在國際金價大幅下挫的背景下，仍擬用定增募資的方式高溢價購買母公司的資產，山東黃金（600547）一時之間被推上了輿論的風口浪尖。北京商報記者發現，山東黃金對擬收購金礦按313元/克評估，而目前上海黃金交易所黃金T+D的價格不到260元/克。更重要的是，山東黃金公布收購方案后遭遇投資者用腳投票，股價已經遠低于定增底價，分析人士稱，山東黃金收購母公司資產案恐將難產。

　　高溢價收購疑云未解

　　山東黃金日前推出重組預案引發市場強烈反對。北京商報此前連續刊登《山東黃金關聯交易現離奇溢價》、《山東黃金收購案徹查呼聲四起》和《回應市場質疑山東黃金公告澄而不清》，報道了山東黃金溢價收購母公司資產，投資者反對聲浪四起，公司此前在交易所發布澄清公告但澄而不清的事件。

　　山東黃金在澄清公告中表示，針對重組事項評估參數中黃金價格的相關質疑，本次預估黃金銷售價格是以上海黃金交易所2號金（99.95%）在2013年一季度前三年的平均值313.01元/克為標準。因此，評估機構在確定預期黃金價格這一參數時，是嚴格按照《中國礦業權評估準則》的要求進行的。

　　然而，在分析人士看來，目前上海黃金交易所黃金價格已不足260元/克，山東黃金舍低求高的做法令人生疑。

　　“黃金開采成本為1260美元/盎司左右，與當前國際金價大體相當，如果山東黃金愿意出313元的價格去購買金礦，還不如直接在上海黃金交易所購買黃金T+D合約。”一位市場分析人士指出，山東黃金可以把重組預案變更為增發新股后所得資金用于通過上海黃金交易所購買黃金T+D進行套期保值，如此每克黃金還能夠節約50元成本，何樂而不為？

　　股價狂跌八機構被套

　　在市場的質疑聲中，山東黃金二級市場的股價也應聲下跌。自7月1日復牌后已連續四日遭到投資者大舉拋售。截至昨日收盤，該股報收23.42元/股，市值數日間蒸發124億元。

　　毫無疑問，重倉持有山東黃金的機構投資者損失慘重。北京商報記者注意到，在山東黃金2013年一季報的前十大流通股東中，有8家為機構投資者，包括5只基金、2家保險和1家券商，占總股本比例的4.27%。其中，中國人民人壽保險股份有限公司的持股量最大，為1480萬股；中信證券和易方達50指數證券投資基金位居其后，持有800多萬股。其余4家機構的持股數則在400萬股到800萬股之間。

　　值得注意的是，中信證券和景順長城資源壟斷股票型證券投資基金均為今年一季度新進的機構投資者，兩者分別持有840萬股和518萬股。顯然，在這次重組賭局中，它們是最惆悵的機構失利者。

　　據北京商報記者統計，即便是以今年一季度中的最低價，即3月29日的32.9元/股買進，中信證券和景順長城基金也將損失近30%，分別損失7963.2萬元和4910.64萬元。

　　配套再融資恐難產

　　在股價大幅下挫的背景下，損失的不僅是股民，山東黃金自身也將遭遇棘手的麻煩。

　　回閱山東黃金的重組預案可以看到，除了向母公司、有色集團等公司發行股份收購相關資產之外，該公司還擬配套實施再融資方案。

　　公告顯示，山東黃金擬向不超過10名特定投資者非公開發行股份募集配套資金，發行價不低于33.72元/股，募集資金總額不超過30億元，發行數量不超過8896.8萬股，用于發展標的資產主營業務及補充流動資金。

　　不過，從目前的股價行情來看，山東黃金的再融資預案恐怕將難以實行。復牌四日以來，山東黃金的股價幾乎是直線下挫，最低時下探至22.89元/股，而這個數據明顯遠低于山東黃金再融資方案33.72元/股的發行價。

　　對此，分析人士認為，“股價與增發價出現倒掛后將影響到機構的投資積極性，不排除有流產的可能”。該位分析人士認為，在這樣的情況下，上市公司只有兩種選擇，一是被迫終止增發方案，二是下調發行價格。記者 葉龍招