IPO申報材料精心設計的老股轉讓方案，在最新一批即將申購的IPO公司中，卻是英雄無用武之地。

　　11月13日，證監會宣布發放第六批新股發行批文，其中滬市主板5只新股，深市中小板和創業板各有3只新股。與以往不同，11只新股絕大多數都曾在IPO申報材料中，上報過高比例的老股轉讓方案。不過《金證券》記者注意到，最新發布的招股書中，老股轉讓計劃幾乎盡數被“撤銷”。

　　“老股轉讓”紛紛過會

　　統計顯示，在證監會最新宣布核準的11家上市公司IPO申請中，除華電重工之外，其余10只新股都曾在IPO申報材料上報過數量不等的老股轉讓方案。

　　《金證券》記者注意到，廣發證券保薦的3家公司申報稿中，老股轉讓比例都超過了50%。其中，天津凱發電氣8月11日遞交的招股說明書申報稿顯示，計劃公開發行不超過1700萬股，其中老股轉讓不超過1263.57萬股，老股轉讓比例約為75%；廣東燕塘乳業原計劃發行3935萬股，其中老股轉讓安排不超過2107萬股；將掛牌主板的湖南方盛制藥，計劃公開發行不超過2726萬股，其中老股轉讓不超過1400萬股。

　　此外，三環集團、王子新材、道氏技術、雄韜股份、海南礦業、維格娜絲、柳州醫藥7家公司也都在申報稿中，列明老股轉讓計劃。三環集團的老股轉讓比例最低，占發行總數的30%。

　　據悉，第六批新股大多數都是9月份以后過會的。新股公司帶著高比例的老股轉讓方案成功過會，也吸引市場各方關注，紛紛猜測監管層對“老股轉讓”的限制是否松動？

　　正式發行“銷聲匿跡”

　　“從新公布的發行計劃來看，監管層對超募和老股轉讓的態度并未改變。”北京一位熟悉發行流程的投行人士對《金證券》記者坦言。

　　“申報稿中的發行方案只是一個初稿，發審委不會對這塊過多關注。發行方案最終如何？還要看發行人和監管層會后的溝通結果。在拿到發行批文前，發行人還要上報一個詳細的發行方案，得到監管層認可后，才能最終獲準發行。”該人士感嘆，監管層目前態度很明確，不希望看到超募和股東借老股轉讓大規模套現的情況發生。

　　最新出爐的招股書顯示，上述凱發電氣、燕塘乳業等10家新股，最終都選擇了“改弦更張”。

　　以凱發電氣為例，公司在招股書中表示，“發行人本次募投項目的計劃所需資金量為34353萬元，本次擬公開發行股票不超過1700萬股，全部為新股發行，原股東不公開發售股份。如果本次發行募集資金不足，缺口部分由發行人自籌解決。”

　　燕塘乳業、三環集團、王子新材、道氏技術、雄韜股份、方盛制藥、海南礦業、維格娜絲也都選擇了“不進行老股轉讓”。僅柳州醫藥確定老股轉讓數量上限為562.5萬股，占發行總數3000萬股的18.75%。

　　老股東不愿低價兌現

　　“實際上，由于現在新股發行價格被壓得很低，老股東們對老股轉讓也并不那么熱衷。”前述投行人士告訴《金證券》記者，他接觸到的一些擬上市公司股東，都愿意為了公司早日上市而妥協，不愿意輕易碰觸老股轉讓這塊“禁地”。“即便是那些有退出需求的PE股東，也不愿意在上市時低價賣掉，而是希望留到二級市場上賣個更好的價錢。”

　　本輪IPO重啟之初，監管層引入老股轉讓制度，希望借此緩解超募問題。但在實際操作中，老股轉讓被淪為原股東提前套現的“工具”。今年首輪IPO的48家新股中，實施老股減持的家數占比高達85.42%，減持股票占發行總數的平均比例約42%。

　　今年5月份，證監會又對IPO發行進行“窗口指導”，明確了降低老股轉讓比例、下調發行定價等。“現在都是以同一行業上市公司的平均市盈率為基準，來確定發行價。新股上市后，股價基本都是翻番的，有的甚至能漲好幾倍。即便考慮到后面估值回落等情況，也會比發行價高出很多。”蘇南一位券商人士向《金證券》記者表示，“監管層的嚴控壓力下，低價發行仍會繼續。這樣一來，老股東不肯實施老股轉讓也在情理之中，這也是監管層想要看到的結果。”