接連遭到監管部門的處罰，2013年，中信證券似乎在投行業務上有了一個極其糟糕的開頭。對于這家“巨無霸”式的本土券商來說，在百隆東方、東吳證券和華燦光電上栽的跟頭雖然尚不足“傷筋動骨”，但業內人士認為，有平安證券被降級的先例在前，中信證券當引以為戒。

　　東吳證券上演利潤“拋物線”

　　2013年甫一開始，中信證券就因為在東吳證券商的保薦問題上遭到了監管部門的處罰，而這也是自2012年11月份以來中信證券在百隆東方的保薦項目之后再度遭到監管部門的處罰。這對于這家行業龍頭來說，多少顯得有些尷尬。

　　中國證監會日前宣布，由于東吳證券上市后利潤大幅下滑且違反了信息披露的有關規定，對該項目的保薦機構中信證券及其保薦代表人采取了監管措施。經證監會調查，東吳證券2011年12月9日刊登招股說明書，此前業績已出現大幅度下降，發行人、保薦機構未在會后重大事項承諾函中如實說明有關情況，發行人亦未在招股過程中作相應的補充公告。此外，東吳證券在主板公開發行上市當年的營業利潤比上年下滑幅度超過了50%。因此，中國證監會根據相關規定，對發行人東吳證券、保薦機構中信證券分別采取了出具警示函的監管措施，對中信證券保薦代表人邵向輝、周繼衛采取了9個月不受理與行政許可有關文件的監管措施。東吳證券則于日前正式發布公告，證實已于2013年1月9日收到中國證券監督管理委員會下達的《行政監管措施決定書》。

　　公開資料顯示，2011年12月12日，在中信證券的保薦之下，東吳證券正式登陸A股，發行價格為6 .50元，發行市盈率(攤薄)為22 .58倍，募集資金32 .5億元。公開資料顯示，就在上市僅僅一個月之后，東吳證券就于2012年1月12日發布公告稱，經初步測算，公司2011年歸屬于母公司的凈利潤比上年同期減少50%-60%，而原因則是“2011年度證券市場走勢低迷，股指不斷下跌，成交量日趨萎縮，公司證券經紀業務和證券自營業務收益大幅減少，造成公司業績下降”。而在此前2011年12月9日公布的招股說明書中則顯示，東吳證券2010年和2011年上半年的凈利潤分別為5 .81億元和2 .27億元。實際上，該公司最后公布的2011年年報顯示，該公司2011年的凈 利 潤 僅 為2 .3 2億 元 ，同 比 大 幅 下 滑 了59 .79%。而且，從這個數據來看，該公司2011年下半年的凈利潤僅有區區500萬元。對于上市前夕出現如此劇烈的利潤下滑，作為發行人的東吳證券和保薦人的中信證券不可能一無所知，然而為了保證上市，卻“秘而不發”。

　　東吳證券最新公布的2012年業績快報顯示，該公司2012年凈利潤為2.83億元(未經審計)，而在招股說明書中，該公司2008年至2010年的凈利潤分別為2.27億元、7.38億元和5.81億元，也就是說，在經過上市前兩年(2009年、2010年)的利潤大幅增長之后，2011年和2012年，東吳證券的凈利潤就驟然下滑至3億元以下，呈現出明顯的“拋物線”形態，即使考慮到證券市場本身不景氣的因素，這種形態本身也有明顯的財務包裝的嫌疑。

　　百隆東方兩月業績變臉

　　實際上，對于中信證券來說，東吳證券的情況并非特例。2012年11月7日，證監會發布公告稱，百隆東方股份有限公司首發項目的保薦機構及其保薦代表人未能誠實守信、勤勉盡責地履行職責，對于發行人2012年以來業績大幅下滑的情況，在向中國證監會提交的關于發行人會后重大事項的承諾函中未如實說明，亦未在招股過程中作相應的補充說明。證監會決定，對保薦機構中信證券股份有限公司采取出具警示函的監管措施，對保薦代表人張寧、劉順明采取3個月內不受理與行政許可有關文件的監管措施。

　　公開資料顯示，百隆東方主營色紡紗的研發、生產和銷售，于2012年5月31日以每股13.6元公開發行，發行市盈率(攤薄)為12.50倍，并于6月12日上市，募集資金20.4億元，保薦人則為中信證券。不過兩個月，其披露半年報卻顯示，該公司2012年 上 半 年 凈 利 潤 為2 .05億 元 ，同 比 大 幅 下 降72.05%。百隆東方表示，棉花價格較上年同期出現大幅下滑是公司上半年業績下滑的主要原因，該公司同時表示，棉花價格“2011年二季度開始大幅下滑”。而在此前的招股說明書中則顯示，百隆東方2009-2011年的凈利潤分別為5.03億元、9.30億元和9.51億元。也就是說，在明知道2012年上半年受到棉花價格大幅下滑的影響，凈利潤將出現劇烈下滑的情況下，百隆東方和保薦人中信證券卻“秘而不發”，沒有及時進行相關披露，而在百隆東方業績上上演的“拋物線”也同東吳證券驚人的相似：上市前兩年業績明顯上升處于高點，上市之后卻出現劇烈下滑。

　　受到業績劇烈下滑的影響，Wind統計數據顯示，截至1月16日收盤，百隆東方收報8 .42元/股，上市以來已經累計下跌了38.09%。

　　一直以來，中信證券由于其在業內無人可撼動的巨無霸地位，在IPO的保薦與承銷商也一直遙遙領先。W ind統計數據顯示，2012年全年，在所有券商當中，中信證券共計進行了158個主承銷項目(含首發、增發、配股、可轉債以及債券發行)，市場份額為10 .40%，遠遠領先于排名第二的國信證券(5.92%)；承銷金額合計2689.85億元，市場份額為5.85%，亦遙遙領先于第二位的中金公司(3.84%)。而從主承銷的收入排名來看，即使不計算債券發行，中信證券2012年的收入也達到了7.42億元，僅次于國信證券。

　　不過，連續兩次遭到監管部門出具監管措施之后，這個行業龍頭似乎正面臨著一個難題。一位券商業人士分析，從東吳證券之前的案例來看，不受理與行政許可有關文件的監管措施一般是三個月時間，此次卻驟然放大至9個月，固然表明了在IPO在審企業的財務專項檢查的大背景下“從嚴從重”處罰的傾向，但卻也表明了對于IPO中出現問題的保薦人的監管將趨向于嚴格的方向，這恐怕是意味著中信證券需要更多地加大合規運作。

　　據了解，證券公司被采取出具警示函等監管措施的，分類評價時將給予相應扣分，直接影響最終的分類結果。分類級別降低，將增加繳納證券投資者保護基金的比例，對證券公司申請增加業務種類、新設營業網點、新業務新產品試點等產生一定影響。上述人士表示，2012年已經出現了平安證券由“A A級”降至“A級”的先例，其與平安證券保薦的多家項目出現業績變臉有關，中信證券當引以為戒。

　　保薦項目5家破發 華燦光電重傷股民

　　W ind統計數據顯示，2012年全年，在IPO首發項目上，中信證券共計獲得了15家，其中包括兩家聯席保薦，合計募集資金170.12億元，收獲保薦與承銷費用7.28億元，承銷家數僅次于國信證券，募集資金更是在所有券商當中名列第一。但在IPO“奪冠”的背后，其質量又如何呢？

　　W ind統計數據顯示，對比上述15家上市公司的發行價格與其1月16日的收盤價格(后復權)，其中，華燦光電、百隆東方、喜臨門、中信重工和中國交建仍然處于破發狀態，占比為1/3，其余10只股票則出現了不同程度的上漲，就保薦項目股票價格的整體走勢而言，表現尚可，在券商當中也具有一定的優勢。不過在華燦光電和百隆東方上，中信證券卻大失水準，這兩只次新股上市以來分別下跌了39.2%和38.09%，目前依然處于大比例破發的階段。

　　2012年三季報顯示，華燦光電前三季度凈利潤僅為4209萬元，同比大幅下滑了49 .10%，其第三季度凈利潤更是僅為500萬元，同比大幅下滑了76 .73%。截至1月16日收盤，華燦光電收報于12 .16元每股，較其發行價格20元/股已經跌去了7 .84元，這意味著，假定打新后持股不變，半年多來，投資者始終被套牢在這只股票上，每中一簽(500股)，就將虧損3920元，可謂損失慘重。（吳黎華）