情況如何，突然集體暴漲起來。顯然，這樣的市場格局，很多投資者不但難以想象，更難以適應。因此，不免有焦慮與不安情緒發生。對于后市的預期，也是變得不那么肯定了。

　　兩個棘手問題：金融

　　板塊分化與量價背離

　　如果從市場分析的角度來說，兩個問題也許更令人感到棘手：首先，作為領漲的金融板塊，實際上已經發生分化。如果說其中的銀行股整體走勢還算可以，從市盈率、市凈率等指標來看，仍然具有一定的估值優勢的話，那么作為近階段表現最為強悍的券商股，從估值來說已經不便宜了，也因此開始了大幅震蕩。在技術形態上更是有明顯的構筑M頭的態勢。龍頭品種中信證券，在其市值突破3500億元以后，市場分歧變得很大。雖然它還是處于上升通道之中，但股價也出現了某種滯漲。種種跡象表明，即便是對券商板塊的后市再樂觀的人，恐怕也得承認它正面臨不小調整壓力。

　　再看銀行股，一方面它在指數沖關方面功不可沒，另一方面其走勢也顯得不那么流暢了，更多給人以利用權重強行拉升指數的印象。至于上周強勢崛起的“中”字頭股票，雖然其中那些從事工程建設的品種，還能夠在題材上找到相應的依據，但還有很多其他品種的上漲則更多還是跟風炒作的結果。這種局面，與一個超強行情的大格局，多少顯得有點不協調。

　　其次，上周出現了自這波行情啟動以來少見的量價背離狀況。前周，滬深兩市的總成交金額是46100億元；上周，則是39540億元，減少了約14.23%。即便考慮到期間有新股發行的因素，但這個幅度也不算太小。看得出，在指數不斷攀升的時候，投資者的恐高情緒也在慢慢滋長。通過融資渠道進入市場的資金，也因為受到各種原因的制約而有所減少，以致奮力追高的買盤開始變得不那么多了。與此對應的則是，盡管指數保持上漲，但盤中震蕩頻繁，并且不時有“跳水”出現。而絕大多數股票則在市場資金高度聚集在金融等少數幾個板塊之時，出現了明顯回落。板塊運行有反差，個股走勢不平衡，這些都是很正常的事情。但如果這種狀況發展到極致，股市上的行業分化與實踐中的行業景氣度嚴重脫節，那么客觀上一定會有損人氣。

　　有不少輿論高度重視工程建設板塊的行情，因為其未來有較為明確的預期，與國家“一帶一路”的發展戰略相符合。不過，這個板塊累計漲幅其實已經很大了，而且其市場影響力顯然也不是能夠與金融板塊相提并論的。這樣一來，市場就會面臨以什么樣的品種吸引增量資金的問題。同時，如果本周成交量不能放大的話，不但股指進一步沖高會變得缺乏基礎，同時大盤調整的概率會明顯加大。這個風險，處于牛市亢奮中的人們是必須要加以提防的。股市大漲的背景下，投資者卻有焦慮感，最主要的原因也就在此。

　　本周股市

　　沖高震蕩可能性大

　　本周是今年最后一個完整交易周，2015年的股市交易也行將收官。上周被凍結的巨額新股申購資金屆時也將陸續釋放，這成為不少投資者看好年末行情的重要理由，認為有了這些申購新股資金的加盟，股指就有望再上臺階。這不能說沒有一點道理，而且今年前幾個月申購新股資金解凍以后，行情的確是這樣走的。但是畢竟現在的指數已經有連續上漲多日，且位置不低，并且大盤也不像以前那樣，在新股申購時有所調整，這會抑制申購資金回流二級市場的動力。

　　問題還在于，市場如今呈現十分嚴重的“二八現象”，這些資金會不會去追那些已經上漲很多、形態上又有很強調整要求的股票呢？如果沒有出現像預期那樣多的資金來追高金融等板塊，同時市場也沒有出現新的得到普遍認同的熱點，那么股市要繼續上漲就不太容易。從技術分析的角度來說，本周股市沖高震蕩，并出現高位調整的可能性比較大。

　　誠然，現在也有人認為，臨近年底，狂熱的市場應該冷靜一點。如果它能夠回歸到一種較為均衡的格局，讓“二八現象”有所弱化，那么這些資金未必不會大規模進場，因為畢竟有很多逆勢下跌的股票在等待上漲。而這一種狀況如真能出現，那么也許接下來大盤本身的漲幅不會大，甚至同樣是震蕩整理，但因為市場結構會變得較為合理，也有利于吸引更多的資金入市，那么就會改善投資者對后市的預期，從而使得這波行情的運行空間被進一步拓寬，也為來年的上漲打下更好的基礎。 （作者單位：申萬研究所）