同業新政利好債市

　　今年以來雖然實業貸款利率居高不下，但銀行間市場呈現相對寬松格局，債市受益良多。近3個月來，除可轉債基金受股市下滑拖累外，債基凈值整體反彈態勢明顯。而監管層對非標資產的限制更加嚴格將進一步利好債市。不過信用風險始終是今年債市頭上懸著的一把劍，投資者不妨借債基分散個券風險。

　　■新快報記者 強燕 黃雪萍

　　債市小陽春行情將延續

　　今年以來，債券基金逐步走出2013年的陰影，截至昨日，多只債基年初以來收益率已超過8%，金鷹持久回報B等8只杠桿債基的收益率更超過10%(見表)。上周五一行三會聯合外匯局發布《關于規范金融機構同業業務的通知》，加大了銀行間同業金融監管，更對債市形成支持。

　　華富基金固定收益部認為，短期內銀行同業類型的非標業務將面臨巨大壓力，預計部分銀行的自營資金將會轉而配置債券資產，預計二三季度仍將延續一季度的非標轉標帶來的社會融資增速下滑的趨勢，而信用債的供給也將在未來繼續擴張。該政策短期利好債市，中期則要看5-6月份的經濟增長數據能否觸底，CPI會不會觸底以及當前占據主導的避險情緒在夏季會否淡化。

　　大成基金則預計，今年債券市場的“小陽春”行情預計可維持一年左右。央行的窗口指導意見會壓低回購市場的利率，消除利率市場化導致融資成本過高對宏觀經濟的不利影響，消除貨幣資產享受的紅利。目前金融市場的融資水平已下調，但社會融資成本還未降下來。今年的行情應該是去年行情的反轉。本輪“小陽春”行情的風險在于央行如果降低存款準備金率，可能會加速利好行情，會透支下半年和明年上半年的收益，但預計央行不會主動全面降準。

　　個券信用風險仍需提防

　　國聯安固定收益部總監馮俊較為樂觀，“在經濟預期較為悲觀、流動性相對寬松、政策打開債券需求空間這三昧‘真火’的催生下，債券牛市得以持續走強”。在具體投資策略上，他認為，仍需加強個券甄別及行業、區域風險的分散，可關注由于市場錯殺而帶來的個券機會。

　　正在發行的上投摩根優信增利債券基金是一款聚焦信用債投資的債券基金。雖然該基金的面市生逢其時，但上投摩根固定收益部副總監趙峰也表示，即使在良好的市場環境，基金風險防控仍然是基金運作的重中之重。他介紹說，為了甄別信用債券的個體風險，上投摩根專門設立了內部信用債券庫，并建立了業內領先的信用風險評級體系，對城投債、產業債等信用品種進行內部壓力測試和敏感性分析，得出內部評分和評級，只有同時符合外部公開評級和內部評級標準的券種才能入庫，降低持券信用風險發生概率；其次，上投摩根基金還將通過“相對動態調整、估值比較、違約風險的變化趨勢以及絕對違約風險的衡量”四個維度對信用債進行全方位判斷和深入基本面分析，甄選出優質的信用債券投資標的，及時規避具有較高信用風險的個券。

　　不過，趙峰并不認為信用債的系統性風險會大面積爆發，而一旦市場無風險利率下行的話，信用債上漲的空間有望進一步打開，債市進入由基本面驅動的行情的概率將大大增加。