突發的全面降息，迅猛點燃了A股市場沉睡的火山。連日來，大盤氣勢如虹，連續逼空式上漲。至昨日收盤，11月21日以來，申萬非銀金融指數已大漲800.61點，漲幅達到60%。

然而，這股迅猛燃燒的大火卻深深烙傷了公募基金經理的心。就在各路資本紛紛入市掃貨時，很多公募基金經理卻躊躇不前，遲遲不敢入市，與氣勢洶涌的產業資本和游資形成鮮明對比。眼看大盤股一天天上攻，基金經理們也十分焦慮。無奈年終排名大考將至，大部分基金經理不敢輕易調倉，只是試探性地四處打聽他人的倉位情況。不過，隨著非銀金融的連續上漲，數位基金經理均表示，除非有極端情況出現，年底之前他們已決定不再換倉。

想說換倉不容易

現在回頭看就會發現，市場早有敏銳者感知到降息的氣息——11月21日，申萬非銀金融指數就出現躁動，大漲4.93%。此后就是一天接著一天的放量上漲，完全不給場外資金猶豫的機會。而近一兩年來，A股可以說是成長股的天下，不少基金經理在成長股上獲利頗豐，游資和散戶也習慣性地炒作小盤股。面對突然出現的風格轉換，基金經理大多有些措手不及。

事實證明，加倉的是少數。根據好買基金研究中心提供的數據，上周，偏股型基金倉位上升2.80%，當前倉位79.70%。其中，股票型基金上升2.92%，標準混合型基金上升2.62%，當前倉位分別為85.80%和70.52%。上周基金配置比例位居前三的行業是石油石化、汽車和紡織服裝，配置倉位分別為5.94%、4.70%和4.30%。

早在滬港通啟動之前，基金經理們就紛紛表示看好券商、銀行等大藍籌，但最終卻沒有幾個人真正付諸行動。深圳一家大型基金公司的成長型基金經理表示，降息消息一公布他就立刻補了一些券商股，“但是補得不多，也就4、5個點。現在券商、保險加上互聯網金融，金融這一塊總共大概有十幾個點，以前幾乎沒有。”

北京一位管理藍籌基金的基金經理過去實際重倉的是成長股，最近他稍微調了一點倉位給券商股，但還是不肯放棄曾給他帶來豐厚回報的成長股。“也不是追漲，就是看好而已，畢竟兩邊都有機會。”他說。

也有極少數年輕基金經理比較大膽，果斷加倉券商等大藍籌，這些及時上轎的基金經理通常來自規模較小的基金公司。“我們是船小好調頭。”深圳一家小型基金公司的基金經理笑稱。在記者采訪的基金經理中，這位基金經理顯得心情格外好，不像其他人那么沉重。據他介紹，他埋伏得比較早，10月份就開始調倉，持倉的券商加上券商影子股大約占到30-40個百分點，“小盤股是陸陸續續減下來的。”這一決定使得他在這輪行情中成為大贏家。根據Wind數據，他所管理的基金在365只同類基金中排名迅速上升至前15名。

與之相反，部分基金經理始終堅持自己的判斷不肯換倉。深圳某基金經理業績向來出色，但他始終不認同券商、保險等大藍籌的價值，仍然堅信成長股的春天會很快回來。近期，他的排名已從前10名下滑至前20名。

信達澳銀消費優選基金經理尹哲表示，成長股明年將會有分化，在選股上會側重看得到成長空間、業績有加速度的個股，“業績比較好的公司會走出來的。”

瘋狂中需保持清醒

非銀金融走出火箭發射般的態勢，但為什么基金經理卻大多沒有太大的動作？基金業內人士認為，基金經理不肯換倉的原因主要有三點：首先，現在很多80后基金經理入市時間不長，沒有經歷過牛市，習慣了成長股的風格，一時間要改變他們的價值觀比較難；其次，很多基金經理的眼光還停留在政府對新興產業的扶持上，并沒有意識到來自頂層設計的自上而下的改革力度，今年以來軍工股的慢牛行情其實就證明了這一點；最后，有些基金經理想換卻不敢換，因為現在小盤股成交量相對較少，而年終排名將至，大家不愿意砸自己的小票，所以想換股也并不容易。

經歷了半個多月的逼空式上漲，一直猶猶豫豫的公募基金錯失了進場良機。“現在整體來看，之前通常認為是低價大藍籌的券商其實已經不算很便宜了。”博時裕隆混合基金經理叢林分析稱，“但券商股上漲的邏輯仍然是成立的，券商股仍然是最值得關注的板塊，只是需要注意短期市場回調的風險。”從板塊上看，他依次看好券商、保險、軍工、互聯網金融等板塊。

“A股的邏輯已經由存量資金博弈轉變為增量資金博弈。”民生加銀優選股票擬任基金經理黃一明表示，“產業資本、民間游資、還有來自信托、理財產品等高凈值客戶正在轉向資本市場。散戶的思維是追漲殺跌，作為機構投資者，公募基金有自己的投資決策體系，但也會根據市場邏輯的變化不停地改進。機構投資者最重要的不僅是收益，還必須分散風險。”

融通動力先鋒基金經理丁經緯也認為，在市場的瘋狂中應保持一份清醒。他說：“雖然全市場都在喊中國大媽進場了，牛市來了不做波段，多頭從2500點一路攻城拔寨，幾乎沒有遇到任何像樣的抵抗，勝利容易沖昏人的頭腦。我似乎聞到了空頭正磨刀霍霍、準備反撲的氣息。”