理財資金保本保息日子將逝去 投資者將“自負盈虧”

　　[摘要]銀監(jiān)會力求打破“隱形擔保”與“剛性兌付”，引導商業(yè)銀行發(fā)行開放式凈值型理財產品與無期限錯配的項目融資類理財產品。

　　剛性兌付再次迎來大考。日前，銀監(jiān)會加急下發(fā)《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，力求打破“隱形擔保”與“剛性兌付”，引導商業(yè)銀行發(fā)行開放式凈值型理財產品與無期限錯配的項目融資類理財產品，同時鼓勵理財產品開展直接投資。

　　分析人士指出，新政對理財風險的強化，將倒逼投資者去審視其安全性，一旦銀行理財產品失去收益保障，短期內會對投資者心理形成較大影響，或會加劇銀行理財搬家現象。

　　監(jiān)管核心：破除“剛性兌付”

　　“著重通過促進銀行理財產品結構轉型來有序打破剛性兌付風險”，正是此次新監(jiān)管辦法提出的核心“藥方”。

　　近年來，銀行理財業(yè)務發(fā)展迅速。據央行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告2014》，截至2013年末，銀行存續(xù)理財資金余額9.5萬億元，同比增長41.8%。同時權威統(tǒng)計顯示，截至2014年6月末，全國已有498家銀行發(fā)行并登記了理財產品，存續(xù)產品51560只，總規(guī)模12.65萬億元。

　　值得注意的是，盡管銀行理財產品包括結構性理財產品、開放式和封閉式凈值型產品、預期收益率型產品、項目融資類產品、股權投資類產品、另類投資產品以及其他創(chuàng)新產品等多種類型，但其中趨向“剛性兌付”的預期收益率型產品占比就達90%以上，結構并非常不平衡。例如今年上半年兌付的產品中，預期收益率型產品有66098只，市場預期收益兌付實現率為96.91%，“剛性兌付”顯已成行業(yè)慣例。

　　事實上，剛性兌付一直是銀行理財改革面臨的最大障礙，其龐大的規(guī)模和潛在風險也被監(jiān)管層所擔憂。此次銀監(jiān)會發(fā)布的理財業(yè)務監(jiān)管辦法中，力求從根本上解決理財業(yè)務中銀行的“隱性擔保”和“剛性兌付”問題，也成為其最受關注的內容。

　　具體看來，為降低預期收益率型產品的比例，此次意見稿提高了監(jiān)管要求，明確商業(yè)銀行發(fā)行預期收益率產品，必須將預期收益率型產品管理費收入的50%計提風險準備金（其他產品為10%），同時投資的非標債權資產應按照“實質重于形式”的要求還需回表核算。

　　與此同時，為引導商業(yè)銀行發(fā)行組合管理類的開放式凈值型產品，和產品與資產不存在期限錯配的項目融資類產品，使得產品的風險和收益真正過手于投資人。意見稿還要求而凈值型開放式理財產品和項目融資類產品的“非標”資產都無須回表，且凈值型產品允許商業(yè)銀行提供業(yè)績基準，如果超過業(yè)績基準，銀行可分享投資超額收益，但原則上不超過20%。

　　在銀行內部人士看來，這些規(guī)定或將有效引導銀行理財產品發(fā)行的轉型。“今后商業(yè)銀行再發(fā)行預期收益率型產品，發(fā)行成本會有所上升，此消彼長下，其將更愿意發(fā)展其他類型的理財產品。”一位股份制銀行理財部人士表示。

　　傳遞信號：投資者將“自負盈虧”

　　從現實情況來看，盡管早在7月，銀監(jiān)會下發(fā)35號文時，就已明確提出銀行不得宣傳剛性兌付等要求，但對成都多家銀行進行走訪時，記者發(fā)現，在銀行理財產品中，“剛性兌現”仍然屢見不鮮，“保本保息”依舊是理財經理最為主要的宣傳手段。

　　“我之所以選擇銀行理財產品，就是因為收益相對有保障，風險比較低。如果未來收益不確定，我可能就會選擇其他的理財方式了。”在某國有銀行支行內，前來咨詢理財產品的成都市民胡女士的觀點頗具代表性。

　　長久以來，預期收益率型產品始終占據理財產品的主流，而由于“即使理財產品的收益率達不到預期，銀行也會按預期收益率兌付理財產品本金和收益”的剛性兌付，大量投資者涌向了銀行理財產品。然而，這也造成了，投資者“理所當然”的認為預期收益率即為實際收益，銀行具有“隱性擔保”職責，應該“剛性兌付”。

　　然而，存款保險制度、理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法等的陸續(xù)出臺，都在向投資者傳遞一個信號，即銀行理財產品剛性兌付的隱形保障即將打破，未來購買理財產品必然將會“自負盈虧”。

　　市場分析人士指出，銀行理財監(jiān)管新政會對投資者心理形成較大影響，一旦銀行理財產品失去銀行背書，將重構產品設計、收益率、期限、安全性等各方面。“如果牛市能夠持續(xù)，短期內，更多的資金可能會涌向股市，加劇銀行資金搬家現象。”

　　另一方面，中金公司分析認為，新政還將有利于保險產品的銷售。其指出，如果辦法能夠貫徹落實打破理財產品的剛性兌付預期，那能夠提供保本收益的金融產品只剩下存款和保單。分紅險和萬能險提供給保單持有人的收益率目前在4%左右，預計理財產品收益率2015年會進一步下降到4-4.5%的水平，因此壽險保單的吸引力將會增加。　　(金融投資報)