12月9日起，可轉(zhuǎn)債基金開(kāi)始大幅下跌。截至12月11日，可轉(zhuǎn)債基金平均下跌達(dá)8.38%，遠(yuǎn)超同期債券型基金1.85%的跌幅。從12月9日至12月11日債券型基金跌幅前十名榜單中不難看出，可轉(zhuǎn)債基金幾乎包攬了跌幅前十名，唯一的非轉(zhuǎn)債基金——博時(shí)信用債券A也重倉(cāng)配置了大量可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債下跌的劇烈程度可見(jiàn)一斑。

可轉(zhuǎn)債和轉(zhuǎn)債基金的大幅下跌，主要源于12月8日中國(guó)證券登記結(jié)算公司(以下簡(jiǎn)稱“中證登”)關(guān)于債券質(zhì)押回購(gòu)的新規(guī)。

新規(guī)要求，自12月8日起暫時(shí)不受理新增企業(yè)債券回購(gòu)資格申請(qǐng)，已取得回購(gòu)資格的企業(yè)債券暫不得新增入庫(kù)，按主體評(píng)級(jí)“孰低原則”認(rèn)定的債項(xiàng)評(píng)級(jí)為 AAA 級(jí)、主體評(píng)級(jí)為 AA 級(jí)(含)以上(主體評(píng)級(jí)為 AA 級(jí)的，其評(píng)級(jí)展望應(yīng)當(dāng)為正面或穩(wěn)定)的企業(yè)債券除外。地方政府性債務(wù)甄別清理完成后，對(duì)于納入地方政府一般債務(wù)與專項(xiàng)債務(wù)預(yù)算范圍的企業(yè)債券，繼續(xù)維持現(xiàn)行回購(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)；對(duì)于未納入地方政府一般債務(wù)與專項(xiàng)債務(wù)預(yù)算范圍的企業(yè)債券，中證登僅接納債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AAA 級(jí)、主體評(píng)級(jí)為AA 級(jí)(含)以上(主體評(píng)級(jí)為AA 級(jí)的，其評(píng)級(jí)展望應(yīng)當(dāng)為正面或穩(wěn)定)的企業(yè)債券進(jìn)入回購(gòu)質(zhì)押庫(kù)，對(duì)低于此評(píng)級(jí)的已入庫(kù)企業(yè)債券，將分批分步壓縮清理出庫(kù)。

此次出臺(tái)的新規(guī)中，被取消質(zhì)押回購(gòu)資格的債券占企業(yè)債的比例在2/3左右，而這部分債券大多于交易所交易，這對(duì)投資于交易所市場(chǎng)的債券型基金非常不利。放杠桿——即通過(guò)質(zhì)押回購(gòu)債券來(lái)再次融資購(gòu)買債券，是債券型基金提高收益的重要手段，由于大量債券失去質(zhì)押回購(gòu)資格，債券型基金不僅要面對(duì)未來(lái)杠桿水平可能下降的問(wèn)題，眼下還需急于應(yīng)對(duì)如何盡快降低杠桿，滿足新規(guī)要求的窘境。

在降杠桿需求刻不容緩的情況下，流動(dòng)性最后的資產(chǎn)——可轉(zhuǎn)債，首當(dāng)其沖地遭到了拋售。在巨大的拋壓之下，可轉(zhuǎn)債價(jià)格迅速跳水，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在12月9日至11日三天時(shí)間里，大幅下跌了7.79%，這又使得重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債的基金凈值大幅回撤。

目前，可轉(zhuǎn)債基金正逐漸跌出一個(gè)抄底機(jī)會(huì)。可轉(zhuǎn)債既有一定的股性也有一定的債性，隨著轉(zhuǎn)債價(jià)格的不斷下跌，其債性將不斷增強(qiáng)，為投資者提供保護(hù)。與此同時(shí)，其轉(zhuǎn)股溢價(jià)率隨著價(jià)格下跌而下降，投資機(jī)會(huì)正不斷凸顯。目前轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率普遍已經(jīng)從此前的20%左右下降至10%以內(nèi)，如后續(xù)可轉(zhuǎn)債價(jià)格繼續(xù)下跌，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率降至0%附近，則一旦債市去杠桿需求基本被消化，可轉(zhuǎn)債有望隨股市回暖而大幅上揚(yáng)。考慮到目前降息通道已經(jīng)開(kāi)啟，即便股市暫時(shí)停滯，隨著利率水平下降，純債價(jià)值也將推升可轉(zhuǎn)債價(jià)格逐漸回復(fù)。

好買基金認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債因中證登新規(guī)影響，正在形成一個(gè)難得的“黃金坑”，投資者亦將迎來(lái)一個(gè)投資可轉(zhuǎn)債基金的良好時(shí)點(diǎn)。投資者只需靜待其逐漸形成，于適宜時(shí)機(jī)介入，可轉(zhuǎn)債基金將為其帶來(lái)可觀的收益。