新股發(fā)行制度改革以來，包括基金在內(nèi)的詢價機構(gòu)的高報價已屢見不鮮。但對于華商基金來說，在參與新股詢價的過程中，報出遠超出其他基金公司的高價甚至是最高價格已是常態(tài)。然而，正是對于打新的熱衷，讓華商基金今年以來損失慘重。

    打新重創(chuàng)華商幾近全軍覆沒

    2011年上半年，由于新股頻頻破發(fā)，華商基金在打新股上遭遇了重挫。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月29日，華商基金旗下產(chǎn)品今年上半年共計打中了包括大智慧、龐大集團、桐昆股份、駱駝股份和銀信科技在內(nèi)的5只新股。然而，上述5只新股上市以來表現(xiàn)均不如人意。

    其中，華商產(chǎn)業(yè)打中了28.99萬股龐大集團新股，截至29日浮動盈虧為-462.9萬元；華商動態(tài)打中了25.47萬股大智慧新股，截至29日浮動盈虧為-193.92萬元；華商領先企業(yè)打中了28.99萬股龐大集團新股和27.35萬股駱駝股份新股，截至29日浮動盈虧則分別為-462.90萬元和-31.72萬元；華商盛世成長則打中了50萬股銀信科技新股、80萬股桐昆股份新股、289.86萬股龐大集團新股和56萬股大智慧新股，截至29日浮動盈虧分別為293萬元、-38萬元、-4628.98萬元和-426.6萬元。也就是說，2011年上半年，華商基金旗下基金共計打新獲配8次，合計賬面虧損則達到了5952萬元。

    由于打新遭遇重挫，華商基金旗下幾乎所有的基金產(chǎn)品今年以來的業(yè)績表現(xiàn)均不如人意。Wind統(tǒng)計顯示，華商基金旗下的基金產(chǎn)品今年上半年幾乎全軍覆沒，并且在同類基金排名中也居于末流。

    Wind統(tǒng)計顯示，在有統(tǒng)計數(shù)據(jù)的9只華商旗下的基金產(chǎn)品(華商領先企業(yè)、華商盛世成長、華商收益增強A、華商動態(tài)阿爾法、今華商產(chǎn)業(yè)升級、華商穩(wěn)健雙利A、華商策略、華商收益增強B和華商穩(wěn)健雙利B)中，今年以來的復權(quán)單位凈值增長率均為負。其中，華商動態(tài)阿爾法今年以來的復權(quán)單位凈值增長率為-17.2%，在167只同類產(chǎn)品中位列倒數(shù)第三；華商產(chǎn)業(yè)升級今年以來的復權(quán)單位凈值增長率為-16.1%，在327只同類產(chǎn)品中位列第317位；華商領先企業(yè)今年以來的復權(quán)單位凈值增長率為-10.8%，在167只同類產(chǎn)品中位列第117位；華商策略精選今年以來的復權(quán)單位凈值增長率為-9.8%，在167只同類產(chǎn)品中位列第103位。而去年的“狀元”華商盛世成長今年以來的復權(quán)單位凈值增長率則為-9.7%，在327只同類產(chǎn)品中位列第221位。

    截至6月29日，上證綜指今年以來累計下跌了2.83%。而在華商基金上述的9只基金產(chǎn)品中，有5只產(chǎn)品大幅跑輸了大盤。除此之外，Wind的統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，華商基金的上述9只產(chǎn)品今年以來的復權(quán)單位凈值增長率全部低于同類基金的平均收益率。其中，華商產(chǎn)業(yè)升級和華商動態(tài)阿爾法的凈值增長率甚至落后于平均水平高達10個百分點左右。

    華商詭異報價高報價貫穿始終

    接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的多位分析人士認為，今年以來新股出現(xiàn)大面積破發(fā)，基金打新出現(xiàn)大幅虧損的情況十分常見。匯添富專戶投資經(jīng)理潘冬表示，最近一年多來，新股上市數(shù)量大為增加，這對投資者意味著更多新的商業(yè)模式和投資標的。但在投資過程中，新公司曾描繪的諸多美好前景往往不能兌現(xiàn)。而這也會迅速反映在證券市場上：投資者用腳投票，股價節(jié)節(jié)下跌，最終大部分的次新股不能實現(xiàn)好的回報。

    然而，華商基金的詭異之處卻在于，無論是否獲配，其在參與新股詢價時報出的價格往往較其他機構(gòu)高出一大截。

    華商基金上半年打新共有5只新股獲配。其中，在大智慧的機構(gòu)詢價中，華商盛世成長和華商動態(tài)阿爾法均給出了27元/股的高價，相比之下，南方、國泰等基金的報價大多在18元-22元左右，廣發(fā)基金甚至給出了14元/股的價格，大智慧最終確定的發(fā)行價格為23.30元/股，對應發(fā)行后市盈率88.89倍。而截至6月29日，大智慧的收盤價格為15.45元/股。

    而在龐大集團IPO的機構(gòu)詢價中，華商領先企業(yè)、華商盛世成長和華商產(chǎn)業(yè)升級均報出了55元/股的“天價”，在所有詢價機構(gòu)當中遙遙領先，相比之下，多數(shù)基金的報價均在35-40元/股左右，其中，華夏基金旗下三只基金產(chǎn)品均給出了35元/股的報價，而太平洋資產(chǎn)管理旗下的兩只產(chǎn)品甚至只給出了20元的報價。最終，龐大集團確定發(fā)行價格為45元/股，對應發(fā)行后市盈率39.64倍。

    在駱駝股份的機構(gòu)詢價中，華商基金旗下的華商領先企業(yè)再次報出了第一高價：28元/股，相比之下，華夏基金僅給出了13.5元/股的報價，嘉實、南方、博時等基金的報價也均在15元/股左右。除了齊魯證券報出的23元/股的價格外，華商基金是此次所有詢價機構(gòu)中唯一一個報價大幅超出20元/股的詢價機構(gòu)。最終，駱駝股份確定發(fā)行價格為18.60元/股，對應發(fā)行后市盈率為30倍。

    除了在獲配的新股中屢次報出高價之外，在未獲得配售的IPO中，華商基金也屢次保持報出高價。以29日剛剛公布中簽結(jié)果的冠昊生物為例，在此次機構(gòu)詢價中，華商基金旗下的華商策略精選和華商盛世成長再次報出了24元/股的高價，在所有詢價機構(gòu)的報價中，該價格僅次于五礦投資、廣發(fā)證券和中原證券。而華夏、嘉實等基金的報價則大多在17-19元/股左右。最終，冠昊生物確定發(fā)行價格為18.20元/股。

    風管部門話語權(quán)缺失激進風格主導投資

    今年6月9日，八菱科技和保薦人民生證券聯(lián)合發(fā)布公告，八菱科技由于網(wǎng)下有效申報的詢價對象不足20家被中止發(fā)行，成為A股首例因詢價對象不足而“胎死腹中”、宣告中止發(fā)行的IPO。

    “今年以來新股發(fā)行價格和市盈率太高，上市后連連破發(fā)，如果一直這樣，詢價機構(gòu)必然會越來越少，(詢價機構(gòu))數(shù)量不足導致中止發(fā)行的現(xiàn)象遲早要發(fā)生。”一位基金經(jīng)理對《經(jīng)濟參考報》記者表示。

    《經(jīng)濟參考報》記者了解到，八菱科技發(fā)行失敗后，當前新股網(wǎng)下詢價正呈現(xiàn)出“咨詢者多，報價者少”的局面。為了避免重蹈民生證券的覆轍，在公開路演進行之前，投行會安排一次非公開的機構(gòu)碰面，參與碰面的多為與投行關系密切，且有一定實力的買方機構(gòu)。通過這次碰面，發(fā)行人和投行試圖說服更多具有網(wǎng)下詢價資格的機構(gòu)給出報價，避免因詢價對象不足而中止發(fā)行。

    在這種條件下，已然在打新一途遭受了重創(chuàng)的華商基金為何仍然熱衷于高報價？

    一位業(yè)內(nèi)人士解釋稱，申購新股的資金量實在太大，新股中簽率整體仍然較低，基金即使通過報高價獲配了一部分新股，但是由于獲配股份的市值在基金凈值中占比非常小，即使新股上市下跌，對于基金影響也不大。反之，如果新股上市后表現(xiàn)不錯的話，基金能夠獲得較高的收益。

    一位基金評價業(yè)人士則對《經(jīng)濟參考報》記者表示，華商基金一直以來的風格就是注重題材股和成長股。嘉實、泰達宏利也是這種類型的基金公司，但是，在嘉實和泰達宏利內(nèi)部，風險管理部門是比較有話語權(quán)的，能夠?qū)嵭幸黄狈駴Q制。在當前這種新股頻頻破發(fā)的情況下，許多基金公司的風險管理部已經(jīng)建議基金公司暫停打新。而華商基金則不同，其規(guī)模比較小，發(fā)展的也比較迅速，往往在這種基金公司內(nèi)部風險管理部在投委會上并沒有太多的發(fā)言權(quán)。“這種小公司往往是由幾個明星基金經(jīng)理撐起來的，在風險偏好上，往往較其他公司更為激進。”他說，“華商基金為了確保獲配喜歡高報價，間接抬高發(fā)行價格，自然也要咽下上市后破發(fā)的苦果。”