大盤上周沖高回落，反彈遭遇新股申購分流資金等因素的挑戰，上證綜指重回2000點附近。筆者認為，市場中級反彈的主要邏輯沒有發生變化，反彈受阻仍然是短期現象，待申購新股分流資金因素逐步弱化后，大盤有望重回升勢。

　　中級反彈邏輯未變

　　目前，大盤上升的主要邏輯沒有變化，經濟企穩、貨幣寬松仍是股市上漲的主要推動力。隨著微刺激措施的效應顯現，經濟二季度已經企穩，三季度市場預期也趨于穩定。

　　目前市場最為關注的仍然是房地產市場，擔心房地產硬著陸對經濟產生較大沖擊。國家統計局近日發布的數據顯示，70個大中城市中，價格下降的城市有35個，持平的城市有20個，上漲的城市有15個。在二手住房的價格方面，與上月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有35個，持平的城市有16個，上漲的城市有19個。房價出現向下拐點，投資者普遍擔心房地產行業不景氣會對宏觀經濟造成較大拖累。

　　但實際上，目前的房地產價格只是由只漲不跌的神話回歸到有漲有跌的正常狀態，個別城市房價跌幅較大并不能證明房價進入全面下降階段。雖然房地產行業景氣度下降，房地產投資增速回落，但是基建領域投資增速上升會部分抵消其負面影響。今年前五個月，房地產開發投資加速回落，5月房地產投資的增速回落至15%以下；但基本建設領域的投資增長成為房地產投資下降的替代，基本建設投資同比增速上升4個百分點。由于存在這種替代作用，今年前五個月的固定資產投資同比名義增長17.2%，5月環比增長1.32%，投資仍是推動經濟增長的重要動力。

　　由此判斷，經濟下半年整體仍將運行平穩，由于物價穩定、房價趨降，貨幣政策更有理由維持相對寬松，有利于股市恢復性上漲。

　　新股申購擾動逐漸弱化

　　新股申購導致短期資金面吃緊，但隨著部分打新資金回流，股市有望逐步回歸常態。上周年內新股發行第二次重啟，6只新股吸引了超過5000億元資金打新，導致短期市場利率飆升，資金面驟緊。目前的新股發行政策實行市值配售，既要有股票，也要有現金。由于滿倉機構必須要拋售股票才能參與新股申購，因此股票短期拋盤大增，直接打壓了股市。

　　筆者對下半年打新資金做了簡單地測算，按照下半年發行200只新股、中簽率在千分之四到千分之八、新股上市平均漲幅為100%計算，打新股年化收益率在4%-8%之間。而且和年內第一輪新股申購不同的是，網下入圍率大大提高，中簽率大幅下降，導致新股申購收益率無論網上還是網下，機構還是個人都偏低，幾乎不能覆蓋融資成本。

　　隨著本輪新股申購周期結束，其對資金面沖擊最大的階段即將過去，隨后的新股申購影響將會漸次減弱，部分打新無望資金可能會回流二級市場。

　　總體上看，6月底不會上演去年的錢荒，即使疊加新股申購因素，利率也不會大幅飆升。下半年資金面仍然整體相對寬松，打新資金回歸理性，新股上市后有望體現正能量，部分起到活躍市場的作用。

　　2000點具備較強支撐

　　2000點是政策底，得失成敗相當重要。6月20日下午，經國務院同意，證監會制定的《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》發布，標志著中國版員工持股計劃落地，政策呵護市場的意圖一覽無余。

　　從資金層面看，該政策不會帶來多少增量資金，但卻會給市場信心帶來正面影響。萬科公告稱，代表公司1320名事業合伙人的盈安合伙通過證券公司的集合資產管理計劃，于6月13日至6月19日期間，通過深交所證券交易系統購入公司A股股份2396.96萬股，占公司總股本的0.22%。盈安合伙類似員工持股計劃增持行為，直接導致萬科的二級市場走勢顯著強于房地產指數，增強了投資者信心。如果未來有更多的藍籌公司加入，就會改變藍籌公司的市場形象，提升投資價值。

　　從市場趨勢看，主板2000點底部仍然有效，積蓄能量后有望重新上漲，創業板指數還是反彈的急先鋒。上證綜指在今年以來主要就在2000-2100點非常狹窄的空間內運行，上有套牢阻力，下有政策支撐，短期雖有新購申購擾動，但是也未必能打破2000點政策底。創業板指數經過調整后仍將先于主板反彈，熱錢關注的焦點仍在創業板。

　　在投資策略上，建議繼續關注主題投資。目前關注的重點仍然是信息安全、蘋果產業鏈、電動車產業鏈、3D打印、生物醫療等，最熱的熱點可以保證即使有調整，震蕩之后很快就能恢復上漲。相反很多冷門板塊由于市場關注度不夠，往往是一日游行情，參與容易被套。對于藍籌股而言，銀行、地產、汽車可以中線配置，作為壓箱底品種持有。